鼎龙股份碳粉

　　近期，太平洋证券股份有限公司（太平洋证券）对鼎龙股份的主营业务及未来战略发展等情况进行了调研，并和公司的管理人员进行了沟通。

　　根据太平洋证券的调研结果，以下是鼎龙股份的发展现状及未来预测：

　　一、 化学粉替代物理粉是趋势，公司碳粉销量增加确定性大。由于原装粉厂商不会再推出物理粉新机器，化学粉今后将逐步占领物理粉市场，而目前物理粉存量非常大，给化学粉提供了非常可观的替代空间。打印复印耗材市场的另一个趋势是彩色粉替代黑白粉。公司作为国内兼容彩色化学碳粉最大的厂商,将会明显受益于化学粉替代物理粉、彩色粉替代黑白粉的进程。公司彩粉二期建设完成,正在调试。彩粉二期明年投产后，公司碳粉的产能将从1,500吨增加到2,000吨。公司碳粉产量将从900-1,000吨扩产到1,200-1,300吨。2016年，公司碳粉销量的增加将会给公司业绩的增长做出主要贡献。

　　二、 O2O图文快印项目思路明确，将逐渐贡献利润。在O2O数字图文快印和云打印领域，公司尝试打造“互联网+中心工厂+窗口店”的商业模式。随着公司增资山东世纪开元彩扩摄影有限公司并持有20%股权，该商业模式得到了进一步确定。在互联网图文快印行业，世纪开元为行业第一，建立了完善的“互联网+中心工厂”的模式。近两年来，世纪开元的订单量以80%-100%的速度在增长。公司会考虑未来对世纪开元剩余80%股份持续进行整合，还会在全国各个重点区域布局与世纪开元类似的“中心工厂”。公司将利用自身碳粉的优势，与更多互联网快印平台和重点线下窗口店开展合作，深入整合图文快印复印行业。我国印刷品行业有一万亿的市场空间，图文快印发展了近十年，市场规模从零迅速发展到了一千五百亿，未来图文快印将会逐步替代传统印刷。公司O2O图文快印项目的开展，与打印复印耗材全产业链形成了良好的互动，预计明年开始将逐步给公司贡献利润。

　　三、 CMP抛光垫明年年中投产，公司进入更高壁垒行业。公司CMP抛光垫预计在2016年6月底开始投产，一期投产十万片，公司抛光垫一期的投入为一个亿左右。目前，CMP项目所需厂房已经封顶，材料中试已经完成，预计2017年CMP项目能开始给公司贡献利润。CMP抛光垫行业为寡头垄断，大部分市场被陶氏化学占领。另外，卡博特和3M也是抛光垫的生产商。CMP抛光垫是半导体行业中的重要耗材，从研发到产出的时间跨度较长，但毛利率很高。根据公司发布的半导体材料产业化项目的可行性研究报告，十万片抛光垫投产后，会给公司增加税后利润将近一亿元。

　　调研报告认为，公司作为细分行业龙头，投入的都是技术门槛较高的项目，同时又通过有针对性的整合行业，提升了公司影响力并保证了利润的增长。不考虑公司近期对标的企业的收购，我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.37元、0.47元、0.72元，对应最新收盘价（24.66元）市盈率分别为67X、52X和34X，给予“买入”评级。太平洋证券提醒投资者仍需注意以下风险：碳粉销售放量速率没有达到较高预期；O2O图文快印项目毛利率较低；CMP耗材短期难以贡献利润。

[时间：2016-01-11  来源：新浪财经网]