木浆

　　一、低库存叠加需求及纸价走分析。

　　当前时点，箱板瓦楞龙头联合限产去库存效果良好，企业库存已降至20 天以内的合理水平。12 月中下旬即将进入圣诞和元旦备货期，需求小旺季有望推动纸价企稳回升，吨纸盈利亦将随之改善。从增速上看，相比于三季度纸价爆发性增长，行业盈利仍处于高位，后续若废纸价格相对平稳，预计纸价将呈窄幅上行走势。

当前时点，箱板瓦楞纸企库存回落至20 天以内的合理水平

资料来源：公开资料整理

箱板瓦楞纸行业集中度较低

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2017年以来，箱板纸毛利率有所改善

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瓦楞纸毛利率维持在较高水平

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　　二、行业整合加速发展情况分析

　　箱板瓦楞行业超过50%的产能掌握在中小纸企手上，行业整合空间大。2018 年环保税有望落地以及环保高压的常态化，将成为加速淘汰中小企业的有效手段，龙头企业由于已达到较高的环保标准，现进入收获期，充分享受行业集中度提升的红利。与此同时，进口废纸新政或将出台，从征求意见稿上看，30万吨以下纸企和废纸贸易类公司无法获取废纸进口额度，若征求意见稿最终被通过，国废价格中枢有望上行，进一步拉大内外废价差，小企业原材料成本提升，而龙头纸企外废进口额度充足，具有显著的成本优势，中小企业的运营难度将加大。

2017年以来，外废进口额度受限，内外废价差扩大

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[时间：2018-02-02  来源：中国产业信息网]