日前，私募股权公司查塔姆资产管理公司，这家拥有总部位于芝加哥的当纳利约14.9%的已发行普通股，并且作为其最大债券持有人，已向当纳利董事会提交了一封信，寻求以每股7.50美元的现金，购买当纳利持有的剩余股份，以此收购这家北美最大的商业印刷公司。

 

　　该交易将比当纳利10月11日每股4.93美元的收盘价溢价52.1%，比每股7.06美元的52周高点溢价6.2%，比每股 3.91 美元的365天成交量加权平均价溢价92%。查塔姆资产管理公司还表示，将使用手头现金和外部融资为交易提供所需资金，并已获得Jefferies Group LLC的支持，后者表示将帮助其筹集所有必要资金。为促进交易，查塔姆还指出，它愿意将其全部债务头寸进行股权化和/或次级化，从而将当纳利的总债务减少23%。因此，查塔姆计算出，在备考基础上，年度利息支出将减少约3600万美元或33%。

 

　　查塔姆资产管理层在准备好的声明中指出，“尽管我们努力与当纳利的董事会就如何定位业务以取得长期成功进行接触，但我们不再相信当纳利作为一家在当前董事会和管理团队下的上市公司，能够实现充分和公平的价值。作为当纳利的长期投资者，我们相信我们的报价为公司释放其潜在价值提供了最佳途径，同时也为股东提供了即时和可观的现金。”

 

　　查塔姆公开了2021年10月12日发送给当纳利董事会的信：

 

　　致董事会：

 

　　查塔姆资产管理公司（连同其附属公司，“我们”或“查塔姆”）是一家总部位于新泽西的信贷投资公司，专注于严谨的基础研究，长期投资于印刷媒体和营销传播行业。对这些行业的投资是出于我们的信念，即它们将在21世纪继续提供基本服务。为此，我们成为了当纳利的最大股东和债务持有人，实益拥有当纳利已发行普通股的约14.9%和当纳利已发行债券本金总额的41.4%。作为我们对印刷及相关行业承诺的进一步证明，我们对McClatchy、Postmedia、Accelerate360和Vericast同样进行了大量投资。

 

　　自2020年2月以来，我们已多次公开和私下写信给当纳利的董事会，寻求围绕释放公司重大价值的方式进行协商与对话，以造福当纳利的所有利益相关者，包括股东、客户和员工。

 

　　特别是，除了建议做出运营和治理方面的改进外，我们还多次呼吁董事会探索对公司资产的战略评估。尽管我们做出了努力，但在当前董事会和管理层的领导下，当纳利似乎无法实现作为一家上市公司的全部公允价值。因此，经过深思熟虑后，我们认为应出售该公司，以实现股东价值最大化。

 

　　因此，我们很高兴以每股7.50美元的价格收购查塔姆尚未拥有的所有当纳利普通股，较10月11日每股4.93美元的收盘价溢价52.1%，较每股7.06美元的52周高点溢价6.2%，较每股3.91美元的365天成交量加权平均价溢价92%。 

 

　　我们真诚地向董事会提交此要约，目的是达成一项双方同意的符合所有股东最佳利益的交易。我们聘请了一支经验丰富的顾问团队，其中包括Jefferies Group LLC作为我们的财务顾问，以及Olshan Frome Wolosky LLP和Lowenstein Sandler LLP作为我们的法律顾问。

 

　　在作为对当纳利的投资者长达9年多的时间后，我们已经非常熟悉当纳利，我们将需要与交易相关的有限的额外尽职调查。我们将能够使用手头现金和外部融资为交易提供全部资金，这样交易就不会取决于获得融资。为此，我们获得了Jefferies提供的高度自信的信函，支持我们为每股7.50美元的购买价格和当纳利债务的任何适用的控制权溢价（如果行使）融资，以及为近期到期的再融资和支付必要的费用和开支。

 

　　为促进交易，我们将对我们拥有的5.75亿美元面值债务进行股权化和/或次级化，并向新控股公司提供最多2.5亿美元的新货币股权和/或次级资本，这本身将构成重要的公司去杠杆事件。如上所述，我们目前估计，截至2021年6月30日的四个季度，公司的总杠杆率将下降约0.9倍，即从3.9倍降至3.0倍，总债务将减少约3.6亿美元，即23%。因此，我们估计，截至2021年6月30日的4个季度，年度利息支出将减少约3600万美元，即33%。

 

　　假设您可以接受交易条款，我们与我们的顾问一起在接下来的 60 天内准备好进行所需的尽职调查、谈判和准备最终文件，最终敲定并签订具有约束力的协议，包括但不限于融资承诺。我们准备投入大量资源完成本次交易，我们相信在您的合作下，我们将能够毫不拖延地执行最终的交易协议。

 

　　与往常一样，我们随时准备与董事会和任何成立的特别委员会进行有意义和建设性的接触，评估我们的提议，以快速有效的方式实现成功的交易，为公司的所有利益相关者创造价值。当然，这封信函仅构成利益表达，在最终交易协议执行之前，不构成也不应被视为构成或创建我们任何一方的任何具有法律约束力或可执行的义务。我们保留以任何方式撤回或修改任何提案的权利。

 

　　我们相信，我们的提议是股东快速实现其股份全部和特定价值的最佳机会。我们期待着对这一不具约束力的提议迅速作出回应。

 

　　当纳利遭最大股东持续施压，8亿美元出售亚洲业务再上议程！上个月底，查塔姆威胁要发起一场代理权争夺，要求当纳利任命新的董事会主席，并增加新的董事，终止公司的毒丸计划，并成立战略评估和财务委员会。查塔姆表示，必须实施以下举措来稳定当纳利的股价并推动未来的价值创造：

 

　　明确的战略审查流程，重点是识别和出售非核心资产和未抵押的房地产

 

　　通过降低成本提高利润率来提高运营效率

 

　　改善资本分配

 

　　高管薪酬与业绩更好地保持一致

 

　　正如人们所料，当纳利的董事会确实发布了一份简短的新闻稿，表明它已收到查塔姆主动提出的要约。当纳利表示：“与其受托责任一致，并在咨询其独立财务和法律顾问后，当纳利的董事会将仔细评估和考虑查塔姆的提议，以确定它认为最符合公司和股东利益的行动方案。当纳利的股东此时不需要采取任何行动。”

 

　　如果这笔交易能够实现，那么这家由理查德·罗伯特·唐纳利于1864 年创立，于1870年更名为湖滨印刷出版公司，毁于1871年的芝加哥大火，最终在1956年上市筹集更多资本进行扩张的北美最大的商业印刷公司，可能会再次成为一家大型私募股权公司所有的私营企业。

 

　　而一旦收购最终完成，正如查塔姆上月在代理权之争过程中写给当纳利董事会的信件中所提的意见，“作为一个例子，我们认为必须重新评估当纳利的海外业务，特别是其在中国的亚洲印刷和包装业务。我们相信，如果该部门以去年12月传闻的8亿美元出售，剥离该业务的收益可用于偿还当纳利的未偿债务，并可能导致每股价格大幅上涨。将此次销售所得用于偿还当纳利的部分债务，即使假设销售总额的40%以上用于支付相关税费，也可以每年节省超过2500万美元的利息。仅这些利息节省就可以轻松地为恢复的每股0.34美元的年度股息提供资金，这意味着每股价格为13.60美元，股息收益率为 2.5%。”那么当纳利亚洲地区的包装印刷业务的出售也为期不远了。