造纸板块

　　核心观点：

　　行业整体增速回升，盈利能力持续改善

　　我们重点分析了造纸、包装印刷三个板块主流公司2016 年报和2017 年一季报。造纸板块受产品价格上涨驱动业绩大幅提升；包装业绩因下游客户增速不同而分化。

　　造纸：供给侧改革持续发力，业绩大幅提升

　　在供给侧改革、原材料成本上行以及产品低库存等因素推动下，造纸行业主要纸种价格持续上涨。从纸价上涨推动因素来看，供给侧改革持续发力，环保政策有望维持当前强度，成本因素推动PPI 筑顶后环比变化减弱，各类纸种库存均回到相对均衡水平。二季度是行业传统淡季，预计二季度纸价将持平或缓慢下跌，目前龙头纸企股价下跌反映市场对二季度造纸淡季的悲观预期，重点跟踪吨纸净利润情况，如果淡季利润仍可观，在2017 年造纸行业没有大规模新增产能供给背景下，2017 年三季度末四季度的旺季行情仍可期待，建议二季度标配造纸板块。

　　包装印刷：看好龙头业务拓展与行业整合能力

　　由于原材料价格趋稳和下游供需关系改善需要一定时间，我们二季度给予包装印刷板块谨慎增持评级，年内基本面有望复苏并带来业绩的提升。包装印刷行业中，我们看好龙头企业的业务拓展与整合能力。烟草去库存进展良好，烟标印刷产业年内有望复苏，未来看好烟标包装龙头产业链纵向并购整合方面的优势。纸包装行业整体增速高、应用广泛，龙头企业在产品质量、设计能力、响应速度等方面优势明显，客户拓展和并购整合能力强。

　　金属包装二片罐目前处于供大于求的阶段，未来看好啤酒罐化率的提升及行业整合、产能出清。

　　风险提示

　　纸品价格下跌、纸浆价格上涨超预期；原材料价格波动、下游客户需求变化。

[时间：2017-05-05  来源：中财网]