包装纸

　　包装纸指用于包装的纸.强度高、含水率低、透气性小、无腐蚀作用等。一般包装功能的包装用原纸和纸板，通常会做成纸箱、隔板、纸袋和纸盒，有纸袋纸、板纸、牛皮卡纸、箱板纸、瓦楞纸等。我们就包装纸中的三大主要纸种进入了汇总对比，箱板瓦楞纸是最主要纸种，其次是白板纸和白卡纸。纸种定位依次是低、中和中高端。

表1：包装各纸种的简介

资料来源： 浙商证券研究所

　　1箱板、瓦楞纸

　　箱板瓦楞纸的价格与废纸的价格高度一致，但其价格最重要的仍是由纸种的供需格局决定的。由于受到国家政策的影响，近千万吨的新增产能实际投放存在了较大的不确定性。但我们预计随着中小厂商的淘汰，加上废纸价格持续在高位，中短期内箱板、瓦楞纸的价格仍将走强。

图 1：箱板、瓦楞纸价格与国废价格走势图

资料来源：中国纸业协会 浙商证券研究所

　　2白板纸

　　白板纸价格的波动与废纸价格高度一致。白板纸总体需求呈现下降趋势，由于它与白卡纸互为替代品，随着消费升级，白卡纸的替代效应会加大， 预计未来其市场需求会继续萎缩，与废纸的价格的联动性会逐渐降低。

图 2：16年白板纸产能分布图

资料来源：百川资讯 浙商证券研究所

　　3白卡纸

　　白卡纸的需求增速较高，尽管当前库存较高，但随着旺季到来，短期内价格走势仍将走强。明年下半年随着博汇纸业近100万吨的投产，预计届时价格会暂时承压。但由于需求增速较快，加上明年后新增的产能几乎没有，新增产能将很快被消化，预计白卡纸的长期景气度依然看好。

　　4关注标的

　　箱板、瓦楞纸：山鹰纸业（350万吨的产能，未来还有近200万吨的新增产能）；

　　玖龙纸业（近1400万吨年的产能）；

　　理文纸业（近600万吨的产能）

　　白卡纸： 晨鸣纸业（近200万吨的卡纸产能和300万吨的文化纸）、

　　博汇纸业（近140万吨的产能，18年下半年还有100万吨产能）

[时间：2017-09-04  来源：浙商证券研究所]