传统印刷

　　公司7月21日公布2016年半年报,上半年公司实现营业收入6.96亿元,同比增长10.77%,实现归属上市公司股东净利润9,727.61万元,扣非后净利润9,485.45万元,分别较上年同期增长5.62%和8.32%,基本每股收益0.2674元,同比增长5.61%。

　　票据印刷主业平稳增长,毛利率略有下滑

　　上半年传统印刷类产品收入同比增长9.35%,受下游票据印刷需求疲软影响,票据印刷业务增长放缓,且印刷类产品毛利率由去年40.73%下滑3.24个百分点至37.49%,拖累净利润增速,但公司不断提升印刷品技术的含量,增加产品附加值,拓展市场空间,实现产品升级,保障主业维持平稳增长态势。

　　业务结构调整逐渐发力,档案存储等服务项目兑现收入

　　公司持续推进技术服务类业务,电子发票、新渠道彩票销售和档案存储等新业务获得了良好发展,产业结构由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业的战略规划实施顺利。年初公司中标北京市国税局税务档案管理项目标志着公司在档案存储及数字化服务行业的影响力日益增强,技术服务类收入快速增长。

　　电子发票市场空间广阔,政策障碍逐渐扫清

　　公司旗下瑞宏网已在全国设立北京、上海、广州、青岛、济南、成都六个大型研发中心,市场先发优势明显。税务系统“互联网+”改造以及《会计档案管理办法》的修订加速电子发票推广布局。税制改革全面实施“营改增”后,电子发票的落地应用有望进一步降低人工失误风险,提高管理效率。

　　盈利预测与估值:

　　预计2016-2018年,公司分别实现营业收入14.29亿元、16.36亿元、18.74亿元,实现归属母公司的净利润2.34亿元、2.58亿元及2.95亿元,EPS分别为0.64元、0.71元和0.81元,对应2016-2018年PE分别为50.49倍、45.79倍、40.14倍。维持公司“推荐”评级。

[时间：2016-07-22  来源：方正证券]