乐凯胶片虽然经营举步维艰，连年徘徊在亏损的边缘，但是乐凯胶片近期却准备大手笔收购一家大股东旗下的关联公司，试图为公司寻找到新的盈利增长点。令市场疑虑的是，在公告中，乐凯胶片对于这家公司的经营情况介绍甚少。记者从乐凯胶片相关人士处也获悉，对于该资产的盈利前景，公司也没有把握。

　　千万关联交易

　　近日，乐凯胶片发布公告，表示公司将斥资千万元收购保定乐凯康科特种薄膜有限公司的涂布生产线和辅助设备及备件，其中，涂布生产线及相关资产按评估确认的价值人民币1122.92万元作价，备品备件原值49.3万元，经协商上述两项资产打包收购总价为人民币1143.5124万元。同时资料显示，保定乐凯康科公司为乐凯胶片第一大股东乐凯集团的控股子公司合肥乐凯科技产业有限公司的全资子公司。

　　对于近几年来一直游走在亏损边缘的乐凯胶片来说，此时掏出上千万元去购买关联公司的资产，显然并非易事，更引起投资者关于公司购买这块资产必要性的怀疑。

　　对此，乐凯胶片董秘办工作人员对记者表示，对于收购资金，公司完全有能力拿出来，因为虽然公司业绩一直没有起色，但是现金流还不错，所以拿出1000多万元问题不大。而对于康科公司的资产评估，都是经过专业评估机构评定的，不存在违规的地方。

　　根据乐凯胶片2009年年报，公司手头上确有现金高达2.2亿元，2010年一季度财报显示，公司仍持有1.2亿元。事实上，该人士还表示，公司曾经拿出部分资金委托理财，以提高资金利用效率，试图以此证明公司“不差钱”。

　　不过对于投资者来说，这样的解释似乎仍难令人信服。即使现金流充裕，公司“不差钱”，但是却不能掩盖公司近年经营步履维艰的事实。根据2009年年报，乐凯胶片全年净利润只有210万元，其中政府补贴就高达527.19万元，扣除非经常性损益后亏损575.85万元。2008年同样如此，乐凯胶片实现净利润151.49万元，其中政府补贴款达到518.57万元，扣除非经常性损益后，公司实际亏损500.25万元。

　　事实上，更多的质疑在于，花费1143万元收购的资产到底能给公司带来多少盈利，在公告中，对此基本没有描述。仅仅表示，康科公司涂布生产线投入生产后可以生产公司新型功能隔离材料(离型纸等)产品，对公司推进产品结构调整、提高盈利能力产生促进作用。

　　据悉，乐凯胶片公司收购康科之后，将对其主营业务改头换面，使其从一家涂布生产企业变身为一家离型纸生产企业，目前正在进行改造事宜。该类产品主要用于皮革制造行业，以及食品包装、普通密封纸等。

　　但是对于新产品上马之后的前景，公司语焉不详。上述董秘办人员接受本报采访时也表示，如果发展好的话，可能盈利，并强调“对于产品前景有过论证”。

　　此前，市场猜测此次收购的资产既然是名为康科特种薄膜有限公司，应该会和薄膜或者新能源有联系，但是本报记者得到的消息是，二者并无很大联系，上述工作人员也否认了该公司生产光学PET薄膜。[next]

　　等待重组兑现

　　值得关注的是，尽管二级市场有不少质疑之声，但是此次收购公告仍然引来诸多的资金追逐，公司股价亦一度冲击涨停板。

　　一位研究机构分析人士告诉本报记者，市场预期这次收购是大股东乐凯集团资产注入的第一步，后续可能有更多的资产注入，挽救上市公司。“我们认为，乐凯这个公司必定会重组，只是时间问题，现在大家看到了苗头。”

　　预期不是没有缘由的。乐凯胶片股份有限公司董事长张建恒早在2008年的《致投资者的一封信》提到，“根据图像信息、印刷材料、薄膜及涂层材料三个业务单元的战略发展需要，虽然时间表尚未确定，但乐凯集团在适当时机会考虑将部分优质资产注入乐凯胶片。”

　　在上述分析师看来，较为优质的资产是精细化工和薄膜材料，对资本市场的吸引力也最大。

　　“精细化工也是化工行业的重点关注对象，它们受到原油价格波动影响较小，不像传统化工行业，受到成本制约很大。”该人士指出，精细化工是技术创造利润，乐凯集团在这方面有一定优势。这块资产主要归沈阳感光研究院和乐凯化学公司。

　　而在薄膜材料方面，根据乐凯集团网站信息，康科控股股东合肥乐凯科技产业公司就是主力资产之一，该公司旗下还有天津乐凯薄膜有限公司、保定乐凯薄膜有限责任公司。

　　据悉，合肥乐凯承担着乐凯集团产品和产业结构调整的重要任务，并于今年首次实现盈利。2010年1—4月同比增利1429万元，高性能PET薄膜销量同比增长12倍、光学PET薄膜销量同比增长1.7倍。薄膜及涂层材料业务销售收入同比增长1.5倍，完成年度目标的36%。薄膜及涂层材料销售收入已经占到乐凯集团主营业务收入的1/5，经营性利润占1/4。

　　事实上，由于胶片行业的衰落，乐凯胶片一直寻求新的发展机遇。2009年初，公司曾经公告拟投资4536万元，用于建设太阳能电池背板生产线。不过目前为止，尚未看到新能源业务对于公司盈利的贡献。“我们曾经问过公司这方面的发展情况，但是他们语焉不详，不愿意讲太多。”上述研究员透露。

　　事实上，对于乐凯胶片以及其大股东乐凯集团，市场还有更多期待。本报曾经在2009年4月份率先报道了在即将成立的国资委国有资产管理公司“中投二号”中，将会把乐凯集团纳入首批重组整合的企业名单之中。虽然由于种种原因，中投二号仍未挂牌成立，但是上述预期未变。

　　尽管业绩很差，乐凯胶片一直得到号称最牛基金经理王亚伟掌管的华夏大盘的青睐，坚守在前十大股东中达数年之久。而从去年4季度开始，位于上海的海富通基金也大举入驻，旗下三只基金海富通股票、海富通收益增长和强化回报均重仓持有，直到今年一季报，持股数保持不变。

　　“海富通重仓进入和关于乐凯集团可能被划入中投二号不无关系，他们也想搏重组。”一位券商研究员告诉记者。

[时间：2010-07-12  作者：李辉  来源：中国经营报]