合兴包装

　　合兴包装公司1-9月营业收入24.80亿元,同比增长17.93%;归属上市公司股东净利润7000万元(与中报披露的业绩预告相符),同比下降24.75%,归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6168万元,同比下降30.13%;其中,今年三季度营业收入8.69亿元,同比增长21.54%;归属上市公司股东净利润1906万元,同比下降29.19%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1886万元,同比下降25.06%。受宏观经济和市场竞争影响,公司产品毛利率有所下降;同时智能包装集成服务(IPS)和包装产业供应链云平台(PSCP)业务正处于投入期,盈利能力还在逐步提升。

　　业务订单稳步增长,行业整合继续拓展

　　公司包装业务及IPS业务进展良好,三季度内公告与斯威克电子(苏州)有限公司签订智能包装集成服务合作协议,提供一体化集成服务,并以此为契机开展全面合作。此外公司与顾家家居签订了采购协议,结合供应链模式为顾家家居提供包装类产品。9月公司审议并通过了《关于收购大庆华洋与包头华洋70%股权的议案》,并与原股东签订了股权转让协议,以9240万元收购大庆华洋数码彩印有限公司70%的股权和包头华洋数码彩印有限公司70%的股权。此举有助于公司整合东北区域产能并扩大品牌影响力。我们继续看好合兴包装作为龙头企业利用资本优势进行产业整合。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2016-2018年净利润分别为1.08/1.43/2.09亿元,EPS分别为0.10/0.14/0.20元,分别对应56/42/29倍PE,鉴于公司未来新业务模式和产业链整合效应将逐步体现,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　目前国内智能包装集成服务仍在起步阶段;下游客户产品销售可能影响公司盈利;原材料价格的超预期上涨可能导致公司短期利润的下滑。

[时间：2016-11-02  来源：广发证券]