岳阳林纸PPP模式

　　岳阳林纸公司前期公告与宁波国际海洋生态科技城管理委员会签订《战略合作框架协议》,拟在3--5年内运用PPP模式展开合作,项目建设投资总额不低于120亿元。

　　评论:

　　1、看好PPP成长逻辑下的公司未来业绩拐点预期

　　岳阳林纸公司已经获得宁波项目120亿的PPP订单,由于PPP项目弹性较大,我们认为公司PPP百亿级订单规模和目前市值相比最优,同时央企背景带来后续项目持续增长预期,以及预计公司获得国开行500亿项目资金支持。作为PPP项目中不可多得的稀缺标的公司,我们认为公司理应成为PPP投资的龙头企业,未来随着增发落地,公司转型园林完成,由于大股东是中国诚通,央企背景,具备较大订单获取能力。 2、传统业务有望持续受益造纸行业复苏 在过去几年造纸行业持续去产能的背景下,我们认为2016年纸行业供需平衡,产能利用率回升是大概率事件。且上半年浆价已有所下行,目前部分纸品实现成功提价,对其他纸种价格平稳利好。基于此,我们认为今年纸品的吨毛利空间将打开,弹性较大,造纸行业复苏将提振公司传统业务盈利预期。

　　3、借力央企改革,提升企业经营效率

　　岳阳林纸公司实际控制人诚通集团成为国有资本运营公司试点,我们认为公司业务不会长期停滞于此,作为唯一上市的央企造纸企业,岳阳林纸是央企中诚通下造纸板块最重要的上市平台,有望借力央企改革提升企业经营的效率,并可能带来未来国有优质资产注入上市公司预期。

　　4、16年看点仍在央企改革和园林工程弹性,维持“强烈推荐”评级

　　2012年岳阳林纸公司大股东耗资10亿参与增发,且此次新增发方案中,大股东也全力参与,完成增发后我们测算岳阳林纸获得诚通资金支持预计将达到25亿元左右。公司剥离不良资产后,业绩弹性较大,前期三年增发已经获得国资审批,后续催化剂包括诚通央企改革方案落地,环保项目落地等。预计公司2016~2018年EPS分别为0.17元、0.24元、0.27元,维持强烈推荐-A”投资评级。

[时间：2016-09-09  来源：研报]