上海绿新电子烟云印刷

　　行业需求低迷及并表范围变化致上海绿新业绩下滑,但单季经营在逐步改善。受国内控烟政策落实和烟草行业去库存等因素影响,上海绿新占比较高的真空镀铝纸业务受到影响较大;另外一个因素是上海绿新控股子公司浙江德美于2014年底不再合并报表,造成公司同比业绩大幅下滑。但值得关注的是,单季度看,上海绿新Q1至Q3的营收增速分别为-36.87%、-29.4%和-12.03%,对应的归母净利增速分别为-85.87%、-26.65%和-0.02%,单季的营收和净利润增速好转显示公司经营在逐渐改善。

　　收购烟标印刷类公司有利于上海绿新产业链拓展及业绩提升。上海绿新此次募集资金主要用于收购云南玉溪60%股权(1.61亿元)、收购曲靖福牌56%股权(0.79亿元)、收购大理美登26%股权(1.24亿元)及补充流动资金(1.56亿元)。上海绿新所属行业为包装行业,之前主业一直集中于真空镀铝纸产品,而此次收购的三家目标公司主要从事烟标印刷品的研发、生产和销售等,属于原产业链的下游。三家公司均具备数十年行业经验,收购三家公司有利于公司向下拓展产业链并带来业绩的提升。此外,三家公司分别位于云南的玉溪、曲靖和大理三地,配套的是国内烟草龙头红塔集团和红云红河集团的烟标印刷,品牌包括玉溪、红塔山、红梅和红河等,此次收购亦有利于公司将业务布局拓展向烟草大省云南。

　　国内电子烟行业巨大空间尚待开发。上海绿新于2013年下半年进入电子烟领域。先后与几家中烟公司进行研发合作,并与怡和洋行贸易、泺骐健康等经销商合作进行市场推广,目前已经拥有部分专利。今年8月,上海绿新与KMGIteratioalLtd战略合作,使公司电子烟业务融入全球主流趋势,有利于扩展全球范围的品牌影响力。上海绿新还于今年9月设立了天猫店进行线上销售。根据国际烟草网统计,2013年全球电子烟的市场规模为35亿美元,其预计到2014年底,将达到70亿美元的规模。而有统计数据表明,全球80%~90%以上的电子烟产品来源于我国。

　　但电子烟产品在我国处于相对初期阶段,在欧美获得认可程度更高。根据富国银行统计,2014年美国电子烟及配件的销售额达25亿美元。随着控烟政策和环保要求趋严,及人们对健康越来越重视,电子烟有望被越来越多的人认可,假设电子烟能够吸引国内一类烟用户5%至10%的转化率,则国内的百亿市场空间将逐渐打开。

　　云印刷有望为上海绿新带来新的增长点。上海绿新云印刷业务平台主要包括三部分:即基于无线移动互联平台的优印公司、基于智能装备供应商的绿新紫光和基于云印刷制造端的元亨利。其中,优印公司的“所见即所得”,采用的是B2C模式,更方便消费者接受,并已经通过苹果和安卓系统上线。未来还将推出面对中小企业的B2B和前端资源伙伴的B2B2C模式。

　　绿新紫光则是公司智能装备制造平台,承接了上海申威达机械和紫光机械两家公司有关资产。两家公司均具备悠久历史,在切纸和印刷机械方面具备深厚积累。上海绿新可以充分利于其人员和技术资源,为云印刷专用设备的制造提供基础。

　　元亨利是在印刷流程智能化,控制信息化走在前列的印刷企业,在镭射和烫金技术上拥有独特技术。目前其已完成与优印公司信息技术接口连接和专用设备改造,完成无线移动电商平台和智能制造端的贯通,并实现消费者一键式服务体验。

　　上海绿新在今年8月与北大方正电子签订了战略合作协议。对方是印刷和传媒行业领先的数字出版商,该合作将继续提升公司品牌,加快业务发展并提升云印刷平台的综合竞争力。相对传统印刷,云印刷操作更加便捷,能够实现个性化定制,更易受到年轻人的喜爱。参照美国和台湾的个性印刷市场规模分别为300亿美元和100亿台币,而我国拥有巨大的人口基数和强烈的市场需求,行业空间有望达千亿元。

　　上海绿新明年业绩有望获得恢复性增长。上海绿新年初公告对全资子公司浙江德美失去控制权,并在2014年报对其全额计提了7380万元的长期股权投资账面金额和2323万元借款余额。受此影响,公司2014年归母净利润亏损5105万元(同比下降122%)。根据三季报公告,公司为浙江德美贷款担保的2063万元,将由控股股东顺灏投资集团和实际控制人王丹先生承担。至此,浙江德美事件已取得阶段性成果,不会再对公司经营产生直接影响。上海绿新的经营活动逐渐恢复正常,明年业绩有望获得恢复增长。

[时间：2015-11-10  来源：国海证券]