合兴包装长期从事中高档瓦楞纸箱的研发、设计、生产和销售，主要产品有中高档瓦楞纸箱及瓦楞纸板、缓冲包装材料等。合兴包装以合理的价格和超前的环境意识，与包括DELL、海尔、联想在内的国内外知名大型企业建立了长期合作关系，取得了众多客户的信赖。

　　公司表示，2008年公司的营业收入、营业利润、净利润比上年大幅增加，主要得益于公司对外投资的三个“标准化工厂”产能的释放，三个厂报告期内营业收入比上年同期增长了63.11%。由于2008年发行新股，募集资金到位，另外股本及资本公积金大幅增加，所以利润总额和净利润同比大增。

　　鉴于合兴包装的募投项目——成都合兴包装印刷有限公司和厦门合兴包装印刷股份有限公司都将于2009年初建成投产，预计公司2009年的业绩会呈现增长态势。

　　募投项目建成投产

　　瓦楞纸箱包装行业具有销售半径的特征，一般瓦楞纸箱包装企业都在当地生产、当地销售。若要建成一个较具规模的综合性纸箱厂，投资金额较大，对工艺技术及经营管理要求较高，所以目前国内只有少数企业能够进行跨区域经营，随着2009年成都、厦门这两家“标准化工厂”的建成投产，合兴包装已经形成了跨区域经营模式。

　　长城证券纸制品行业分析师寻春珍表示：在全球经济回暖前，公司纸箱的毛利率难以实现大幅增长，未来利润增长主要依赖产能扩张，募集资金项目——成都合兴包装印刷有限公司预计将于2009年3月建成投产，届时年产能达4000万平方米。另一募资项目——厦门合兴包装印刷股份有限公司，预计也能在2009建成投产，年产能将达9000万平方米。

　　安信证券纸制品行业分析师郭振举表示，合兴包装公司的盈利模式较好，标准化工厂复制能力较快，一个标准化工厂半年多就能建成，建设所需资金差不多为一个亿，投入成本也不大。另外，公司的客户质量也很不错，去年跟海尔又签了一个合作协议，预计最近两三年合兴包装的发展空间会较大，业绩保持较高增速问题不大。

　　长江证券纸制品行业分析师刘俊表示，成都标准化厂和厦门标准化厂的进展与之前的预期有差别。成都标准厂在2009年1月已建成，目前在试产。而厦门标准厂的建设进度还无法预期。刘俊表示，根据合兴包装近期的公告，公司已在合肥、重庆、遵义设立分公司，会在上述3地建生产线，乐观估计建成时间在2009年一季度。所以对公司的业绩增长刘俊表示乐观。

　　高精软件成核心竞争力

　　瓦楞纸箱生产并非标准化，客户对纸箱产品的要求千变万化，每天接到的订单数量虽然多，但其中需求品种规格差异很大，同种规格的订单很少，这就给纸箱业公司提出了能快速核算成本以便报价的高要求。并且这个行业中每个订单生产时间一般只有两三天，因此企业又必须有迅速制定生产计划和灵活生产的能力。合兴包装的ERP软件系统就能让公司迅速应对这些高要求。

　　刘俊表示，合兴包装自主研发的ERP系统是公司能保持杰出的管理水平的关键因素之一。纸箱行业不仅要求ERP厂商有专业的计算机技术力量，还需要有丰富的纸箱行业经验。纸箱企业在产品设计、订单管理、生产排程等方面的特殊性是一般通用软件很难满足的。公司在2000年左右的时候就开始自行研发ERP系统，到目前为止已经开发到了第四版，并有一个5人~6人的IT团队持续维护流程管理软件。

　　在信息化管理的支持下，公司能够很方便地进行自身成本分析和库存管理，能有效地保证产品质量和响应客户需求。从实际效果来看，公司能将原纸损耗率控制在3%~5%以内，而行业的平均水平在8%~10%左右。有REP系统的支持，合兴包装取得了高于行业的核心竞争力，有效保证了公司未来业务的持续扩张。

　　专家诊断

　　市场竞争加大公司后续扩张较难

　　虽然合兴包装已经在跨区域复制“标准化工厂”并成功运营方面积累了一定经验，且湖北合兴、南京合兴的竞争力已居地区前列，但在成都市场仍是新进者，包括项目建设、管理团队和生产队伍磨合、日常营运等方面，均可能出现不利情况，并影响生产经营目标的顺利达成。

　　经过持续二十几年的高速发展，我国已经发展成为全球仅次于美国的第二大瓦楞纸箱生产国。鉴于中国瓦楞纸箱行业面临较好的发展机遇，国外大型纸箱企业纷纷在国内投资建厂，预计未来3年~5年内，行业内大型企业将维持积极发展策略，这将加大行业的市场竞争。

　　郭振举表示，目前合兴包装的净利润也就几千万元，只是因为基数较低，所以收入能保持较大增速，但经过近几年的发展，基数已经变大，此后若要保持较高增速就很难。现在募集的资金已建立了新的工厂，但以后若想再建工厂就必须向银行借款，这会制约其发展。公司需要考虑以后的融资扩建问题。郭振举认为，目前公司的股票价格较为合理地反映了公司的价值。

[时间：2009-03-11  来源：神州数码ERP]