2016年8月，山东晨鸣、博汇纸业、万国纸业、中华纸业四大纸企纷纷发布提价函，称由于受市场原材料等综合成本不断上涨的影响，白卡纸、铜版卡纸等原纸材料率先落实提价。

 

　　而2016年下半年，受G20峰会召开，废纸价格上涨、货车运载限重、大气污染治理限产等多方因素影响，造纸行业景气度高涨，同时纸企库存持续低位，造纸行业涨价的品种更加广泛，落实也更加迅速。

 

　　根据申万宏源列出的数据，2016年，铜版纸累计提价400元/吨，白卡纸累计提价1000元/吨，双胶纸平均上提200元/吨，箱板瓦楞纸11月前稳定涨价，进入12月开始提速，累计提价幅度已超1000元/吨。

 

　　而A股市场2016年的表现也可圈可点，按申万宏源行业分类来看，13家造纸上市公司中，有7家2016全年业绩预增，其中，有5家预增幅度超过110%，景兴纸业预增幅度最大，高达1945%；晨鸣纸业预告净利润最高，达19.5亿-21.5亿。

 

　　同时香港上市纸企阳光纸业1月17日晚间发布公告称，根据对目前可得资料作出之初步评估，2016年度较2015年度增加不少于120%，预计2016年净利将至少达到1.2亿元人民币。公告称，董事会认为大幅增长主要源于：纸品的销售及毛利增加；融资成本减少，原因为重续较低息之计息银行借款及减少计息银行借款；及政府补助增加。

 

　　2017年，涨价或将继续保持

 

　　1）环保压力，叠加供给侧改革

 

　　一到取暖季，刷屏的保证是雾霾，逃离还是忍受？如何还大家一片蓝天？这些话题都体现了公众对于环保的强烈关注。

 

　　2016年12月28日，环保部发布《关于开展火电、造纸行业和京津冀试点城市高架源排污许可证管理工作的通知》，从重视环评到重视实际排放，体现了政府在环保核查上的决心和力度。

 

　　龙头们由于身处高位，肯定在污染排放上没得挑，可是小鱼小虾们就不见得了，长期看，政府部门加强监管是大势所趋，不合规的小厂将会被勒令关闭整改，这样一来，行业落后产能淘汰加快，客观上也将加速龙头整合。

 

　　事实上，造纸行业已经进入长期洗牌阶段，根据中信建投的研报统计：

从去产能规模来看，2010-2015年，造纸行业共淘汰落后产能3596.2万吨，其中2015 年淘汰70多家造纸厂、200多条造纸生产线；

 

　　从去产能周期长度来看，我国造纸行业要达到国外成熟市场行业集中度水平，还需要较长时间。

 

　　因此，随着供给侧改革推进，未来强者恒强的趋势将进一步强化，行业集中度提升，盈利能力也将提升。

 

　　2）库存降低，叠加行业旺季

 

　　造纸存货持续降低，可见需求端劲头不减，木浆价格持续提升这个指标也验证这一点。

 

　　而3-5月是造纸行业的传统旺季，因此，申万宏源、中信建投等券商都预计2016年的涨价趋势在2017年将继续保持。

 

　　4家龙头纸企利润增长原因剖析

 

　　截至目前披露的2016年度业绩预告中，有9家是预增的，根据几家券商的最新行业研报以及最新调研成果，筛选了其中热度较高的4家，我们来看一下他们业绩预增的原因和金融行业看好的理由。

 

　　1、 晨鸣纸业：2016年第四季度单月利润超1亿元

　　

　　晨鸣纸业预告2016年归母净利19.5-21.5亿元，同比增长90%-110%，对应EPS为0.93-1.03元。

 

　　公司主营收入来源于造纸和融资租赁，其中，造纸贡献了业绩弹性，租赁维持了稳定盈利。

　　

　　预告的利润结构：

 

　　1） 造纸：2016年受益于低库存和白卡纸、铜版纸率先涨价落实，公司850万吨浆纸产能的龙头优势逐渐显现，盈利能力弹性巨大，16年预计造纸主业实现利润10亿元，四季度单月利润超过1亿元。

 

　　2） 融资租赁：预计贡献净利润8亿元。公司已形成由融资租赁、财务公司、投资管理、互联网金融、产业基金等组成的第二主业金融板块，融资租赁扮演领头羊角色，业务40%来自山东省外。

 

　　3） 其余：主要为政府补贴等非经常损益。

 

　　2、 山鹰纸业：未来两年进入快速发展期

 

　　2016年12月26日前后，基于山鹰纸业和海尔签订了24亿的战略合同，多家券商对山鹰纸业或是进行了密集调研，或是发布了事件点评，并且评级一致为买入和强烈推荐。

 

　　山鹰纸业的业绩预增，一是原纸价格，一是下游需求：

 

　　1）箱板瓦楞纸：山鹰纸业箱板瓦楞纸的总产能约300万吨，是华东区域市场龙头之一。箱板瓦楞纸是供给侧改革重点受益品种之一，2016年以来，因环保要求提升，大量中小产能关停，供给端改善明显。2015 Q4以来，供求关系紧张导致箱板瓦楞纸连续提价，公司产能充裕，因此业绩领先。

 

　　2）下游需求：消费升级促使箱板瓦楞纸应用功能更加多样化，电商2016年预计规模达到5万亿元，并维持上升趋势；而我国冷链物流率水平很低，其中冷链纸包装占比仅约8%，而美国已经达到20%水平，提升空间巨大。

 

　　虽然山鹰纸业在2016业绩预告中没有给出具体的预测数据，但申万宏源预计，2016-2018年，公司将实现归母净利3.22亿元、8.88亿元、11.85亿元，对应PE为52、18和14倍。

 

　　而对于未来业绩是否会保持增长，申万宏源认为，公司完成重组上市后的内部整合，2017年开始，将进入业绩快速释放期，未来两年进入快速发展期，到2018年，山鹰产能、利润率、利润体量等核心指标将和行业龙头（理文纸业、玖龙纸业）相当。

 

　　3、 太阳纸业

 

　　太阳纸业成立于1982年，历经三十多年的发展，公司已成为国内规模最大、全球先进的造纸和林浆纸一体化企业。

 

　　自2012年开始，公司实施转型，构造造纸产品占40%、生物质新材料（溶解浆、绒毛浆和木糖等）占30%、快速消费品（生活用纸、纸尿裤和卫生巾等）占30%的"四三三"利润格局，目前，已初见成效。

 

　　2016年公司业绩预增40%-60%，基本和2013-2015年度业绩增长幅度相近。

 

　　而对于2017年的展望，根据浙商证券和中金公司对太阳纸业的最新调研，太阳纸业将有望从5个方面达到业绩预增：

 

　　1）190万吨纸的提价将增添17年业绩弹性：公司铜版纸当前零库存，预计铜版纸价格将上涨500-600元/吨；双胶纸的库存也才仅有4天，达到历史最低水平。

 

　　2）80万吨牛皮纸产能保证了17年的业绩持续高增长：公司新增80万吨高端牛皮卡纸，按照当前的订单情况看，每吨保守净利润200元。

 

　　3）高景气溶解浆业绩即将大爆发：太阳纸业占国内溶解浆44%的市场，2017年，下游粘胶短纤预计以高个位数增长，棉花原料受限情况下，替代品溶解浆将受益，且国内并无新溶解浆项目，行业供给压力小，太阳纸业2017年溶解浆销量预计达到52.5万吨，贡献净利润预计达2.6亿。

 

　　4）老挝项目未来前景广阔：公司深耕8年的老挝木桨基地，预计一期20万吨林浆纸将于2018年初投产，当年预计销售15万吨，将为2018年净利润贡献2.3亿。

 

　　5）快消品业务完成换帅，发展将加速：公司快消品的换帅工作在16年底完成，现已完成华北地区的渠道布置，未来将借助复星集团在华东丰富的渠道资源继续开拓。

 

　　4、 景兴纸业：2016年净利润涨幅惊人

 

　　景兴纸业，在2016年的业绩预告中，预增幅度位于行业NO.1，高达1945%。而财务数据显示，2016年，景兴纸业前三季度净利润同比涨幅均是惊人的数字。

 

　　据景兴纸业在半年报中的简述，公司的核心竞争力主要集中在以下5个方面：

 

　　1) 区域优势：公司位于长三角地区，制造业密集，箱板纸消费量大，需求旺盛，废纸产生量大，也是良好的原料市场。

 

　　2) 技术优势：引进了国外一流造纸设备和技术，与日本造纸企业建立了技术合作关系，为国内唯一可规模使用成本较低廉但抄造难度较大的日本废纸的公司，降低了公司生产成本。

 

　　3) 环保优势：通过工艺改进，公司平均吨纸污水排放量为5-6吨，远低于行业60吨的平均水平，排污费用较低，随着国家污染排放的监管趋严，公司的环保优势将益发凸显。

 

    4) 品牌优势：公司是华东地区最主要的高档牛皮箱板纸和白面牛皮卡纸的专业生产企业，“景兴”牌牛皮箱板纸产品是中国驰名品牌。

 

    5) 政策优势：公司以再生利用的废纸为主要原料，林木资源消耗少，这种循环经济模式受到国家政策的鼓励和支持。