PMI制造业

　　事件:

　　4月全球制造业PMI50.1,前值50.6;美国Markit制造业PMI50.8,前值51.5,ISM制造业指数50.8,前值51.8;日本制造业PMI48.2,前值49.1。

　　摘要:

　　核心观点:全球制造业扩张减速。全球4月制造业PMI值50.1,低于前值50.6,扩张减速,主要受产出、新订单、新出口和就业影响。

　　国际贸易继续恶化,新出口订单连续三个月下跌,创去年9月以来最大跌幅;全球制造业就业人数连续第三个月下降。美国制造业复苏乏力,欧元区在低位中扩张,连续两个月保持小幅上升,但仍显低迷;日本制造业活动萎缩速度创三年来最高水平;中国经济小周期回升,利好大宗和资源出口国。

　　美国制造业复苏乏力,成为推迟加息和美元走软的重要原因。4月Markit制造业PMI终值50.8,前值51.5,创六年半来新低。4月ISM制造业指数50.8,预期51.4,前值51.8。其中,新订单指数55.8,前值58.3,新订单指数增长减速导致产出扩张下降和更加谨慎的库存策略,主要受累于新出口订单创一年半以来最大降幅。从各项经济数据看,喜忧参半,除失业率处于较低水平外隐忧显现:出口下降,自2015年1月以来出口增速持续为负,贸易逆差持续扩大;投资尤其是能源部门投资疲软,制造业复苏乏力,符合4月美联储议息会议“经济活动有所放缓,劳动力市场仍进一步改善”。经济放缓,制造业乏力,无法承受加息的冲击,加息门槛提高。与此同时,欧、日央行保持货币政策不变,在负利率下未继续宽松,欧元、日元走强,美元被动贬值,美元指数年初至今降至92.27,下跌-6.51%,美元阶段性见顶。

　　欧元区在低位中扩张,连续两个月保持小幅上升。欧元区4月制造业PMI终值51.7,高于预期的51.5,前值为51.6。虽小幅上升,但相较去年下半年的复苏和扩张提速仍显低迷,原因在于产量和新增订单增速放缓。欧元区平均失业率依然高于10%,一些国家的失业率更是这一水平的两倍以上。从内部结构看,意大利、西班牙制造业扩张速度最快,而德国在此前几近停滞后,显示出复苏的迹象。法国制造业依旧疲软,制造业PMI创下了一年最低增速,源于出口下降,降幅为三年来最大。

　　日本制造业活动萎缩速度创三年来最高水平,自去年10月以来连续下滑。日本4月制造业PMI终值48.2,初值48,前值49.1。主要原因:一是此前熊本地震造成停产;二是日元升值造成出口下滑,年初至今日元升值11.3%,美元兑日元比在5月2日盘中触及106.16,刷新18个月低位。内、外需共同导致制造业下行。

　　中国经济小周期回升,利好大宗和资源出口国。中国4月官方制造业PMI50.1,预期50.3,前值50.2,小幅回调且略低于市场预期,但仍处于荣枯线上。

[时间：2016-05-11  来源：国泰君安]