2021年1月至今，瓦楞及箱板纸呈倒“V”字型走势。1-2月份受宏观通胀大环境背景下，整体纸价上涨明显，3月份受下游补库继续跟进动能不足影响，局部地区瓦楞纸有松动迹象，但规模纸企3月份仍倾向挺价。随着纸厂库存压力逐渐增加，加之瓦楞及箱板纸市场行业集中度有限，部分规模纸企实单商谈，4月份市场出现频繁让利现象。

 

　　卓创监测数据显示：截至4月23日，瓦楞纸当日全国均价3845/吨，与年初基本持平，年后涨幅基本回吐且有继续下行预期，同比上涨22.75%；箱板纸当日全国均价4810/吨，较年初上涨117/吨，同比上涨25.70%。从目前的市场价格来看，各地区主流价位仍较年前略有上移，但幅度已慢慢追回，与年初相比，4月份回吐涨幅明显，其中回吐幅度在50-225/吨不等，尤其北方地区回吐较为明显，整体库存压力较大。

 

　　从原料废旧黄板纸情况来看，价格回升幅度有限，在下游需求无明显改观、原料成本端窄幅震荡的大背景下，瓦楞及箱板纸仍有一定下滑空间，但继续下滑空间较前大大收窄，预期在50-150/吨。不过，高耐破牛卡目前价位相对坚挺，且部分地区有替代部分白板纸需求释放，加之5月份有纸企检修，所以5月份市场僵持博弈特征将比较明显，供需博弈下，或出现不同等级纸种涨跌互现情况。

 

　　从毛利情况来看，2021年1月至今，瓦楞纸平均毛利率14.98%，同比微幅下滑0.34%；箱板纸平均毛利率20.86%，同比基本持平。卓创监测数据显示：截至4月25日，国废黄板纸全国均价均值为2391/吨，较去年同期上涨15.46%，瓦楞纸、箱板纸价格虽同比上涨，但整体涨幅弱于废纸，所以毛利率有趋弱迹象，纸厂盈利压力仍存。

 

　　从供需面来看：2021年一季度瓦楞纸平均开工率在52.45%，同比增加了9.71%。3月份回升了14个点，在下游需求偏弱背景下，累库明显；4月第三周瓦楞纸开工负荷为54.24%，较上周同期增加0.98%，产量环比上周增加1.85%。一季度箱板纸平均开工率在55.88%，同比增加了3.44%。3月份箱板纸开工负荷回升了16个点，4月第三周箱板纸开工负荷率为56.24%，环比增加0.36%，产量较上周增加0.65%。主因规模纸厂部分装置恢复开机，瓦楞及箱板纸开工负荷小幅上调。

 

　　进口纸方面：2020年瓦楞纸进口量为396万吨，同比增幅152%；箱板纸进口量为404万吨，同比增幅84%。两者共计进口量800万吨，同比增幅112%。2021年一季度瓦楞纸累计进口数量83.00万吨，同比增幅5.15%，箱板纸累计进口数量约103.10万吨，同比增幅16.71%，两者总计进口186.1万吨，同比增幅11.25%。一季度进口纸操作积极性有所降温，主因国外需求恢复及国外进口纸原材料及运价等涨价带动纸价上涨，贸易商进口套利窗口有所关闭。

 

　　库存方面：据卓创资讯统计，3月份全国瓦楞纸企业库存为55.3万吨，环比增加73.14%，同比去年同期下降29.49%。3月份全国箱板纸企业库存为87.18万吨，环比增加77.67%，同比去年同期下降28.52%。3月份各大区瓦楞纸及箱板纸企业平均库存天数均呈增加的趋势。3月整体需求偏弱，且下游包装厂前期已经备有一定库存，成品纸走货明显放缓，故3月份各大区纸厂库存呈增加趋势。

 

　　4月第三周瓦楞纸及箱板纸企业库存略有增加，瓦楞纸样本企业库存为41.9万吨，较上周同期增加0.65%；箱板纸样本企业库存为80.2万吨，较上周同期增加2.54%。本周瓦楞箱板纸市场中，规模纸企继续让利，个别纸厂停机检修，虽然部分下游包装厂存有少量备库的需求，但整体市场交投偏向一般，所以瓦楞箱板纸整体库存有所增加。

 

　　从与下游需求密切相关的经济数据来看：3月份，社会消费品零售总额35484亿，同比增长34.2%；比2019年3月份增长12.9%，两年平均增速为6.3%。1-3月份，社会消费品零售总额105221亿，同比增长33.9%，两年平均增速为4.2%。从消费端数据看，消费端的表现已经有极大改善，但仍未恢复到19年同期水平，二季度之后消费增速或继续呈现加快趋势。

　

　　中国海关总署日前发布的数据显示，3月出口增速回落。一季度总体出口复合增速为13.5%，也较前2个月的复合增速回落。出口增速回落及结构切换背后，是替代效应衰减、海外产能恢复。进口有所回升，主要与我国当前制造业恢复发展情况及经济基本面密切相关。

 

　　目前瓦楞纸、箱板纸下游消费依旧主要体现在食品、饮料、家电电子、服装鞋类及箱包、日化产品、车业及零部件、家居家具、快递、医药等包装方面，主因上述行业包装需求与用量较大，占比约95%。从直接反应下游消费需求的数据来看：1-3月份软饮料产量为4107.3万吨，较上年同期3058.4增加1048.9万吨。1-3月累计值上调32.9%。四大家电产量累计6193.4万台，较上年同期5125.3万台增加了1068.1万台，同比增长20.89%。

 

　　综上所述，2021年终端需求料呈现缓慢复苏态势，但二季度整体释放有限，整体来看，国内消费和出口在阶段性修复后，目前面临着一定的边际减弱。从这两方面看，出口面临的变量或许更大，对包装纸需求形成较强的抑制。该因素或使得纸企去成品纸库存压力加大，二季度包装纸价格或难有好的表现，所以二季度整体需求仍维持淡季预期判断。二季度瓦楞及箱板纸市场料呈现“拉涨--让利--盘稳观望---供需僵持博弈下，高低端资源价格或有分化”的运行态势，5月份纸价在僵持博弈中寻求调整方向，纸厂去库存压力仍较凸显。下游包装厂整体以消耗库存、随用随采为主。目前规模纸企频繁让利后，加之上周废纸局部反弹，下游有补仓意愿显现，从4月21日至今局部地区成交稍有好转，继续关注五一假期是否仍有让利政策，随着三季度下游需求陆续跟进，二季度末包装厂或有增库表现。卓创资讯预计：2021年瓦楞纸均价为3948/吨，同比上涨11.17%；箱板纸均价为4951/吨，同比上涨14.31%。