合兴包装

　　2018年一季度，合兴包装实现营业收入、营业利润和净利润20.22亿元、0.76亿元和0.49亿元，同比分别增长76.1%、51.3%、60.6%。

　　合兴包装一季度营收20.22亿元，净利润4919万元

合兴包装2018一季度营收概况

　　4月27日，合兴包装发布2018年一季度报告。2018年一季度，合兴包装实现营业收入、营业利润和净利润20.22亿元、0.76亿元和0.49亿元，同比分别增长76.1%、51.3%、60.6%。实现全面摊薄EPS0.04元，符合预期。

　　合兴包装预计2018年1-6月，公司归母净利润增速区间为30%-60%。

对 2018 年 1-6 月经营业绩的预计

　　营收规模高速增长，原材料涨价拖累毛利水平

　　合兴包装作为外包装龙头企业，下游客户涵盖食品饮料、家电、快递等多个子领域，业务格局高度分散。一季度合兴包装高收入增速主要来自于下游客户增量开发及产品适度涨价双重因素驱动。

　　受上游原材料价格上涨影响，公司综合毛利率水平降至11.75%（-3.75pct.）。此外，公司期间费用率为7.62%（-2.77pct.），销售费用率、管理费用率及财务费用率分别降低1.40pct.、1.05pct.、0.33pct.。

　　筹划国际纸业业务纳入表内，业务规模大幅突破

　　合兴包装此前公告拟发行可转换债券不超过6亿元，用于收购合众创亚包装服务（亚洲）有限公司 100%股份。此次收购完成后，公司在包装业务端将进一步实现产业整合，并扩大区域市场布局及产能规模。

　　2017年，标的公司业务实现收入21.72亿元，合并后以2017年口径统计，整体规模体量将达85亿元，合兴包装也将成为行业内规模最大的包装企业，规模化效应之下，上下游议价能力进一步增强。

　　行业结构性拐点已现，业务布局高度分散的龙头标的迎来布局时点

　　通过此轮原纸价格大幅上涨叠加产业链头部效应强化，过去靠低行业门槛及低成本优势的众多中小企业产能面临淘汰出清。龙头包装集团由于长期深耕包装产业，具备更优资源布局，未来将不断占领中小三级厂及部分二级厂的市场份额。

　　全年来看，一方面合兴包装将继续收割中小企业所流失的订单增量，另一方面，经过一轮时滞周期，合兴包装应对涨价经验更加充足，且下游客户对于提价接受度更高，成本压力向下游进一步传导后，有望迎来毛利修复。

　　来源：合兴包装季度报、国金轻工研究

[时间：2018-05-02  来源：纸箱微视界]