宏观经济

　　3月15日，2017中国国际纸浆高峰论坛在上海盛大开幕。国内外知名制浆造纸企业代表、专家学者近400余人亲临会场，畅论2017中国纸浆市场的变数与波动。演讲及对话内容精彩连连，亮点频现。即日起，小编将选取其中精彩与大家分享。今天，与大家分享的是国泰君安首席经济学家林采宜眼中的2017宏观经济和大类资产配置。以下是林采宜博士演讲的主要内容。

　　全球经济进入“逆全球化”的拐点

　　2017年全球经济站在一个转折点上，这个转折点从宏观方面来看，是从“全球化”进入一个“逆全球化”的拐点。这意味着贸易保护主义的抬头，还有种族主义思潮的崛起。在这样一个环境下，全球经济可能会迎来什么样的变化？

第一个变化就是增长速度的下行，而且是全体性的、总体性的下行。因为全球化本身是资源流动或者是资源全球配置的一个自由流动的平台。逆全球化就意味着在这个世界上会建立很多贸易主义、种族主义的篱笆，包括劳动力、资金以及技术在内的资源流动可能就不像以前那么流畅，资源在全球范围里面配置的交易成本会提高，它将会带来全球经济增速下行，尤其是发展中国家或者说新兴经济体增速的下行。

  从微观方面来看，目前随着美国货币政策的收紧，全球进入了一个利率的拐点，也体现为新兴国家利率从下行进入一个上行的通道。对全球经济影响最大的两个因素之一就是美国的货币政策，美进入加息通道后，会带动一些新兴经济体跟随。所以说，利率和货币政策的分化本身会带来国际资本的流动，而这种流动其实冲击的不仅仅是美国经济，还有很多发达经济体。

　　中国经济面临两大压力

　　从去年年底到现在，中国市场的利率中枢也在不断的移动。逆全球化会导致发达国家和发展中国家发展的进一步不平衡，而这种不平衡的驱动机制主要是资本进一步的流向发达国家，比如向美国的流动。

　　中国外汇储备从2015年开始不断下降，很大一部分是中国居民的海外资产配置，大部分流向了美国，也就是说逆全球化开启的是一个全球经济，甚至政治和军事的一个动荡不安的年代，而这种动荡不安会导致资本寻求安全的动机超过寻求收益。在这种情况下，更多的资本会去寻求一种避险的趋向，这种避险的趋向会导致他们选择像美元、日元、黄金以及是发达国家主权债这些安全的资产。所以在这种情况下，新兴市场的债券，包括新兴国家的股市和大宗商品就会面临一定的压力。

　　中国经济在未来的一两年内，面临第一个压力就是民间投资的增长速度在放慢。目前中国经济投资的增幅主要是看政府财政赤字的扩张，或者说靠积极的财政政策，靠发改委的PPP项目的资金在推动。第二个，人民币兑美元的贬值压力，民间资本流向美国，一个是资本外流的动力，还有一个就是对未来宏观经济的比较谨慎的预期导致的民间投资实际上在下滑。

　　大类资产投资建议

　　从货币政策走向来看，今年可能整个货币政策会略微的收紧，从货币宽松走向中性。 从财政政策来看，今年的财政政策应该将持续积极。 接下来我简单的跟大家介绍一下对于几个主要的资产类别的看法。

　　第一，在外汇方面，我个人认为美元和日元应该是属于避险资产里面比较好的选择。第二，日元资产作为一个稳定的避险资产，它不是因为日本经济的繁荣，而是由于日本这个国家它经济的稳定，日本的GNP远远大于GDP，也就是说它受经济的波动性，它的经济受周期影响的波动性是比较小的。第三，房地产，我认为中国大城市的房地产价格已经见顶，下行概率在不断的增大。最后一个，大宗商品，我刚才不断强调大宗商品它的价格走势是非常有限的。

[时间：2017-03-22  作者：林采宜  来源：纸业商会]