包装机械

　　为什么需要一二次包装机械融合?如何融合。

　　从物理属性上，一次包装与二次包装并不是天然独立的,在实际过程中，一次与二次并没有特别明确的界限，区分明显主要集中于食品饮料行业。行业融合的原因主要包括：(1)从用户需求角度看,成套化设备供应比物理组装更佳；(2)多变的包装,工业用户更期待联产线。因此用户需求倒逼了行业的融合。行业整合方面，我们认为一次跟二次包装之间的整合，互相各有优劣势，我们更关注具备领先技术和较大体量的公司成为行业整合者。

　　结合国际包装机械巨头克朗斯的经验：前后道融合是必经之路。

　　我们发现在目前的海外市场中，一二次包装机械设备是前后向一体的，其中以克朗斯为代表厂商。我们从克朗斯的成长历程中可以看到：(1)其联产一体机将吹瓶、清洗、在线检测、灌装、压盖、贴标、热膜包装、堆垛、装箱整个环节囊括；(2)业务体系突破了硬件范畴，形成了硬件+软件+服务的全套服务；(3)通过并购的方式完成了前后道的融合之路，从早期单一的贴标机业务发展成为了综合性的设备提供商。

　　国内整合之路悄然开启，谁能突围而出？我们看好永创智能。

　　从国内目前上市公司情况来看，整合之路已经开启。达意隆、新美星和中亚机械已经纷纷切入了二次包装领域，开始了从一次包装向二次包装布局的意图。从业务构成占比来看，新美星的二次包装占比业务达到了32%。在行业整合过程中，我们仍然相对看好永创智能，原因在于：(1)永创在产品线齐全，自给配套能力强，目前行业内其他厂商均不具备完全自己配套的能力；(2)永创目前已经是二次包装领域的龙头企业，规模体量是行业最大；(3)永创在技术积累和市场拓展方面具备行业领先的地位；(4)永创智能拟收购宁波信成机械100%股权及南京轻机15%股权，已经开始率先开启行业整合。

　　投资建议：包装机械行业的大趋势是完成前后道包装机械的统一，行业整合趋势不可逆转。我们建议关注在行业整合过程中具备领导实力的企业，未来有希望成长为整个行业的龙头。重点推荐的标的是永创智能，相关公司还包括达意隆、普丽盛、新美星(未上市,已过会)、中亚机械(未上市,已过会)。

　　风险提示：下游需求持续不景气；智能化生产线拓展不达预期；前后道整合风险。
 

[时间：2016-02-19  来源：广发证券]