点评： 

 

　　包装纸价大幅上涨，毛利率迅速攀升。去年下半年以来，包装纸价大幅上涨，推动公司营收同比增长37.32%。其中12月单月包装纸上涨近1000元/吨，涨价幅度远高于原材料废纸的涨价幅度，吨纸利润大幅增厚。公司第一季度综合毛利率为25.33%，远高于16年全年16.36%的毛利率水平。吨纸毛利润达到1000元，吨净利达到500元。近期纸价虽有回落，但公司净利润水平仍较去年同期有较大改善。吨净利的显著改善将推动公司盈利能力大幅改善。 

 

　　环保政策不断趋严，行业集中度有望持续提升。今年1月初环保部印发《排污许可证管理暂行规定》，《规定》是全国排污许可管理的首个规范性文件，从国家层面统一了排污许可管理的相关规定。要求2017年6月30日前，各省市环保局完成造纸企业排污许可证核发工作。所有制浆企业、造纸企业、浆纸联合企业必须持证排污，并按照排污许可证要求建立自行监测、信息公开、记录台账及定期报告制度。我们认为此次排污证的发放将淘汰落后产能，促使行业中环保不达标的小厂逐渐退出，供需格局得到改善，行业集中度将进一步提升。从3月13日开始排污证已陆续发放，目前重庆及浙江的部分纸厂已获得排污许可证。公司吉安工厂及玖龙(重庆)、理文(重庆)均已获得排污许可证。