CPI：温和可控 

 

　　全年居民消费价格比上年上涨1.6%，涨幅比上年回落0.4个百分点，其中城市上涨1.7%，农村上涨1.3%。国经中心经济研究部副部长、副研究员刘向东在第103期“经济每月谈”上分析称，去年物价总体温和可控。“从结构上来看，CPI一直保持在温和的区间，主要是粮食价格没有涨起来，以前物价每次上涨的时候都是‘蒜你狠’、‘姜你军’这样粮食商品的价格出现猛涨，今年粮食猪肉、鸡蛋这种食品价格出现了下跌，所以拉低了CPI涨幅。同时其他的一些包括医疗、服务、居住、教育服务等价格支撑了CPI能够维持在这样一个温和的区间，而没有陷入通缩的状况。” 

 

　　PPI：结束了5年来的下降态势 

 

　　全年工业生产者出厂价格比上年上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年下降的态势。“PPI从2016年开始有一个回升的过程，今年这个回升出现了见顶回落的过程。工业品价格出现上涨，一方面是因为翘尾因素，另一方面是上游有去产能的煤炭，钢铁、石化、有色等原材料上升造成的。上游出现了利润的好转，这是价格出现增长的原因。”刘向东说。 

 

　　刘向东表示，以往CPI和PPI之间有很强的相关性，主要是因为食品价格的影响。近来这种相关性不太显着了，但是从两者的剪刀差情况来看，有所收窄，这意味着上游涨价会逐步传导到下游，下游盈利也会出现一定的改善，如果PPI出现下滑的话，最后一段时间CPI有可能也会出现一定的下滑。从这个角度来说，如果上游的价格会传导到下游，下游盈利的空间也会改善。今年特别是挖掘机的销量出现了翻番的情况，确实得益于上游盈利的改善，设备投资的更新。 

 

　　就业形势：稳重向好 

 

　　刘向东表示，去年前11个月，新增就业大概是1280万人，已经超过了年初的目标1100万人，而且失业率维持在较低位置。如果从供需市场来说，更充分就业的情况得以体现。从求人倍率的角度来说，从2016年以来，全国的求人倍率已经连续五个季度呈好转，现在大概是1.16个岗位对应1个人。 

 

　　刘向东表示，城乡收入差距略有缩小。城乡之间人均收入的倍差是2.81，比上年同期缩小0.01%，缩小的幅度不大，农村外出务工的收入保持较高的增长，所以农民的增收、工资性收入是得到一定的保障。“因为适龄人口的比重是在逐年下降的，就意味着就业是有一定的空间的。” 

 

　　M2增速放缓  

 

　　刘向东表示，2017年金融市场渐趋平稳运行。在去年稳健的货币政策下，M2的增速是有所放缓的，而且低于两位数，只有8.2%的这样一个水平。从M1和M2的剪刀差来看，企业层面的流动性有所改善，但是这可能会说明有一部分资金确实进入到实体经济上来，开始设备再投资。 

 

　　基准存贷利率变化不大 

 

　 刘向东表示，从利率市场变化来看，基准存贷利率跟2016年没有发生太大的变化，而且存贷利差有所降低。但是从同业拆借利率来看，它有所上升，这可能是属于低利率环境的一种回归，但也没有偏离整个的利率水平。从上升角度来看，货币资金还是有所紧张的。“更能反映的是民间借贷情况的指标是温州测算的民间的融资综合利率，虽然说2017年比2016年年初有所下降，但是仍然保持在14%的高水平，预示着资金市场利率的水平还是挺高的。” 

 

　　人民币汇率走稳 升值超6% 

 

　 刘向东说，2017年美元指数出现了大幅贬值，超过了10%，所以这种情况下，人民币汇率出现了提升，2017年人民币兑美元汇率升值超过了6%，打破了之前连续三年的贬值预期。2018年以来不到一个月的时间，人民币对美元的汇率又升值了1.2%，可能已经引发了对人民币贬值的预期的变化，也可能会对投资者的行为做出一定的调整。但是阶段性升值，不会改变对人民币汇率走稳的大趋势。 

 

　 上证指数大幅反弹 处于上升趋势 

 

　 刘向东表示，2017年初，上证指数经历下跌之后，出现了比较大的反弹，反弹的幅度大概接近13%左右，而且从香港恒生H股指数来看，2017年一直是正当上升的这样一个趋势。 

 

　“虽然中国的股市受政策的影响比较大，还不能成为真正的宏观经济的晴雨表。随着今年一些监管的趋严和到位之后，价值投资的回归会出现，股市与宏观经济的关联性会有一定的增强，预示着将来股市对宏观经济的预示性会有一定的说服力。” 

 

　 “2017年，我测算了一下沪深A股的总市值已经达到了8.7万亿美元，接近去年GDP的2/3，所以这个市值的规模跟GDP规模逐渐趋同的话，预示着股市预示性效应越来越强。” 

 

　　金融市场趋稳 

 

　 刘向东表示，2017年金融市场趋稳的主要原因是金融监管和金融安全受到了高度重视，特别是十九大、金融工作会议、中央经济工作会议都把金融服务实体经济、防控金融风险、是守住不发生系统性金融风险的底线作为一个重点，还提出了一些债务的问题，提出债务终身问责制和责任倒查，而且证监会和银监会也出台了专项整治，严厉打击扰乱市场行为，包括虚拟货币、校园贷、消费贷这些情况也得到了一定的整治，使整个肆意加杠杆的空间逐步缩小。 

 

　　刘向东说，在整个去杠杆的背景下，央行调整了整个操作汇率和操作的一些指标，特别是MPA这个指标是靠金融机构的考核评估机制。去年四季度大家开始觉得资金比较紧张了，金融强监管回归到本位，确实如果不监管的话，金融乱象会越来越厉害。以后关注的四个方向一个是影子银行，另外一个是资产管理，另外就是互联网金融和金融控股公司。 

 

　　刘向东表示，去年进行了金融体制改革，设立了国务院金融稳定发展委员会，按照货币和宏观审慎双资助的政策，调控的框架也正式纳入到十九大报告，意味着金融稳定要求越来越得到重视，而且在推动金融系统开放和国际化方面也迈出了很大的一步，比如A股纳入到“明晟指数”以及内地与香港债券的互通。