长荣股份

　　我们于近期走访了公司,预期公司各项业务在2017年出现业绩改善的概率较大。作为国内印刷包装机械龙头,长期受益消费升级,我们看好公司未来的发展。具体要点如下:

　　1、下游印刷并非夕阳行业,受益国内消费升级

　　虽然电子产品快速发展,但报刊书籍的印刷约占10%,70%到80%的是印刷包装,公司下游客户主要是后者,并非夕阳行业。随着国内消费升级, 无论是国际大牌,还是淘宝小店,都越来越重视产品包装,公司当前客户的经营情况也印证了这一观点。公司作为印刷包装设备行业较少的上市公司之一,平台和规模优势明显,是国内消费升级的隐形受益龙头。

　　2、印刷设备智能产线第一条产线预计2017年投产

　　经过三四年的研发、生产、试运行,公司在包装印刷智能产线方面已经做好充分准备。与贵联控股合作的智能产线第一条产线预计2017年投产, 这将对整个印刷包装行业产生示范效应。对比国内外印刷包装行业发展的异同,以及国内各产业发展的节奏,我们认为公司推出的智能产线改造契合国内印刷行业的当前产业需求,公司设备业务2017年将有较好的增长。

　　3、云印刷已摸索出较好的模式,烟标业务稳定

　　2015年4月长荣健豪搬迁至新工厂后,经过摸索和调整,当前已形成较好的商业模式,M 端是关键。2016前三季度实现收入4389万元,同比增长 41.31%。此块业务公司接下来将拓展至北京市场,预期2017年实现盈利。 烟标印刷方面,深圳力群印务业务稳定,今年主要受设备影响毛利率有所下降,2017年预期恢复到正常水平。

　　4、成立产业基金,对印刷行业进行整合

　　公司出资59400万元(占比99%)与德厚投资设立“长荣印刷产业并购股权投资合伙企业”,投资领域将围绕公司上下游产业相关的企业,具备产业并购条件的初创期、成长期企业为主。公司在设备方面的优势,将在产业整合中进一步体现。

　　5、预期2017年业绩改善,首次覆盖,给予“买入”评级

　　公司2016年前三季度营收7.9亿、同增1.23%,净利润0.88亿、下降24%。我们预计2016年EPS 约为0.4元,2017年业绩将有较大改善。首次覆盖,给予“买入”评级。

[时间：2016-12-08  来源：国元证券]