废纸

　　导语：未来新增产能投产是长期投资者需要特别注意的，尤其在2018年四季度会有集中释放。因此综合来看，底子并不差的包装纸龙头企业玖龙和理文，或许在需求旺季来临之际会有一定表现，但是四季度的新增产能集中释放会有一定负面影响。

　　“当年叫人家小甜甜，如今新人胜旧人，叫人家牛夫人”。遥想2017年红极一时的造纸板块，可谓是集千万人宠爱于一身，羞答答一句“废纸价格又涨了”，就能引得各路资金蜂拥抬高纸企股价，东北角45度似乎是他们不变的走势方向；如今盛世之景不再，配合废纸进口收紧，大纸企们小心翼翼维护着废纸价格上行的“演出”，已经是无人问津，疲软的股价走势突出了一个凄凉。

　　然而就在市场一致低预期的现在，造纸龙头企业玖龙(02689)、理文(02314)能否借着旺季的来临，上演一出反转剧情抢回舞台中央的位置呢？其实还是可以有点盼头的。

　　再度上涨的废纸价格

　　国内废旧箱板纸(OCC)价格自4月一直呈现上涨态势，与此前春节前后波动的走势有所不同。了解到，截至4月16日，广东地区主流OCC价格在2700-2900元/吨，较4月初上涨120-200元/吨，江浙地区主流OCC价格在2400-2620元/吨，较4月初上涨100-150元/吨。

　　3月初以来，行业需求是比较平淡的，部分机构草根调研显示，造纸产业流通较去年同期还稍慢，但OCC价格的提高，除了主流纸厂有意稳固成品纸市场价格外，其实有其他实质性因素在支撑的。

　　首先当属废纸进口新政的执行。据了解，自3月1日起，混合废纸禁止进口、5万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率不高于0.5%的进口新政开始执行，因此海关对废纸入关进行了严格把控，外废退运事件频频发生。3月以来山东、浙江两地发生的大规模退运事件达到5起，较1月和2月显著增加，3月单月退运量达到6937吨，年初至今综合退运量已近万吨。

　　同时，国家对废纸进口配额进一步执行严控制，龙头企业占据了绝对比重。了解到，此前环保部公示了前9批固体废物原料进口许可证发放结果，其中玖龙、理文、山鹰获批废纸额度合计312万吨、148万吨、120万吨，在发放配额的总额度中占比由16年52.82%上升到18年的65.04%。

　　由于受到进口配额及品质的双重制度管控，废纸进口量的月度数据从2017年9月开始同比大幅下滑，2018年2月进口废纸仅127万吨，同比下滑47.74%，其中瓦楞纸进口量为0.88万吨，同比下降86.07%，箱纸板进口量仅为3.79万吨，同比下降47.70%。

　　而3月份全国工业生产者物价指数(PPI)分项数据中，3月份造纸及纸制品项同比上涨9.2%，环比上涨1.3%，可以侧面反映废纸进口新政对纸价影响程度。除此之外，包装纸下游需求还呈现一定程度好转。

　　供需改善+低库存，纸企底子并不差

　　需求开始好转，库存还在低位运行。根据部分机构调研结果了解到，目前箱板纸和瓦楞纸终端价格均呈现平稳走势，但3月中下旬下游需求开始转好，节后市场交投有恢复，多家纸厂反映出货较前期明显好转，显示出清明节后有延续的态势，同时库存消化顺畅并处在了底部。

　　并且未来的5月份，随着全国大部分地区温度逐渐升高，饮料、啤酒等需求大幅增加，这将带动箱板瓦楞纸市场需求，因此包装纸旺季正在临近。

　　同时，供需格局暂时能够维持紧平衡。据了解，目前箱板瓦楞纸规划新增产能中当前较为明确能够落实的仅占68%，而2017年行业累计淘汰产能152万吨，较2016年增长了两倍；而包装纸下游的客户结构以消费类产品为主，未来维持一定的增速并不困难，因此箱板瓦楞纸供需格局暂时并不需要过于担心。

　　而同为包装纸龙头的山鹰纸业还披露了一季度业绩，了解到，山鹰纸业于2018年一季度实现营业收入54.19亿，同比增长60.60%；实现归母净利润6.05亿，同比增长39.85%；实现扣非净利润4.89亿，同比增长13.72%。

　　再加上外废配额以及自备电厂和有规模优势来看，主流的龙头纸企盈利能力是可以维持高位。

　　当然，对于想要在纸企打持久战的投资者而言，四季度新增产能需要注意。据了解，2017年12月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计实现3090.96亿元，累计同比增速达到1.2%；而2018年2月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速达到了18%，呈明显回升态势，因此未来新增产能投产是长期投资者需要特别注意的，尤其在2018年四季度会有集中释放。因此综合来看，底子并不差的包装纸龙头企业玖龙和理文，或许在需求旺季来临之际会有一定表现，但是四季度的新增产能集中释放会有一定负面影响。

[时间：2018-04-23  来源：智通财经]