公司为国内胶印油墨行业龙头,募投的16000吨/年环保型胶印油墨项目于2016年2月投产,该项目将公司基墨产能从8000吨/年扩大至16000吨/年。募投项目采用瑞士布勒(BUHLER)公司定制的全自动模块式油墨生产控制系统,物料和半成品通过全封闭管道输送,使生产效率和产品稳定性大幅提升,公司成为亚洲地区自动化程度高、单体产能具规模化的胶印油墨生产工厂。该项目目前运转逐渐正常,有望大幅降低公司的库存水平,提高盈利。未来胶印油墨下游的印刷行业将发生剧烈变革,一批小印刷厂将会倒闭,市场份额将逐渐向大企业转移,这个趋势也将使得油墨行业龙头的市占率逐渐提高,公司作为行业龙头将受益。

 

　　行业保持平稳增长

 

　　2015年,国内胶印油墨产量约占国内油墨总产量的41%,即约30万吨,未来随着下游印刷行业的发展和变化将基本保持平稳,并根据国家环保要求的升级而进行相应的产品结构调整,植物油基、低VOCs 的环保型油墨比例将逐步上升。国内对油墨的需求在不断上升,胶印油墨市场需求量将保持在6%的增长速度。

 

　　电商项目定位准确

 

　　公司已储备部分网络运维、网络推广销售、设计、客服等相关人员,已经搭建“印客无忧”电子商务网站及微信公众号。电子商务网站目前正处于试运行阶段。该模式采用B2B2C 的商业模式,在线上仍保留了经销商地位,有望通过集合客户需求来降低采购成本。该模式充分考虑到经销商、印刷厂、耗材厂等各方的利益,发挥了经销商在物流、服务、帐期等多方面的优势,目前进展顺利。

 

　　有望受益于人民币贬值

 

　　近期,人民币相对美元大幅贬值,有利于公司产品的出口。公司收购了超过170多年历史的欧洲知名油墨企业-法国庞氏油墨,目前公司产品畅销海外80多个国家和地区,公司2015年营业收入中约35%来自于海外,我们认为人民币贬值将有效提升公司产品在国外的竞争力。

 

　　维持“增持”评级

 

　　公司为胶印油墨的龙头,市值仅30多亿,小而美,弹性大,未来将持续受益于市占率的提高,电商模式的建立和人民币贬值也将加速公司业绩的增长。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.16、0.22、0.26,对应PE分别为86、65、54倍,维持增持评级。