包装纸价格稳定

　　行业近况
　　
　　产品市场价格走势（8月17日至8月21日）：
　　
　　箱板纸价格3,308元/吨，环比持平，同比降0.09%；价格环比保持稳定。瓦楞纸价格2,959元/吨，环比持平，同比升3.44%；价格环比保持稳定。白卡纸价格4,554元/吨，环比降1.77%，同比降7.27%。文化用纸价格5,414元/吨，环比持平，同比降2.32%。
　　
　　国产废纸价格1,201元/吨，环比升0.18%，同比降2.99%；价格环比小幅反弹。进口废纸价格184美元/吨，环比降0.25%，同比降6.02%；价格环比回落。
　　
　　评论
　　
　　瓦楞箱板纸价格淡季环比止跌。尽管8月前2周华南地区部分产品价格淡季下调（于本周止跌），我们仍对下半年旺季提价前景保持乐观。中金宏观组预计“经济活动增速未来2~3个月有望企稳，三季度末至四季度可能呈现温和复苏态势。”伴随宏观经济逐步趋稳，下半年旺季瓦楞箱板纸需求有望继续提升纸价。
　　
　　根据我们的草根调研，目前下游纸箱厂库存仍处于历史地位（约1~2周库存）。
　　
　　伴随供应量上升，美废和国废价格已呈现季节性下降（尽管本周国废价格继续小幅反弹），符合我们的判断，有利纸厂吨毛利提升。
　　
　　估值与建议
　　
　　尽管理文造纸中报进一步验证行业基本面趋势向上，但人民币汇率波动可能会对公司业绩复苏造成不确定性。我们预计人民币对美元每贬值1%，玖龙纸业盈利将下降超过7.0%或16.1元/吨，理文造纸盈利将下跌3.8%或18.5港元/吨。待股价企稳后，我们更加倾向于人民币汇率变动弹性较低的理文造纸，建议短期回避玖龙纸业。耐心等待人民币贬值幅度和时间维度更加清晰，以及下半年旺季提价。
　　
　　风险
　　
　　需求复苏不及预期；废纸成本大幅反弹；外汇波动带来不利影响。

[时间：2015-08-24  来源：中金公司]