制造业PMI

　　中国12月官方制造业PMI 51.6%,前值51.8%;非制造业商务活动指数为55.0%,前值54.8%。

　　点评: 

　　1、今年3、6、9月的生产呈现"季末冲高"的异常现象而12月却没有出现,主要是因为12月不存在由于环保督查导致的季末突击生产以及采暖季的停产限产的双重影响。但是出口订单的季节性冲高托底12月的相关生产活动。随着内需的逐渐复苏和去产能政策的调整，中期视角下的行业景气将继续上行。 

　　2、 4季度的供需扩张呈现季节性放缓,但企业对未来的生产经营保持乐观预期。供求缺口的变动与原材料价格的涨跌之间呈现了显着性的相关关系(相关系数高达0.81),2018年的供求关系将朝着外需复苏内需稳中趋缓、供给结构性优化的方向发展,商品价格将继续维持高位但增速趋缓。 

　　3、 从历史经验规律上看,本轮小型的库存周期将持续2年半左右,本轮去库存结束的时间大概率在18年的三季度。 

　　4、 2018年服务业投资增速将超预期,带动固定资产投资增速超预期。 

　　风险提示:美联储加息缩表超预期;国内金融去杠杆;改革低于预期。 

[时间：2018-01-08  来源：方正证券]