截至5月16日，在全国中小企业股份转让系统中归类于“印刷和记录媒介复制业”的企业共有37家，除新图新材5月10日挂牌并未发布年度报告外，36家登板印企均于4月29日前发布了2015年年报。综合来看，营收比去年同期增长的企业达到了23家，实现赢利的企业为29家。电商平台持续发力，高新技术企业引领产业发展，登板企业交出的成绩单可谓“亮眼”，但在这红火背后也存在着一些隐忧。

　　读报告 80.56%实现赢利

　　新三板上市印刷企业多为初创型、成长型企业，资产规模和经营性现金流与主板上市企业存在显著差距，但新三板企业特别是做市转让企业也表现出了“初生牛犊不怕虎”的精神，扩张速度不容小觑。

　　具体来看，2015年新三板印刷企业营收总额为59.42亿元，营收超过1亿元以上的企业为18家，占总量的一半。营业收入超过5亿元的企业为3家，分别为虎彩印艺、天元集团与龙利得，其中虎彩印艺以12.24亿元的营收稳坐榜首。

　　36家企业中，23家实现业绩增长，约占总体数量的2/3，彩虹光、天元集团、法兰智联等14家企业营收实现两位数以上的中高速增长。其中彩虹光成了一匹“黑马”，2015年营业收入相比上年增长269.21%，翻了近两番。

　　从归属母公司股东的净利润指标来看，仅有7家净利润为负数，80.56%实现了赢利。在36家企业中，一半企业的净利润实现了两位数以上的中高速增长，增速位列前三的分别是柏星龙（4112.68%）、同里印刷（803.27%）与达美程（640.66%）。

　　找亮点 电商再建新平台

　　上新三板融资，资本力量的影响力开始在印刷电商中显现。在原有平台持续发力的同时，新平台的建设也被印刷电商提上了日程。2015年有福科技“云印刷”平台、虎彩印艺“简印”APP纷纷落地，成为企业拓展业务领域、增强赢利能力的新助力。

　　去年2月，有福科技自主研发的新平台“云印刷”上线运行，为中小企业提供产品定制服务。依托“有福网+云印刷”的平台优势，有福科技形成了具有持续发展能力的印刷品个性定制产业布局。2015年有福科技营业利润收入增长6.96%，印刷产品定制等高毛利率产品在收入结构中占比提高。

　　去年10月，虎彩印艺正式推出智能化的照片书、台历、照片卡制作应用“简印”APP，成为公司个性化影印业务的一大新亮点。在原有“虎彩影像”网站的基础上，“简印”APP将个性化产品及服务直接销售给个人消费群体，将虎彩印艺的销售渠道拓展至移动互联网领域。根据年报，2015年虎彩印艺个性化印品的营业收入增长432.71%。

　　明趋势 争做“高企”享优惠

　　在36家企业中，有19家企业被认证为高新技术企业，依据法律规定，减按15%的税率征收企业所得税。税收优惠的获得，能改善企业现金流，增强企业经营成果。根据年报资料，营业收入排名前5的企业与净利润排名前4的企业均为高新技术企业。这些登板印刷企业，积极储备技术力量以满足高新技术企业的资质要求，技术研发、创新生产成为风潮。

　　分析数据，19家“高企”的2015年平均营业收入为2.53亿元，远超17家非“高企”的平均营业收益6677.03万元。19家“高企”的平均净利润（1417.98万元）也是17家非“高企”（20.13万元）的70多倍，可见“高企”在登板企业中的引领作用。

　　在登板印企净利润增幅榜上排名第一的柏星龙，2015年持续加大自主创新力度，新获得发明专利3项、实用新型专利3项、作品著作权30项、注册商标41项，公司自主研发的包装盒防伪装置，仅泸州老窖一家客户就购买了786.2万套。直接以专利技术提升销售，成为柏星龙实现净利润增长4112.68%的一大绝招。

　　除满足高新技术企业的认定标准外，登板印刷企业还需持续创新以通过资质复审与重新认定。高新技术企业资格每满3年一复审，每满6年重新认定，若不能持续满足认定标准，将不再享受相关税收优惠。如天鸿新材，因在2015年未能通过资质复审，企业所得税由15%变为25%，导致经营成本加大，营收略低于上年，未能实现增长。

　　看现象 流动性低迷待突破

　　相比于竞价交易，新三板的做市转让与协议转让制度并不利于提升流动性，在整个市场的流通股本方面，做市转让企业更小于协议转让企业。在36家上市新三板的印刷企业中，只有有福科技与虎彩印艺采用做市交易，其他34家均为协议式，后者数量远多于前者，导致新三板印刷市场整体交易量稀少，流动性低迷。

　　从2015年年报上看，36家登板印刷企业中虽有12家通过定向增发方式募集资金，但交易并不活跃，筹得资金多用来补充公司流动资金，募集金额在1000万元~1亿元不等。36家企业中，多数企业未存在股票发行事项。2014年就已挂牌的金冠科技、四平包装等在今年年报中“是否存在股票发行事项”一栏中仍显示为“否”，目前尚未融到资金。

　　虽然发展新三板是国家的战略方向之一，但是很多公司不一定能够享受到政策红利。一些融资困难、流通性较差的企业股票，有可能沦为“僵尸股”。而在新三板分层方案落地后，创新层企业的流动性及估值有望提升，或会带动基础层企业活跃，“上下联动”推动登板印刷企业走上良性竞争的格局。

　　学者说

“长袖善舞”谋突围

□田利辉 刘辉

　　新三板快速发展的势头背后，掩藏着整体流动性的相对低迷。相对于上交所采用的竞价交易，新三板的做市转让和协议转让在提升流动性上有先天的制度不足，这是由当前新三板发展阶段决定的，而流动性水平则是市场对当前新三板制度选择和发展水平的回答。公司挂牌新三板不是征程的结束，而应当是在新平台上的“长袖善舞”。

　　36家挂牌新三板的印刷企业，仅有2家采用做市转让，做市转让比例远远低于整个市场的平均水平，可以说挂牌的印刷企业“僵尸股”概率大。从另一个角度来说，印刷企业不受市场青睐，通过平台融资进而投资困难，难以实现挂牌新三板来推动企业发展的目的。那么，挂牌的印刷企业该如何破局？

破局的第一个方法是转变交易方式。做市转让可以提升挂牌企业的流动性，稳定交易价格，进而提升企业的估值水平，协议转让企业向做市转让的跃迁是一种必然选择。在制度上，做市转让和协议转让两种方式满足条件时可以申请互相变更，而协议转让的挂牌企业要得到做市券商的“欢心”，必然需要通过企业发展把自己“打扮漂亮”。

　　第二个办法则是乘上新三板稳步推进的制度春风。新三板分层制度推出后，资质较好的创新层企业会吸引更多的投资者进入，拉升投资额，流动性会进一步提升，流动性的好转形成外溢，对基础层挂牌企业也有推动作用，正的协同效应使整个市场流动性得到提升，这将使所有挂牌企业受益。印刷企业如果能够进入创新层，则可享受分层制度的福利，冲击创新层是分层制度下印刷企业的当然选择，若成功可缓解流动性不足的“烦恼”。

　　新三板是我国多层次资本市场的基础部分，在第二次扩容后狂飙而进，5月分层制度中创新层的推出使得竞价交易成为可能。作为“中国版的纳斯达克”，我国的“微软、谷歌们”也可继续在新三板交易，无需转板。当前，新三板的投资门槛过高，也是新三板流动性不足的原因之一。随着新三板的成熟，制度的规范，投资门槛的降低，更多资金的涌入，流动性的提升可期。

　　（作者单位：南开大学金融发展研究院）

　　业界谈

交易低迷下的资本对策

□刘岩

　　2015年新三板上市印刷企业的交易并不活跃，行业整体交易量稀少，流动性低迷，“僵尸股”频出。面对如此严峻形势，笔者认为，登板印企可在四方面发力：间接融资与内部募股为应急，“做得好”与“卖得精”是基础。轻重有别、缓急得当方能应付自如，资本问题则会迎刃而解。

　　5月11日，河南信谊包装在新三板公开发行股票募集资金120万元，发行价格为每股1元，发行对象为9名员工。这种内部募股的好处在于内部员工对本公司的价值比较了解，可以较快地完成认购。同时，内部募股可以和管理者持股、员工持股计划相结合，在解决企业资金问题的同时增加员工凝聚力，打造持续竞争优势。

　　间接融资也是企业解决资本问题的一种方式。新三板全国性交易所的市场地位已被广泛认可，银行已经逐渐开始推出新三板股权质押的项目，可帮助新三板企业更快融资。

　　企业“做得好”，经营得当，企业价值就快速凸显出来，自然会有投资机构去投入、去争抢，资金问题就容易解决。在目前的印刷领域中，出版印刷整体踌躇不前，包装印刷和商务印刷增长尚可，包装印刷中的软包装进入行业爆发期，高歌猛进；从企业规模上来说，将来的印刷企业将是“巨无霸”“小而美”与“单工序企业”并存，所以企业要根据各细分领域的实际情况及时调整竞争策略，在发展中增加对产业链整合和创新的关注。

　　要想“卖得精”，企业家要克服“酒香不怕巷子深”的思想，进行合理包装，讲好故事。积极宣传，让社会大众了解企业，使大家对自己的企业有信心，才能促使投资者产生投资欲望。

　　（作者系勤达印刷集团有限公司运营总裁）

[时间：2016-05-23  来源：中国新闻出版广电报]