造纸

　　对于造纸业来说，2017年是不平凡的一年。

　　随着环保升级和去产能的驱动，造纸行业面临着复苏！

　　今天介绍一下造纸行业的代表之一：

　　年初至今，纸价上涨及造纸板块行情，大致可分为四个阶段：

　　第一阶段（2017年1月份至5月份）：纸价涨势如虹，但纸业股价整体表现疲软；

　　第二阶段（2017年6月份至8月上旬）：纸价进入季节性淡季，纸业股在6月份至8月份迎来一波大行情，Wind造纸指数第三季度从3500多点涨至最高5000多点；

　　第三阶段（2017年8月下旬至2017年11月）：造纸的原材料废纸价格出现松动，相比高位回调了30%左右。造纸板块进入了一轮盘整期，部分投资者选择获利了结。

　　第四阶段（2017年12月份至2018年第一季度）：纸业迎来旺季期，纸价上涨重新拉开帷幕。造纸板块上涨的基本面并没有发生变化，迎来新一轮配置期。

　　1、周期性波动

　　作为强周期性行业，造纸业景气度与宏观经济周期波动较为同步，自2011年起我国宏观经济下行，造纸业景气下行。

　　近年来随着国家环保政策趋严、持续淘汰落后产能等政策的实施促使行业集中度提升。

　　2016年以来上游原材料涨价叠加下游部分细分领域需求扩张，导致纸制品价格全面上涨，行业景气上行。

　　Wind数据显示，截至12月15日，15家造纸行业上市公司发布全年业绩预告，其中13家预喜。其中，归属于上市公司股东净利润超过1亿元的有7家，同比增长超过100%的有5家，行业整体保持了较高的盈利性。

　　2、太阳纸业业绩耀眼

　　2017年业绩前三季度实现营收137.06亿元，同比增长34.36%，实现归母净利13.74亿元，同比增长109.10%，EPS 0.54。

　　2014年以来太阳纸业营业收入及净利润逐年增长，其中2016年受益于新增产能释放、产品价格上涨，营收同比大幅增长33.54%。

　　太阳纸业是一家全球先进的跨国造纸集团和林浆纸一体化企业，是中国最大的民营造纸企业、中国最大的高档涂布包装纸板生产企业、中国食品级包装用纸领军企业，其中，浆及纸制品占其主营业务收入的95%以上。

　　3、创新是企业发展的不竭动力

　　在创新研发的引领下，太阳纸业取得了令行业瞩目的一系列创新成果：

　　一是，全球首家生产溶解浆采用连续蒸煮技术，在大幅提升产品质量稳定性的同时有效降低生产成本，公司目前是中国最大，世界前三的溶解浆生产商；

　　二是，从溶解浆水解液中提取出木糖等产品，属于行业颠覆性的新技术；

　　三是，成功研发出世界上第一张不添加任何化学药品的“无添加”系列生活用纸。

　　我们从毛利率的提升可以看出企业的产品竞争力也因创新而逐步上扬。

　　自2012年以来，太阳纸业净资产收益率开始触底回升，展现公司业务赚钱能力开始提升。

　　从销售净利润的增长看来，ROE的提升主体是来自利润厚增。实际上，国家对造纸企业污染的治理，无疑也是在借机筛选环保高效的企业，淘汰落后产能。经历过一轮落后产能淘汰潮。

　　2016年下半年的涨价潮和环保督查风暴，虽然已经淘汰了不少造纸产能，但依然存在中小纸厂举债生存、产能过剩且产品同质化严重等问题。

　　我们看估值也会比较清楚，造纸行业的二级市场表现，并非来自估值的提升，或者说市场对造纸行业的发展空间想象力，而是源自行业集中度提升，引发造纸价格提升，从而厚增EPS，引起股价上涨。

　　市值提升，但估值却处于历史低位。毋庸置疑的是，面对越来越严峻的环保高压，国内造纸行业格局将出现新的变化，相信行业有望迎来一场真正的洗牌。

　　备注：仅仅分析，不作为投资参考意见。

[时间：2018-01-05  作者：亮子  来源：懂财帝]