木浆

　　全球两大阔叶浆巨头合并，木浆行业集中度提升

　　根据金鱼Suzano网站信息，巴西金鱼Suzano确定收购鹦鹉Fibria。金鱼表示，已与国际金融机构签署了具有约束力的承诺，确保融资额度总计为92亿美元，用于支付交易款项。若合并顺利完成，合并后巴西金鱼与鹦鹉合计产能将达到1100万吨/年，同时拥有140万吨/年造纸产能。

　　阔叶浆巨头强强联合，合并完成后有望进一步提升全球木浆集中度，木浆行业集中度提升助力全球浆价稳定。根据公司年报，2016年巴西鹦鹉及金鱼木浆总产量为839.4万吨，占当年全球化学浆总产量的6.11%,两公司木浆出口量合计为807万吨，占当年全球化学浆总出口量的14.60%。

　　中国木浆对外依赖度高，国际浆价波动影响纸企盈利

　　国内木浆产量不能满足造纸等消费需求，进口木浆依赖度不断上升，根据中国造纸协会数据测算，2016年进口依赖度高达65.2%,国际浆价波动影响纸企盈利。对于文化纸、生活用纸以及白卡纸等纸种而言，木浆是必不可少的原材料。2016年中国木浆进口在全球木浆贸易量中占比33.21%,国内造纸企业生产成本受国际木浆价格影响较大。

　　全球木浆产能逐步投放，2018年木浆价格或趋稳为主

　　供给方面，全球木浆产能稳步投放。据不完全统计，2016-2018年全球主要木浆制造企业逐步投产落地项目总产能接近800万吨，浆厂顺应造纸行业景气提升投产意愿更强，供给端扩张趋势明显。需求方面，经济增长带来消费需求和废纸替代需求支撑木浆价格。

[时间：2018-04-10  来源：广发证券]