PMI制造业经济

　　5月1日公布的4月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.1个百分点；同日公布的中国非制造业商务活动指数也环比下降0.3个百分点。从制造业12个分项指数来看，同3月份相比，原材料购进价格指数有所上升，其余11个指数均有所下降。在下降的指数中，采购量、供应商配送时间、生产活动预期3个指数降幅超过1个百分点，其余指数降幅均在1个百分点内。

　　这几个指标，究竟反映了怎样的经济信息？未来一段时间国内经济增长能不能企稳呢？我们认为，从4月官方PMI指数50.1和官方非制造业PMI指数53.5看，两个数字虽有小幅回落，但仍然处于荣枯线之上。从运行轨迹看，这两个指标连续两个月处于轻度扩张阶段，这主要是与一季度信贷、投资和订单集中投放有关，应当说是政府强力推进稳增长的一系列政策效应的短期反映，属于经济小周期回升。

　　如果从分企业PMI指数的结构性分析：4月大型企业PMI为51.0%，比上月回落0.5个百分点，持续处于扩张区间；中型企业PMI为50.0%，比上月上升0.9个百分点；小型企业PMI为46.9%，比上月下降1.2个百分点。小型企业PMI下滑幅度则很大，这也恰恰反映目前实体经济发展发展现状，我们结合从一季度信贷增长和社会融资规模扩张情况看，还是大中型企业中长期贷款逐步增加，流动性充沛对国有大中型企业来说感觉更加良好；而与此相对应的是，小型企业在经济下行压力态势下遇到的资金困境却更加明显，包括金融和财税制度在内的宏观政策本来对小微企业边际效用应当更大，但正如上一周国务院常务会上李克强总理指出的，目前在改善小微企业的经营环境并没有得到改善，许多小微企业依然遇到各种“弹簧门”、“玻璃门”和“旋转门”，甚至是无“门”可入，这必须改变各级政府管理理念，要充分认识到小微企业在稳增长、保就业、促转型中的重要作用，切实改变体制机制障碍，将中央助推小微企业的一系列政策落实到位，切实消除政策执行中的“中梗阻”，打通政策落实的“最后一公里”，给小微企业真切的政策获得感。

　　当然，我们也注意到，在非制造业商务活动指数中，建筑业商务活动指数为59.4%，上月上升1.4个百分点，连续两个月回升。建筑业业务活动预期指数为66.7%，比上月上升3.0个百分点，一定程度上表明房地产企业对未来市场信心增强。建筑业的这两个指数向好，我们认为，主要还是今年一季度以来大中城市房屋价格的“突发性”上涨改变了建筑业的预期，部分改善了人们对房地产市场信心，但我们认为这依然是一个短期现象。按照中央“去库存”精神，目前全国房地产库存达到7.2亿平米，特别是三四线城市房地产库存压力依旧比较大，未来房地产走势分化可能比较明显。最近，一二线城市各类调控政策出台，将遏制住房地产价格上行势头。

　　从根本上看，房地产市场的地区性分化本质上是一个货币现象。不少学者认为，目前中国房地产逐步演变为金融产品，在人们潜在的通胀预期和去年以来所谓“资产配置荒”的引导下，追逐一二线房地产投资成为投资保值增值的一个重要渠道，再加上部分投机力量和投机手段的干扰，房地产市场运行极容易带来局部性金融风险。对此，宏观层面必须平衡好房市、汇市、股市、债市等之间的价格平衡，同时要加大改革力度，将（房地产）“去库存”与改善居民收入分配制度紧密结合在一起，并进一步加大房地产租赁市场的培育和推进户籍制度改革。

　　与此相关联的，国家统计局刚刚发布的4月份物价指数上涨为2.3%，物价保持了温和上涨态势。联系到4月份国际大宗和国内生资价格均持续飙涨，企业购进价格出现明显上升的态势。我们认为，进入4月以来国际大宗商品和国内生资价格过快上涨，主要是国际因素的传导，一个时期以来，国际石油价格、黄金价格也不断抬升，也间接传导到国内，世界主要经济体货币的“一再放水”，必然引起人们对通胀的担忧。我们必须密切关注这种物价演变态势。不过，尽管一季度以来，国内消费市场特别是猪肉、蔬菜等食品价格上涨过快，也推升了CPI，而这种物价上涨还是属于温和型的，国内主要商品的供过于求状况并没有改变，目前还属于一种通缩状态，今年发生由通缩迅速转向成本推动型通胀的条件还不具备。

　　4月29日召开的中共中央政治局会议指出，要“关注物价变化，保障有效供给，积极稳妥推进价格改革”。因此，我们必须抓住这个时间段，改变企业PPI连续50个月的下行态势，引导企业改善经营预期，加快供给侧改革，尽快推进转型升级步伐。从宏观层面上，要按照中央提出的“稳妥推进价格改革”的要求，把握好资源品价格改革的节奏，一方面要切实降低企业制度性交易成本和环节性交易成本，一方面也要防止不考虑市场的承受能力过快推动要素性成本上升，防止“降成本”政策与“价格改革”政策双向抵消。从更长远一点看，一旦经济能够企稳，就要时刻防止通胀再次抬头，保持这种警觉还是十分必要的。

　　总体上看，国内经济下行压力仍然比较大，经济要切实企稳，我们认为还有待经济基本面的根本改观，特别是供给侧结构性改革能迈出实质性步伐，尤其钢铁、煤炭、水泥等周期性行业的去产能、降成本、增效益等方面能有所突破。目前比较一致的认识是经济小周期会呈现W型，但中期仍处于L型走势。预期经济要走稳，宏观调控政策尚需要继续加大力度。

[时间：2016-05-16  作者：胡敏  来源：人民网-理论频道]