出版

　　今天凌晨1点多，凤凰传媒披露了2017年年报。至此，22家出版业上市公司全部披露了年报。兼具互联网与文化公司属性的阅文集团总市值591.89亿元，出版业上市公司与之相比，还有非常大的差距。

　　商务君对这些年报进行了分析，除去在港股上市的阅文集团外，21家出版业上市公司的利润总额为124.41亿元，多家上市公司利润率不足10%，做出版真的不如做互联网赚钱？请随商务君一起往下看——

　　2017年，出版企业在资本市场异常活跃，这一年被不少业内人士称为中国出版业资本运作的“大年”，中国科传、新经典、中国出版、掌阅科技、世纪天鸿、山东出版、阅文集团等7家出版企业相继在A股和港股上市，全年上市出版企业数量创新高，已挂牌“新三板”的中信出版也提交了IPO申请拟转战创业板，还有多家出版企业正在排队上市。

　　出版业上市公司数量的大幅增加，一方面体现出我国出版业资本意识持续觉醒，改革创新势头正盛；另一方面，众多出版业上市公司能够顺利过会，一定程度上表明其业绩稳健，足以参与资本市场的竞争，并受到资本市场的认可。

　　今年4月以来，资本市场再迎年报季，22家出版业上市公司相继披露2017年年度报告。为直观地了解出版业上市公司在资本市场的表现，记者统计了截止2018年4月26日11:00各出版业上市公司的总市值，以体现其在资本市场的实力以及资本市场对其发展前景的信心，同时总市值规模一定程度能够反映出该公司的盈利能力和成长性等。

2017年出版业上市公司总市值情况（单位：亿元）

　　22家出版业上市公司总市值（见图1）均在20亿元以上，总市值过百亿的共有10家。其中，兼具互联网与文化公司属性的阅文集团以591.89亿元遥遥领先，且其股票价格也远高于其他公司。中南传媒、山东出版和中文传媒总市值均超过200亿元。

　　多年来，中南传媒总市值在A股出版业上市公司中稳居龙头地位，一方面可见其规模庞大、实力雄厚；另一方面，也反映出投资者对中南传媒价值和可持续盈利能力的认可。而总市值相对较低的是世纪天鸿，约为28.15亿元。

　　可见，受资产规模、所有制和品牌影响力等多重因素制约，出版业上市公司总市值差距较大。（由于阅文集团业务结构单一，且港股数据统计口径与A股存在差异，故本文主要对其余21家出版业上市公司做盘点分析。）

　　总体发展稳健，资产规模持续扩张

　　2017 年，我国经济、文化均从规模增长转向质量增长，出版产业也进入发展新常态。传统出版在经历多年高速增长后，出现增速趋缓的态势，转型升级压力增大，各出版业上市公司也纷纷从规模扩张迈入了内涵式发展，融合发展、产业升级不断提速，资本运作风生水起，特别是16家国有控股的出版业上市公司在国有资产保值增值方面收获了良好的成绩。

　　总体来看，2017年出版业上市公司规模稳中有增，21家上市公司总资产规模为1752.92亿元，归属上市公司股东的净资产为1142.39亿元。

2017年出版业上市公司总资产及变动情况（单位：亿元，%）

　　从总资产规模来看，21家上市公司中2017年总资产超过百亿的共有9家。“百亿梯队”比上年新增3家，分别为山东出版（133.80亿元）、中国出版（109.31亿元）和长江传媒（100.36亿元）。凤凰传媒资产规模更是连续多年破百亿，2017年继续以205.77亿元位居第一。

　　从总资产规模变动情况来看，除时代出版、新华传媒与天舟文化出现同比下滑，其余18家出版业上市公司规模均有所增长。其中，增幅最大的是2017年新加入资本市场的民营书企新经典，虽然总资产绝对值与动辄上百亿的国有出版业上市公司无法匹敌，但其117.15%的总资产同比增长率却遥遥领先。除新经典外，2017年总资产同比增幅超过20%的出版业上市公司还包括：中文传媒、山东出版、中国出版、中国科传、城市传媒、掌阅科技、世纪天鸿等。

2017年出版业上市公司净资产及变动情况（单位：亿元，%）

　　从净资产规模来看，2017年归属上市公司股东的净资产过百亿的出版业上市公司并无变化，中南传媒以133.12亿元居首，其次为凤凰传媒（123.87亿元）和中文传媒（121.93亿元）；同比增幅最高的仍是新经典（129.33%），其次为世纪天鸿（71.02%）、山东出版（70.99%）、中国科传（57.80%）、南方传媒（36.36%）、掌阅科技（35.20%）；时代传媒与天舟文化均同比下滑。

　　作为民营书业的代表，新经典的资产规模增幅十分抢眼。年报显示，新经典资产规模的大幅提升与其2017年原材料备货，大幅增加自有版权图书的策划和发行业务规模，收购子公司导致无形资产增加等动作密切相关。

　　营收同比浮动显著，内涵发展初见成效

　　2017年，21家出版业上市公司共实现营业收入1084.06亿元，同比增长19.64%%；平均营业收入51.62亿元。

2017年出版业上市公司营业收入及变动情况（单位：亿元，%）

　　21家公司中，营业收入TOP3排名略有变化。2016年排在第二的中文传媒以133.06亿元的营业收入居首，而多年排在第一位的长江传媒营业收入同比出现18.86%的大幅下滑，下降至112.32亿元，排在第二位；营业收入突破百亿的还有凤凰传媒和中南传媒，分别以110.50亿元和103.60亿元位居第三和第四。

　　营业收入不足10亿元的出版业上市公司共有5家，分别为新经典、天舟文化、读者传媒、中文在线、世纪天鸿。其中多年垫底的中文在线以19.16%的同比营业收入增长率反超世纪天鸿。

　　从成长性来看，21家公司中，2017年营业收入增幅最大的是主营互联网数字阅读服务和增值服务业务的掌阅科技，同比增长39.19%；其次为天舟文化，同比增长20.01%；再次为中文在线，同比增长19.16%。

　　虽然几家互联网公司的资产规模和营业收入与国有控股的大型出版集团无法相提并论，但多年来优势明显的营业收入同比增长率足可见数字出版等新兴业态的活力与成长性，也反映出融合出版始终是文化产业的大势所趋。

　　而上市多年、营业收入首次出现大幅下滑的长江传媒也十分值得关注。年报显示，报告期内长江传媒大幅压缩大宗贸易及其他物资贸易规模达30亿元，而其出版发行主业则稳中有升；同样出现营业收入同比负增长的还有中南传媒和时代出版，分别下滑6.70%和2.37%。

　　中南传媒教材教辅业务在总营业收入中占比较大，但生产量及销量均同比下滑超过10%。年报显示，主要源于响应国家减负号召，减小应试类教辅发行力度；天闻数媒公司整体战略转型等。而时代出版营业收入下滑原因也在于内部结构调整，印刷及物资贸易等业务规模缩小。

　　可见，稳定主业、提质增效、内涵式发展已成为各出版业上市公司，特别是传统出版企业的核心发展思路。

2017年出版业上市公司总资产周转率情况

　　从资产经营质量和利用效率来看，21家出版业上市公司资金周转率普遍向好，体现出较强的运营能力和产品销售能力。其中，14家出版业上市公司总资产周转率均超过50%，掌阅科技和长江传媒总资产周转率更是超过了100%。

　　排在第一的掌阅科技2017年资产周转率为123.30%，分析其资产构成能够发现，与传统出版企业存货量较大的情况不同，掌阅科技12.51亿元的流动资产中，存货仅占1.60%，货币资金占82.89%，相对独特的服务模式和经营模式使其资金利用效率大大高于传统出版企业。

　　紧随其后的长江传媒与时代出版，印刷及物资贸易等业务占比较大，对其资金周转率产生了较大影响，随着图书出版发行主业占比的提升，其总资产周转率或将有所回落，而长江传媒2017总资产周转率同比下降29.56个百分点就是最好的例证。

　　盈利能力差异显著，优化结构未来可期

　　利润是企业一段时期内的最终财务成果，是衡量出版业上市公司盈利能力最重要的经济指标之一。

　　2017年，21家出版业上市公司利润总额共124.41亿元，平均利润总额约5.92亿元。其中，利润总额超过10亿元的共有5家：中南传媒（16.49亿元）、中文传媒（14.99亿元）、山东出版（13.56亿元）、凤凰传媒（12.61亿元）、皖新传媒（11.53亿元）；而利润总额不足1亿元的共有4家：中文在线（0.93亿元）、读者传媒（0.71亿元）、新华传媒（0.46亿元）、世纪天鸿（0.41亿元）。

2017年出版业上市公司利润总额及利润率情况（单位：亿元，%）

　　从利润总额变化情况来看，数字出版公司中文在线一改过去几年利润垫底的状态，利润总额同比增长73.90%；而其归属于上市公司股东的净利润更是实现同比增长121.22%，主要得益于该公司IP一体化开发项目落地和数字阅读增值服务的带动。增幅排在第二位的是掌阅科技，利润总额同比增长55.37%；新华文轩则以44.25%排在第三位，可见其2017年在大众图书出版、教育服务、图书互联网销售等方面的布局成效初显。

　　而中国出版、时代出版、中南传媒、天舟文化、新华传媒、读者传媒和世纪天鸿2017年利润总额出现不同程度的下滑。其中，下滑幅度最大的是过去几年利润优势显著的天舟文化，其归属上市公司股东的净利润更是同比下滑了44.98%。利润下降原因主要在于报告期内新游戏产品流水未达预期；网络游戏成本同比增加；受政策影响图书发行业务利润下滑等。而读者传媒利润下降的主要原因在于，为主动减小传统纸媒下滑带来的冲击，加大了营销体系建设和市场推广投入，销售成本增加。

　　从利润率角度分析，21家公司中，14家利润率超过10%。其中，民营书企新经典以27.93%排在第一位，同时该公司净利润率也高达25.32%。一个纯粹依靠做书做大做强的民营出版策划机构，依靠优质内容持续释放潜力，毛利率较高的自有版权图书策划和发行业务规模持续增加。紧随其后的分别是：中国科传（18.21%）、天舟文化（18.63%）、城市传媒（17.02%）等。

　　此外，长江传媒、时代出版等几家公司资产规模和营业收入较高，但利润优势相对较弱，主要原因在于，盈利能力相对较低的印刷及物资贸易业务在其营业收入中占比较大，但从年报中可明显看出，伴随着该业务规模的缩减，出版发行主业的利润增幅将逐渐凸显。

　　巩固主业成果显著，物资贸易规模压缩

　　2017年，各公司的主营业务范围与2016年相比变化不大，涉及出版、发行、印刷、物资贸易、数字教育、新媒体、影视游戏、金融、物流以及新业态等众多细分领域，各上市公司主营业务各有侧重，各细分板块的具体情况也有较大差异（本文将各公司年报中本质相近但表述不一的业务和产品类别进行了统一归并）。掌阅科技、天舟文化、中文在线、世纪天鸿和新经典5家民营公司年报中对图书业务的描述与分类较为概括，不在本小节讨论范畴。

2017年出版业上市公司主营业务营业收入及毛利率情况（单位：亿元）

　　2017年，16家出版业上市公司主营业务收入共计1039.91亿元，比2016年增长17.25%。各公司排名与2016年变化不大，其中，中文传媒以129.59亿元的主营业务收入领先，同步增长3.38%。而上年排在第一位的长江传媒则由于物资贸易规模的压缩，营业收入同比下滑6.60%，排名下降至第2位。

　　16家出版业上市公司中，共有10家主营业务收入呈正增长趋势，新华文轩以15.56%的增幅居首。报告期内，新华文轩借助“互联网经营” 和“资本经营” 两大引擎，做强做大出版发行主业，促进经营业务转型升级，取得了经济效益与社会效益的双丰收。此外，虽然中南传媒的主营业务收入呈负增长态势，但其主营业务毛利率达38.90%，为本期最高，也一定程度体现出中南传媒较好的盈利能力。

　　图书出版和发行板块是出版行业两大基础业务板块。从出版业务来看，2017年出版业务营业收入最高的是凤凰传媒，为36.17亿元，其次是中文传媒和中南传媒，分别为29.11亿元和28.58亿元。在发行业务营业收入方面，凤凰传媒仍以79.02亿元遥遥领先于其他出版业上市公司；中南传媒与新华文轩次之。值得一提的是，报告期内虽然中南传媒缩减了应试类教辅发行规模，但新华书店作为图书发行尤其是教育产品提供商的主渠道地位，反而持续加强，特别是加大校园连锁书店建设力度，新开业 165 家校园连锁书店。

　　多年来，几家出版业上市公司都涉足印刷及物资贸易业务，其中一些公司该业务占比长期居高不下。但进入2017年后，长江传媒、时代出版等均不同程度压缩该业务板块规模。总体来看，不论是主营出版还是主营发行，多数出版业上市公司的主业占比较上年都略有增长。

　　教材教辅地位稳固，一般图书营收涨势喜人

　　从各出版业上市公司不同产品角度来分析其主营业务，虽然教材教辅仍是大多数公司主营业务收入的重要来源，但伴随着整个文化产业调结构、促增长，以及出版产业市场化的大趋势，2017年出版业上市公司一般图书营业收入呈现出良好的发展势头。

2017出版业上市公司一般图书营收业绩情况（单位：亿元，万册）

　　从一般图书营业收入来看，17家出版业上市公司排名情况与2016年相比变化不大。凤凰传媒以33.56亿元遥遥领先，中文传媒、皖新传媒、中国出版和中南传媒分别以33.30亿元、28.72亿元、25.33亿元和21.29亿元紧随其后，去年11月上市的山东出版以16.25亿元名列第六。尽管一般图书营业收入同比下降6.13%，但中南传媒此次仍然排名四位。报告期内，中南传媒一般图书市场占有率为3.66%，在各细分市场的占有率均处于行业领先地位。 

　　作为一般图书营业收入增长速度最快的出版业上市公司，2017年新华文轩一般图书营业收入增长速度实现历史性突破，达到94.20%。在“振兴四川出版”的战略部署下，新华文轩按照“提升自身能力、整合内外资源、打通市场关节”三步走的工作思路，加大投入出版资源，推行“赛马机制”，在出版能力、盈利能力和行业影响力方面成效显著。

　　2017年，出版业上市公司一般图书出版正在由增加品种数的粗放式增长向着重选题质量的精细化增长转型。2017年，时代出版一般图书销售码洋达15.05亿元，同比增长23.49%；营业收入4.56亿万元，同比增长25.86%。报告期内，时代出版在主动压缩图书出版规模的情况下，精准选定细分市场，在选题方面从严把关，坚持原创选题不得低于60%，加大畅销书策划与运作，创新营销理念，市场占有率升至全国前10位。新经典和城市传媒等则在优质版权运用方面下足了功夫。

　　虽然2017年各出版业上市公司的图书业务对教材教辅的依赖性依然很强，但各公司一般图书业务营收涨势喜人，与教材教辅的差距基本保持稳定，甚至有逐渐缩小的趋势。

　　总体来看，2017年文化行业环境和政策的变化对出版业产生了较大影响，无论是规模相对较大的国有控股出版集团，还是小而专注的民营书企或数字出版公司，均在原有品牌优势的基础上进一步调整了内部产业结构，特别是对图书出版、发行、内容策划等主业的突显，或多或少都体现在年度报告的各项财务指标中。新近加入资本市场的山东出版等也通过资本运作壮大了实力，强化了品牌。

　　未来，资本市场或将受到更多有实力的出版企业的青睐，而“双效”并重、突出出版发行主业、加强融合创新等都将是出版业上市公司的重点规划方向。众多出版企业如何进一步在资本市场振翅高飞，我们拭目以待。

[时间：2018-04-28  来源：出版商务周报]