合EPS 0.005元，符合预期；受造纸行业向好影响，公司主要产品销售价格提涨，加之销售量较同期有所增加，使公司业绩明显改善。

 

　　湘江纸业搬迁进行中，仍拖累公司Q1整体业绩表现。

 

　　公司全资子公司永州湘江纸业受关停并转搬迁项目影响，我们预计2017年一季度仍产生2000多万亏损。湘江纸业搬迁实施自2015年起进行，搬迁期间涉及人员安置、纸机清点和桩基施工等措施，导致期间费用及停机损失上升较为明显。待搬迁完成，正式投入生产后，将不会产生进一步拖累，公司造纸主业将体现更大的盈利弹性。

 

　　供给侧改革淘汰落后产能，造纸板块企稳回升。

 

　　预计17年随着纸价提涨落地，盈利将进一步改善。2017年文化纸持续上涨，公司分别于1月13日、2月17日、3月21日发出《调价通知函》，调高公司产品对外销售价格。其中最新一次调价办公用纸上调300-500元/吨，工业用纸上调300-500元/吨，印刷用纸上调200-500元/吨。文化纸价格上调有助于改善公司经营，对公司2017年业绩将产生有利影响。

 

　　定增收购凯胜园林审核通过，岳阳林纸布局生态园林产业。

 

　　定增拟以6.46元/股非公开发行不超过3.55亿股，募集22.94亿元用于收购凯胜园林100%股权（9.77亿元）、补充流动资金以及偿还银行贷款，发行对象为中国纸业投资、刘建国、岳阳林纸员工持股计划等，体现大股东充分支持，绑定园林团队与现有高管团队，实现利益最大化。募股完成后，公司实际控制人仍为中国纸业，间接持有股份由37%上升至42.4%，持有不低于5.93亿股。公司布局园林板块，凭借央企背景和自身雄厚技术实力，有望在较短时间内发展为行业翘楚，进军园林板块广阔的市场，为公司带来业绩增长新引擎。公司定增已经获得批文，预计将尽快实施完成。

 

　　依托诚通央企背景，造纸营林全产业链旗舰。

 

　　岳阳林纸作为国内造纸上市公司林浆纸一体化龙头，依托诚通集团的强大背景，信用水平将得到政府以及融资对象广泛认可，在承接大型PPP项目时，具有资金和信用优势。通过对市政建设PPP项目的参与，将为公司开拓利润增长点，为业绩带来巨大向上空间。公司通过收购凯胜园林，进而在PPP模式下寻找新机遇，随着国家对于生态环保重视程度加大，从园林板块向市政工程、城综建设等“十三五规划”支持的相关产业进行拓展，不断完善产业链，打开业绩成长空间。

 

　　积极调整主营造纸产能结构，纸价提涨主业业绩有望超预期；定增收购园林获得批复，大力拓展PPP业务；剥离骏泰浆纸业务，湘江纸业搬迁顺利进行。

 

　　定增收购凯胜园林100%股权获得批复，布局生态园林，首个PPP框架协议落地，将为公司创造又一盈利增长点。2016年国务院国有企业改革领导小组确定大股东诚通集团为国有资本运营试点，并成立总规模3500亿国有企业结构调整基金，有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。三年期定增价格为6.46 元，向高管及员工推出员工持股计划进一步激发经营活力，引入非国有资本进入混改阶段。目前公司定增过会并获得批复，我们维持2017-2018年分别为4.18亿元和5.7亿元的净利润，对应增发摊薄后EPS分别为0.30元、0.41元，目前股价（9.25元）对应2017-2018年PE分别为31倍和23倍（考虑增发摊薄后股本），维持买入！