摘　要　在企业经营理论方面，我国企业已完成了从产品生产到生产经营的飞跃，并开始从生产经营到资本运营的第二次飞跃。就我国造纸企业来说，资本运营更是具有着特殊的意义，这是由企业发展的规律以及我国造纸产业发展现状与趋势所决定的。我国造纸企业必须制定基于资本运营的发展战略，这主要不仅包括多渠道的融资策略，更重要的是企业以规模经济与范围经济为出发点的资本运作，包括新生产线的投资，产业内横向与纵向的并购，托管、租赁等。

　　关键词　造纸　生产经营　资本运营

　　1 　引言

　　国家经贸委颁布的《造纸工业“十五”规划》中，对我国造纸产业的现状进行了深入的分析，指出:与国际水平相比，我国造纸产业存在的问题和差距成因是多方面的，突出有两个长期未得到解决的问题，第一个是制约产业发展的根本性问题，即纤维原料结构不合理问题，这属于资源问题;第二个是建设资金筹措困难问题，这属于资本问题。毫无疑问，资源和资本竞争力都弱，是与国际纸业差距大的主要成因，这是从生产要素分析的角度指出了我国造纸产业所面临的问题。

　　产业的微观基础是企业，产业的竞争力直接取决于企业的竞争力。提升一个产业的竞争力水平固然需要国家宏观产业政策以及其他配套政策的支持，但从根本上讲，微观企业如何在既定的约束条件下选择有效的发展战略，最大程度地克服不利因素的影响，是提升企业乃至整个产业竞争力的关键。对于造纸企业来说，不管是纤维原材料结构还是建设资金的问题短期内都不可能在整体上得到有效解决，在这样的不利环境中经营企业，需要在战略层面上找到一个合理的切入点。从企业经营理论发展变化的规律出发，结合我国造纸工业的现状与发展趋势，我们会发现，在未来较长的一段时期内，基于资本运营的发展战略是我国造纸企业发展的必然选择。

　　2 　经营企业:从生产经营到资本运营的转变

　　资本运营有时也称为资本经营，从本质上讲，是属于企业经营理论的范畴，是相对于企业生产经营而提出的，是近年来伴随着我国经济改革的发展而被广泛使用的经济学概念。随着传统计划经济向现代市场经济的转变，我国企业的经营理论和经营理念也发生了深刻的变化。最突出的变化就是我国企业已完成了从产品生产到生产经营的飞跃，并开始从生产经营到资本运营的第二次飞跃。

    2.1 　生产经营和资本运营的区别

    2.1.1 　二者运营的战略形式不同

　　如果把企业的生产经营称为内部管理型战略，那么资本运营则是企业的外部交易型战略。生产经营作为内部管理型战略，其特点是侧重于产品的经营，它通过调整产品结构、控制成本、提高生产效率、开发新产品、拓展新市场、提高管理能力等，维持并发展企业的竞争优势。这是企业获得发展的基本条件。资本运营则是企业的外部交易型战略，其特点是侧重于资本的运营，通过筹资、投资、购并、参股控股等主要手段完成资产的有效流动、裂变组合、优化配置和对相应的组织载体进行分化与整合，提高资产运用效率。企业的外部交易型战略可以使企业规模迅速扩大，以较小的自有资本控制较大的社会资本，形成规模经营的优势，跨跃自我资本积累过程，实现跳跃式的资本扩张之路。

    2.1.2 　二者运营的对象和重心不同

 　　生产经营的对象是产品，其重心是围绕市场需求调整产品结构，组织产品的生产、销售和服务。资本运营是以企业所拥有的一切存量资产(有形的和无形的) 为经营对象。因而，与生产经营相比，其经营对象和范围有了极大的扩展，相应地交易量往往也是呈几何级数增长，这是生产经营所无法比拟的。其重心是盘活存量资产，按资本增值要求经营资本，注重投资效益和资金的循环增值。

    2.1.3 　二者运营的目标和盈利来源不同

　　生产经营的目标是通过调整产品结构，控制成本，提高生产效率，生产适销对路、物美价廉商品，使产品的价格高于生产成本，从而使企业产品盈利，生产经营的盈利来源主要靠产品在生产和销售过程中的增值，这就要求管理者注重本行业的产品动态、市场走势，注重内部管理、成本管理、技术改造。资本运营所要达到的目标是通过企业资产潜能的释放，将存量资产变为可增值的活化资本，加速企业资金循环的过程，以实现最大限度的增值。资本运营的盈利来源是整个企业的资产在流动中、重组中、交易中的套现和增值。它要求管理者不仅要熟悉本行业的情况，还能熟练运用资本运营的各种手段，熟悉国际金融市场的情况，了解国内外资金的状况和流向。

    2.1.4 　二者运营资本的形态不同

　　生产经营以物化资本为基础，包括购买、生产、销售3 个阶段的既定循环，它需要借助商品市场来完成采购和销售。资本运营是通过价值形态、资本形态的交易方式来进行的，因而必须借助于资本市场的功能与金融资本相结合，使企业资本的流动、裂变不受时间、空间限制，最大限度地扩大市场容量。

    2.1.5 　二者运营作用的范围不同

　　生产经营的作用范围仅为一个企业或几个企业，着眼于产品结构的调整。资本运营的作用范围远大于生产经营的作用范围，它涵盖一个行业，着眼于产业结构的调整。

    2.2 　生产经营和资本运营的联系

　　对制造型企业来说，生产经营和资本运营是相互联系、相互依存、相互促进的。生产经营是企业获得持续发展的基本条件，是提供企业经济增长的物资保证。同时也是企业进行自我资本积累，实现渐进式资本扩张的一种方式。生产经营的成熟和生产经营的业绩也是企业资本运营的基础，一个生产企业，如果没有良好的生产经营基础，没有良好的业绩，没有严格的科学管理，要真正做好资本运营是很难的。资本运营对生产企业来说，它不能超越生产经营，资本运营的出发点和最终目标是为生产经营服务，筹资、购并、期货等大部分资本运营的手段都是为生产经营服务的。但是成功的资本运营可以在较短的时期内迅速壮大生产经营的范围与规模，使企业的竞争实力得到巨大的提升，这又是仅靠单纯的生产经营所无法比拟的。

　　从生产经营与资本运营的区别与联系可以看出，二者都是企业经营管理的思路之一，尽管说进行资本运营的企业也不能对生产经营有所偏废，但在企业发展到一定阶段以后，当生产经营的主要靠自我积累的内部管理型战略已经无法满足企业快速扩张的需要时，企业经营管理的重点必然要由生产经营向资本运营转变。

    3 　资本运营对于造纸企业的特殊意义

　　一个企业的发展有两种基本模式，一是通过生产经营即企业内部的自我积累实现发展，二是通过资本运营即外部交易战略，通过充分整合企业内外的有利资源来实现企业的超常规发展。诺贝尔经济学奖获得者乔治·斯蒂格勒教授的研究证实，世界最大的500 家企业都是通过并购、收购和控股等资本运作的方式发展起来的，在《通往垄断和寡占之路———兼并》的论文开篇他就指出:“一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上一个突出现象”;“没有一家美国的大公司不是通过某种方式，某种程度的兼并或者合并成长起来的，几乎没有一家大公司能主要靠内部扩张成长起来。”

　　对于我国的造纸产业以及造纸企业来说，资本运营更是具有特殊的意义，这主要有以下几个方面的原因:

    3.1 　造纸行业本身的特点所决定

　　众所周知，造纸是一个资金密集型、规模经济十分显著的行业。在资金方面，造纸业百元产值占用固定资产相当石化、冶金等工业;每万吨纸浆约需投资112～210亿元，每万吨纸及纸板约需投资110～112亿元。在规模方面，1998年世界浆厂(我国大陆除外) 平均规模21万吨，其中北美38万吨，亚洲(日本、印尼、韩国) 33万吨，西欧20万吨;世界纸厂平均规模约8万吨，其中北美18万吨，西欧、亚洲(印尼、韩国、日本) 均为8万吨。就单条生产线来说，国际上目前生产木浆的浆厂的规模一般认为应在30万吨以上，纸板纸机的产量一般认为在15万吨以上。造纸产业资金密集型与规模经济性的特点决定了资金对于造纸企业发展的特殊意义，通过生产经营的自我积累的方式显然不能满足企业迅速扩张的需要，更重要的或者说更有效的是通过资本运营，以外部交易的方式来实现。

    3.2 　我国造纸行业的现状与发展趋势所决定

　　我国造纸企业从总体上看还远没有摆脱技术落后，规模小，效益差，竞争力弱的局面。

　　目前国内造纸企业，主要技术装备大部分是上世纪70 年代以前的水平，小部分为80 年代水平，少数达到90 年代水平，技术装备水平总体上比国际水平落后很多( 纸浆商务网) 。我国到2002 年浆纸厂现有企业5000 家左右，平均规模6000 吨/ 年左右，规模以上企业近2600 家，其平均生产规模为11353 万吨，与世界平均水平的差距仍然很大。在行业集中度方面，中国市场前10 名的市场份额目前大约在15 %左右，而目前全球排名前十位的造纸企业已经占有近30 %的市场份额。

　　但随着新上项目大多瞄准国内或国际先进水平，加之国内一些大型企业加快了在横向与纵向的并购活动，最近几年造纸企业的技术装备水平得到了明显的提高，规模与效益水平也得到了明显的提升。造纸机的技术装备水平在很大程度上决定了产品的档次，所以产品档次的变化可以说明企业技术水平的变化，以白纸板为例，在白纸板当中，涂布白纸板是这个品种中的高档产品， 1990 年， 我国生产的白纸板23148 万吨，其中涂布白纸板仅为10161 万吨，占总产量的42 %，到了2002 年，白纸板产量为460 万吨，涂布白纸板为430 万吨，占到总产量的93 %。另外随着企业规模的扩大，近几年造纸企业的效益水平也得到了快速的提高，不仅整个行业的效益水平随着企业规模的扩大而提高，更值得注意的是，不同规模企业的效益水平表现出显著的差异，规模越大，效益指标越好。

　　理上都有明显的优势，在快速发展的造纸产业中占有明显的先机。并且，从国外造纸发达国家的现状来看，造纸行业的寡头垄断市场结构是大势所趋，在市场集中度大幅度提高的情况下，必将在几个产品大类的市场中形成寡头垄断。在这样的大趋势面前，有实力的企业将展开激烈的竞争博弈，比谁能够最快地扩大规模、占据市场的有利地形，比谁能最快地进行横向兼并收购与纵向的一体化战略、迅速地形成自己的统治地位，这一切都主要取决于企业的资本运营。

    3.3 　入世以后的迫切要求

　　加入WTO 以后，随着关税的大幅度降低，中外企业将在同一平台上进行竞争，与国外造纸巨头相比，我国的造纸企业无疑在企业规模、产品结构与档次、成本与价格等方面都存在巨大的差距，整体竞争力不足，这是严峻的挑战。纸业专家郭永新认为，入世以后中国造纸业已经形成了一个市场、两种竞争(国外产品与国内产品竞争、内资企业与外资企业的产品竞争) 、三方势力(国外企业、内资企业、外资企业) 的激烈竞争格局。但是由于中国内资企业存在着管理水平较为落后、企业数目多但规模小等先天不足因素，导致整体竞争力不强。因此，对      造纸行业进行大整合，改进管理水平、提高行业集中度及装备能力，从而增强行业竞争力，是中国由纸业大国变为纸业强国的必由之路。毫无疑问，入世的大环境决定了我国造纸产业必须进行大规模的整合，而产业整合就需要将经营重点由生产经营转到资本运营上来。

    4 　基于资本运营的发展战略

　　资本运营可以采取多种方式。在西方市场经济发达的国家，资产剥离和购并是资本运营的两种基本形式。资产剥离是指将那些从公司长远战略来看处于外围或辅助地位的经营项目加以出售;购并主要涉及新经营项目的购入，其目的是增强公司的核心业务或主营项目。具体到我国造纸企业，资本运作战略至少应包括以下几个方面的内容:

    4.1 　融资战略

 　　资本运营的对象是各种有形与无形的资本，资金本身就是企业的一种资本，而企业的各种其他资本也是企业用资金在市场上进行交易而获得的，所以企业的资本运营必须建立在强大的融资能力的基础上。不管是内部扩张还是通过并购活动实现外部扩张都需要以雄厚的资金实力为后盾的。对造纸企业来说，这些资金靠企业的保守的内部积累是远远不够的，即使企业有较好的赢利能力，市场竞争也不会让企业有充足的时间来通过内部积累实现大规模的扩张，这些资金中的绝大部分只能是通过强有力的融资战略从资本市场取得。

　　就这一点来说，企业一方面要与资本市场保持良好的公共关系，另一方面要努力拓宽企业的融资渠道。要充分利用引进战略投资者、国内A 股IPO 上市融资、国内A 股借壳上市、直接到境外IPO 上市融资、通过境外公司控股国内企业在境外IPO 上市、境外借壳上市等直接融资方式，也要积极利用直接或通过担保公司商业银行贷款、变相借款等间接融资渠道。以上各条融资渠道各有优缺点，企业应根据自身状况，选择适合自己的融资方式和渠道。

    4.2 　购并

　　购并是指企业兼并、合并与企业收购等现代产权交易形式的总称。企业购并的主要内容就是通过购买企业的全部或部分产权来实现控制企业的资产或经营活动。从这个意义上讲，企业购并实质上是一种高级形态的产权交易形式。企业购并作为资本运营的主要方式具有如下优点:第一，与企业自身积累方式相比，企业购并能在短时间内迅速实现生产集中和规模化经营。这将使企业拥有更大的能力来控制其产品的成本、价格、购买行为以及资金来源，从而提高企业技术创新能力与市场应变能力;第二，购并还有利于减少生产同一产品的行业内的过度竞争;第三，与新建一个企业相比，购并可以减少企业对新行业、新市场的进入成本，并可迅速收回投资;第四，企业购并能促进存量资产的流动、经济结构的调整和资源的优化配置。

　　4.3 　企业托管

　　对于在市场竞争中处于弱势的中小企业，企业托管也不失为一种有效的资本运营方式。企业托管，是指企业法人财产权以契约形式所做的部分或全部让渡，即作为委托方的企业财产权法人主体，通过契约规定，在一定条件下和一定期限内，将本企业法人财产的部分或全部让渡给受托方，从而实现财产经营权和处置权的有条件转移。换言之，就是通过契约形式，受托方有条件地接受委托管理和经营委托方的资产，以有效实现资产的保值、增值。

    4.4 　租赁

　　租赁，尤其是融资租赁，作为一种金融工具，也是资本运营的方法之一。它通过产品生产企业、金融机构、设备生产企业的合理构架与合约，使生产企业能够租赁到所需要的设备来进行生产。融资租赁的特点是租期较长，设备的所有权和使用权相分离，出租人对设备的性能、缺陷、老化等风险及设备的维修保养均不负责任，出租方可在租赁期满收回投资并赢利。对于出租方来说，融资租赁实质上已将与资产所有权有关的全部风险报酬都转移给承租人，在市场多变、企业竞争激烈的条件下，融资租赁可以锁定市场风险，降低出租方的经营风险和市场变化的风险。对于承租企业来说，融资租赁实质上是一种融资行为，它可以解决企业由于资金不足无力购买设备的困难，有利于企业扩大生产规模，增强企业的市场竞争能力。

　　国内造纸业界最为经典的企业资本运营的成功例子就是山东晨鸣纸业，从1995 年以来，晨鸣纸业通过实施资本运营战略，先后租赁经营晨鸣齐河板纸公司，控股经营晨鸣热电公司、武汉晨鸣汉阳纸业公司、襄樊晨鸣铜版纸公司、海拉尔晨鸣纸业公司、赤壁晨鸣纸业公司、吉林晨鸣亚松浆纸公司等企业，11500 万股B 股、7000 万股A 股相继上市，这一系列成功的资本运营使得晨鸣纸业以惊人的速度进行扩张，形成并不断巩固了其在同行中的龙头地位，年产量由1995 年的6 万吨迅速扩张到2003 年的127 万吨，经济效益连续9 年位居全国同行业首位，跨入中国企业500 强和世界造纸企业50强，利润指标已进入世界造纸企业20 强。可以说没有成功的资本运营，就不会有晨鸣的今天。

    ５　结语

　　我们说一个企业的发展需要许多必要的条件，没有一个是充分条件，在众多的必要条件中，企业必须合理分配精力，以把握不同时期企业经营的战略重点，并根据内外环境的现状与发展变化对企业战略作出动态的调整，以适应竞争的要求。就造纸企业来说，至少在今后一段时间，企业发展战略的重点必须由生产经营走向资本运营，这也是由造纸产业目前的竞争态势和未来的发展大势所决定的。

　　 不管是象晨鸣、APP 和玖龙纸业等这些目前处于行业第一梯队的市场领先者，还是已经具备一定实力并仍以较快的速度进行规模扩张的第二梯队市场挑战者，乃至于本身岌岌可危的市场跟随者或补缺者，产业内的竞争博弈还远远没有结束。中国的造纸无论是产量还是消费量目前已经处于世界第二，并仍以两倍以上的世界平均速度高速发展，这无论对于已经身处其中的内资与外资造纸企业来说，还是对于对任何可能的获利机会都蠢蠢欲动的国内外产业与金融资本来说，是一个极有诱惑力的大蛋糕。现在就作出未来中国造纸产业“谁主沉浮”的结论亦未免为时过早，但有一点是可以肯定的，未来中国造纸业为数不多的几个主宰者一定是资本运营的高手，造纸企业的发展一定是基于资本运营的战略致胜。 

[时间：2006-11-01  作者：佚名  来源：新华网]