天龙油墨:上半年营业收入1.24亿元

  广东天龙油墨集团股份有限公司,创办于1993年,主要从事研发、生产、销售“天龙牌”水性油墨、“天龙牌”溶剂油墨和“天龙牌”胶印油墨三大系列产品。公司水性油墨年销量过万吨,连续八年稳居全国水性油墨行业首位,是中国乃至东南亚地区的行业龙头。公司于2010年3月在深圳创业板上市。

  上市前3年,公司业绩持续增长。2009年,国内经济逐步回暖,公司不断扩大销售规模,销售业绩从5月份起出现明显增长,其中水性油墨销量达1.47万吨,较上年增长17%。2009年全年,公司实现营业收入2.34亿元,同比增长10.62%,净利润3645万元,同比增长22.48%,每股收益0.73元。

  天龙集团经营业绩和净利润能保持稳定增长,主要原因如下:

  (1)油墨市场需求增长及结构性调整带动国内水性油墨销售快速增长;

  (2)公司加强营销及服务网络建设, 强化核心客户“驻厂调墨”销售服务模式,带动销量及收入增长。

  毛利率方面,数据显示自2007年公司毛利率均在29%以上,且呈上升趋势。2009年,原材料价格大幅下降及公司主导产品销量增加,导致主要产品毛利率增长,尤其是公司核心产品水性油墨毛利率上升4.21个百分点,2009年综合毛利率达36.37%,高于行业平均水平17.2个百分点。

  营业费用控制方面,数据显示因公司加大市场开拓力度,销售规模不断扩大,营业费用不断增加,导致营业费用率呈上升趋势,2009年为5.43%,高于行业平均水平0.74个百分点。

  管理费用控制方面,数据显示过去3年公司管理费用率分别为7.75%、10.38%和10.89%,分别高于行业平均水平2.24、4.5和3.63个百分点。明显较高的管理费用率表明,公司目前尚未达到适度规模经济效益,单位管理费用仍过高,管理效率较低。

  财务成本方面,数据显示过往三年来公司财务费用率始终低于行业平均水平,且未超过1%,2009年仅为0.7%,低于行业平均财务费用率约1.9个百分点,表明其有息负债比例较低,现金较充裕。

  对外投资方面,数据显示公司注重主业发展,过去几年未进行规模性对外投资,更无有意义的投资收益。

  从主业盈利能力看,虽然较高的营业费用率和管理费用率对公司利润有负面影响,但较高的毛利率仍使公司销售利润率高于行业平均水平,且有随毛利率提高而继续提高的趋势。2009年,公司销售利润率为19.27%,高于行业销售利润率14.5个百分点。

  资本结构方面,数据显示最近3年公司资产负债率呈持续下降趋势,2009年仅为35.28%,说明公司在债务偿还方面风险较小,负债空间大,经营潜力尚未得到充分发挥。

  在资本回报方面,由于具有较高的销售利润率,导致公司净资产收益率也处于较高水平,2009年为24.87%,高出行业平均水平约21个百分点,显示了很强的资本盈利能力。

  流动性方面,数据显示最近3年公司流动比率不断上升,2009年达212%,高于行业平均流动比率119个百分点,表明公司短期偿债能力强,现金充裕,并使也意味着公司的资金利用效率有待进一步发挥。

  近年来,随着我国经济和文化事业快速发展,印刷包装业的迅猛发展势头,带动了油墨制造业的快速增长,水性油墨具环保节能特点,符合印刷行业发展要求,有着广阔的市场前景。

  2010年,在市场整体环境好转的同时,原材料价格出现较大波动,公司依托产期积累的品牌优势、市场公信力和独特的“驻厂调墨”服务模式,加大市场推广力度,通过技术进步和完善品质管理体系,巩固了主营产品在水性油墨市场的领先优势,将实现水性油墨销售持续增长。上半年,公司实现营业收入1.24亿元,同比增长15.26%,净利润1561万元,同比下降9.9%,每股收益0.27元。

  通过英策咨询上市公司财务模型的预测表明,天龙集团2010年全年营业收入为2.66亿元,同比增长13.3%,净利润为0.4亿元,同比增长9.3%。按公司目前总发行股数6700万股计算,预计其全年每股收益为0.59元(按相同股数计算2009年为0.52元),预计2010年末公司每股净资产为2.77元(按相同股数计算2009年为2.17元)。根据2010年9月10日收盘时的市场数据,英策估值系统计算出的五种估值中,最接近天龙集团收盘价的较高估值,是采用市盈率法得出的29.08元(当日市盈率为48.89倍)。

[时间:2010-09-16  作者:佚名  来源:中国建材网]

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