玖龙

　　5月起玖龙纸价重回上升态势，吨纸利润扩张

　　申万宏源研究（香港）称，从5月开始，箱板纸价格和瓦楞纸价格都重回上升态势，吨净利润扩张。申万宏源研究（香港）的数据显示玖龙纸业的箱板纸价格已经上升了5%，到达人民币4300元/吨。

　　兴业证券称近期拜访了玖龙纸业管理层，了解到进入4 月中下旬以后，玖龙纸业产品售价开始止跌，且逐步回升，公司也屡次提高售价，6月份曾两次提价，第一次涨50-100元，第二次涨50-200元。

　　根据纸业联讯有关数据，兴业证券判断玖龙纸业目前瓦楞纸售价在4050元左右，牛卡纸售价在4900元左右，箱纸板售价在5000元左右。这较2017财年上半年产品平均售价均大幅提升，但相比2016年四季度和2017年一季度高点仍然有一定距离。

　　下半年销售旺季来临，玖龙产品售价有望进一步推涨

　　兴业证券认为随着下半年传统销售旺季的来临，玖龙纸业的产品售价有望进一步推涨。申万宏源研究（香港）也称，随着旺季来临，供给持续收紧以及严格的环境规制，预计在2017年下半年价格会持续爬升。

　　原因如下：

　　1、兴业证券分析，成本同步提升，且提升幅度高于产品售价。对玖龙纸业而言，终端需求旺盛会使得产品售价不断提升，而原材料（主要是废纸等）价格也会跟随上涨，导致成本上扬。

　　2、兴业证券分析，根据海关总署和纸业联讯有关数据，美国进口废纸OCC的价格和国内各地区到厂的废纸价格也一路走高，且目前价格已经高出了2017年一季度高点，其提升幅度接近40%，高于产品售价的提升幅度。申万宏源研究（香港）也认为，由于国家关于禁止国外垃圾入境的改革计划，美废和国废价格已经回到高位，这亦将推高纸品价格。

　　3、申万宏源研究（香港）分析，在严格的环境规制和审查之下，由于更多的小型纸厂停产，在2017年下半年供给将会持续收缩。申万宏源研究（香港）也表示，根据官方数据，在2018年中期新的产能投产之前，现在的生产是无法满足现阶段消费的。

　　预计玖龙2017财年下半年吨纸净利350-400元

　　兴业证券分析，由于玖龙纸业的成本结构中废纸占到约63%，因此上扬的废纸价格缩小了玖龙纸业的吨纸净利上扬空间。但总体来看，公司的吨纸净利仍高于2017财年上半年的283元，兴业证券预计2017财年下半年玖龙纸业吨纸净利在350-400元区间。

　　申万宏源研究（香港）认为玖龙纸业2017年的吨净利率会维持在人民币400-450元/吨，相较于去年的人民币200-280元/吨。根据玖龙纸业管理层的说法，长期来看，箱板纸的净利润率会维持在人民币400元/吨，并且不太有可能回落到人民币200元/吨。

　　兴业证券还预测：受益于公司产品价格上涨以及成本端控制，以及行业内供需格局的改善，玖龙纸业的盈利水平下半年将比上半年更加优异。兴业证券估算玖龙纸业FY2017归属股东净利润将达到45亿元左右。

　　玖龙拥有显著的规模优势，预计2019年销售量将达到1530万吨
申万宏源研究（香港）认为玖龙纸业拥有显着的规模优势。在关停小型造纸厂的过程中，你会渐渐发现箱板纸行业是一个规模游戏。玖龙在中国拥有1403万吨的产能，远超竞争对手理文造纸617万吨产能，山鹰纸业360万吨产能。

　　在接下来的两年中，玖龙将会释放200万吨的产能来增强他的优势。考虑到90%的产能利用率，申万宏源研究（香港）预计2017年至2019年玖龙纸业的销售量会达到1330万吨、1400万吨和1530万吨。

　　兴业证券报告显示，玖龙在建的越南工厂（35万吨）将于近日投产，沈阳工厂（60万吨）将于2018年4季度投产；公司另外新增泉州（35万吨）、重庆（55 万吨）和河北永新（50万吨）三地产能，预计将全部于2018年4季度投产。

[时间：2017-06-29  来源：华印纸箱]