包装纸
近日，东吴证券对造纸行业进行了调研，将近年来纸价变化分为了4个阶段：造纸行业经历了2012-2015年下滑期后，到2016年初龙头纸企开工率提高，并从去年9月起纸价快速提升；而纸价前期涨幅过高，春节后淡季开始回落，到目前行业基本恢复稳定。分析师认为，下半年箱板纸行业进入旺季，并且7月1日后无排污许可证的企业面临停产压力，纸产品价格有望再提升！
箱板纸周期已走过四个阶段， 下半年旺季到来包装纸价又要上涨
据东吴证券分析师总结，目前箱板纸周期已走过四个阶段：
第一阶段：行业底部复苏，龙头初提价：造纸行业经过2012-2015年下滑期，过剩产能得以消化，部分中小企业倒逼退出市场，行业结构得到逐步改善， 2016年初龙头纸企开工率提高，纸品初提价，行业呈现复苏态势。
第二阶段：成本提升，企业盈利承压：2016年9月开始，进口、国产废纸、动力煤、运输费用走高，企业经营成本增加，期间企业吨净利水平下降，造纸板块估值回调。
第三阶段：箱板纸进入快速提价周期：受成本上升、环保等影响，2016年11月至2017年春节前，箱板纸价格快速提升，企业盈利水平大幅增加。
第四阶段：进入淡季，纸价回落：纸价前期涨幅过高，春节后淡季开始回落，行业基本面恢复稳定。
旺季到来，预计包装纸进入第五阶段上升期：
箱板纸价格今年4月触底回升，一方面是成本端废纸价格上涨，企业生产压力提升；另一方面由于前期箱板纸价格涨幅过大，行业出现恐慌性抢货现象，导致春节后淡季价格迅速回落。
目前行业处于正常的运作状态，纸企盈利能力跌回原点，下游客户库存得以消化，价格回升是正常现象，东吴证券分析师认为箱板纸行业开始进入旺季，下半年经济活动相较上半年更为频繁，加之环保因素的推动，行业结构进一步优化，产品价格会继续上涨，从而催动龙头股价回升。
环保力度不断增强，7月1日后无排污许可证的纸厂面临停产压力
价格的变化是影响造纸板块估值主要因素：回顾前期箱板纸股价走势，当企业生产成本提升，企业盈利受到抑制，股价下跌。当产品价格提升、成本端稳定，企业盈利水平提升，催动股价上涨。 当产品价格和成本端同时提升，企业盈利并无大幅改善，但市场对产品价格端更为敏感，板块龙头股价上涨。因此，东吴证券分析师认为箱板纸价格是板块情绪表现的主要催化因素。
环保趋严下，龙头集中度不断提升： CR3（业务规模前三名的公司所占的市场份额）集中度从2009年25.48%至2016年的 48.24%，行业集中度不断提升。随着环保政策越来越严格，执行力度越来越强， 今年7月1日后无排污许可证的企业面临停产压力，行业龙头集中度将会继续提升， 龙头规模优势愈发显现， 议价能力将得到持续体现。
随着前期行业恐慌性囤库存周期结束，行业恢复理性， 今年4月份价格在底部出现反弹。 东吴证券分析师认为，下半年箱板纸行业进入旺季，产品价格有望再提升！
[时间：2017-07-19 来源：东吴证券]
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