造纸包装印刷国企

　　造纸： 业绩高增长可持续确定性强，看好高增长+低估值被市场认可，首推业绩稳定性强的龙头纸企。箱板瓦楞提价持续，短期白卡纸压力大。纸种格局逐渐分化，双胶纸和白卡纸上周无涨幅和提价函，白卡纸厂实施限产保价，但经销商草根调研压力较大，部分出现价格倒挂，我们预计5月进入淡季后整体压力较大，后续持续跟踪限产保价效果和库存及产业链压力的博弈结果；箱板瓦楞纸前期跌幅大，目前伴随废纸价格一起企稳回升，5月进入下游啤酒和饮料厂备货旺季。环保趋严带来小产能淘汰不可逆，龙头企业严格控制新产能投放，推动行业景气度维持向上，造纸板块17年有望迎来持续业绩验证的投资机会，我们认为核心纸企在二季度持续高增长确定性高，也相应上调了龙头企业17-18年盈利预测，首推龙头防守反击。重点推荐A 股箱板瓦楞龙头山鹰纸业（一季度利润4.33亿超市场预期，马鞍山新产能+电厂扩建落地，17Q1亦超预期；包装16年起扭亏为盈；定增完成后三费持续改善；内生高增长和外延整合可期，17-18年预计净利12.5亿和15.5亿）、晨鸣纸业（浆纸产能第一，高毛利纸种占比高，纸种结构丰富盈利强；融资租赁290亿规模盈利稳定，预计17-18年归母净利26.50亿和30.05亿，目前市值192亿元）、太阳纸业（17Q1实现净利4.4亿略超预期，17年邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量，铜版纸和溶解浆盈利强劲；18年20万吨特种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸持续落地，预计17-18年净利分别为15.9亿元和19.0亿元）。逢低布局主业盈利恢复和转型预期兼具、具有一定成长股属性的齐峰新材（17Q1 业绩拐点已现，产品连续提价对冲成本上涨，自备电厂一期16年12月投入使用，后续看点在于毛利持续回升、募投项目落地17年产能提升10%、热电联产二期投产，以及国际化和产业链拓展。大股东定增推进，底价8.82元/股）。

　　包装印刷：跟随下游行业以及客户结构不同，业绩表现分化。看好裕同科技（技术领先的消费电子纸包装供应商，跟随下游北美大客户业绩有望超预期，横向拓展多领域客户，纵向一体化服务提升附加值，通过互联网模式积极拓展长尾市场）、东风股份（主业复苏+外延增厚+大消费推进）、劲嘉股份（定增过会，等待批文；17年烟标行业内生增长恢复，外延整合，社包领域积极外延开拓，大健康持续推进）、东港股份（技术服务类业务（彩票、电子发票、档案存储）放量，拟投资1.4亿元建设数字档案存储中心；收购北京和广州子公司少数股权增厚业绩）。

　　国企改革关注：岳阳林纸（短期业绩弹性来自于造纸主业提价，定增完成，凯胜园林正式完成并表；未来园林PPP 业务将释放巨大的订单业绩弹性。实际控制人中国诚通集团，长期国企改革预期）；飞亚达（高端可选消费终端改善趋势明显，因较高的经营杠杆，盈利弹性大于收入弹性，长期中航系改革受益）。

[时间：2017-05-24  来源：中财网]