核心提示：博瑞传播营业收入与我们预测一致，但净利润超出我们的预期。净利润增幅超过营业收入增幅的主要原因是：（1）期间费用下降7.4％，来源于2008年进入管理费用的股票期权费用较2007年降低、银杏旅游公司不并表导致2008年销售费用减少、配股资金导致财务费用减少。

　　事件：博瑞传播11日公告称，2008年公司实现营业收入8.09亿元，同比增14.3％；净利润1.91亿元，同比增41.6％，基本每股收益0.52元，摊薄净资产收益率达到18.8％。

　　点评：博瑞传播营业收入与我们预测一致，但净利润超出我们的预期。净利润增幅超过营业收入增幅的主要原因是：（1）期间费用下降7.4％，来源于2008年进入管理费用的股票期权费用较2007年降低、银杏旅游公司不并表导致2008年销售费用减少、配股资金导致财务费用减少；（2）实际所得税率从33％下降为18％，2008年名义所得税率降为25％，再加上印务分公司新执行西部大开发15％的税收优惠政策。

　　展望2009年，广告业务和印刷业务将成为博瑞传播增长亮点。我们预计，广告媒体代理资源的增加将导致博瑞传播2009年广告收入增速为30％。印刷业务将受益于2009 年6月全部竣工投产的配股项目，产能扩张为公司收购集团日报和晚报印刷业务打下基础，我们预计印刷业务的增速为20％。我们看好公司的资源获取能力和管理能力，2009年预计每股收益为0.60元，市盈率低于行业平均水平，维持“推荐” 的投资评级。 　

[时间：2009-02-16  作者：刘月平  来源：长城证券]