8月2日从中船重工第705研究所获悉，历经一年时间的研制，该所在3D打印机技术领域取得重大突破，借助金属直接烧结快速成型技术实现了3D打印，成为世界上第四家掌握该技术的企业。

 

　　金运激光

 

　　据介绍，直接金属激光烧结成型技术是3D打印技术领域王冠上的明珠。该技术因为直接用激光熔融金属粉末沉积，结构件致密度可达99%以上，接近锻造的材料胚体。目前国际上主要利用该技术制造高受力构件及传统工艺无法加工的复杂构件、不规则构件的成型，它能达到同牌号金属最高强度的90%至955，具有精度高、成型限制极少的特点，被广泛应用于高端精密零部件制造等领域。

 

　　长期以来，直接金属激光烧结技术一直由德、美等国少数3D打印巨头把持。2014年8月，705所昆明分部成立增材制造事业部——U3团队，专门从事该项技术的研究和产品研发。通过引进国内外优秀技术团队，加快对“机械结构、智能控制、软件工程、新材料”等增材制造相关领域关键技术的研发。在完成熔融沉积技术打印机的开发定型后，集中力量突破金属激光烧结成型技术。经过历时一年的研制，终于完成了具有自主知识产权的首台直接金属激光烧结成型技术原理样的试制。 

 

　　目前，该所技术团队采用这项关键技术，完成了316L不锈钢、钛合金等金属粉末零件的烧结测试工作。

 

　　蓝光发展:和衷共济，戮力同心

 

　　创造合作共赢的土壤:公司公告拟由蓝光英诺核心人员对蓝光英诺进行增资，总增资金额为1615万元，其中3D生物打印项目负责人康裕建出资1384.50万元，增资后持股比例30%，蓝光英诺董事长任东川出资138.45万元，对应股权比例3%，蓝光英诺左潇等其他核心人员对应股权比例2%。我们认为公司此次在增资的基础上引入合伙人制度，核心在于绑定了蓝光英诺经营团队和技术团队的利益一致性，加速推动公司3D生物打印开发和产业化进程，在当前研发团队的资金投入和组织架构逐步明晰的背景下，接下来公司通过战略性并购完善3D生物打印产业链或将成为新的命题，未来进展值得关注。

　　

　　世界3D打印大会有望成为催化剂:第三届世界3D打印技术产业大会将于本周三在成都召开，此次大会预计将有近十个国家的80多位3D打印产业的专家学者和领头企业的高管莅临，公司3D生物打印项目负责人康裕建教授也将作为参会代表出席，届时会议将围绕3D打印商业模式、3D打印在工业领域、文化创意领域、生物医学领域、材料领域的应用等最新研究成果及产品展开讨论交流和展示。公司在4月份披露蓝光英诺在生物墨汁、3D生物打印机和配套软件系统的三个研究开发应用领域上已取得了一定的进展，我们对会议中公司进一步的产业动向抱以期待。

　　

　　地产业务扎实推进，强化优势城市:根据亿翰中国披露，公司前5月实现销售金额76亿，排名全国前27，公司今年以来延续深耕战略，加强了成都、合肥、南充等区域的布局，继续深化优势城市的地位，同时公司对主流城市也不排除有进一步拓展的预期，未来通过并购整合将是扩大市场份额的可选途径。我们预计公司2015年销售有望达到230亿，继续维持有效增长。

　　

　　盈利预测与投资评级:预计公司在15-16年EPS分别为0.50元和0.61元，维持“买入”评级。

 

　　银禧科技:CNC开拓未来新的增长点

 

　　事件:

　　

　　3月11日晚，公司发布2014年年度报告，报告期内公司实现营业收入11.07亿元，同比增长14.31%；净利润为2376万元，同比增长97.31%，EPS为0.12元/股。

　　

　　点评:

　　

　　扣非后公司净利润下滑主要是由新建项目初期费用引起。本期净利润为2375.87万元，其中政府补助损益为2248.57万元，扣非后净利润为586万元，比去年减少11.89%。主要是由于苏州募投项目初期费用支出较大，未能达到预期效益，中山康诺德公司投产前期费用较大，3D打印项目研发投入较多，股权激励期权费用摊销及财务费用增加。

 

　　CNC业务成为公司新的增长点。公司在巩固和扩大现有改性工程塑料行业市场份额的同时，借助技术创新和对外投资快速渗透到LED、3D打印以及CNC金属精密结构件等诸多新兴领域，为公司未来开拓新的利润增长点，持续改善公司的盈利能力。自8月份增资参股兴科电子开始涉及CNC领域以来，该业务取得了快速的发展。2014年兴科电子已营业收入6219.93万元，净利润998.26万元，已成为公司新的业务增长点。鉴于该业务仍处于快速发展阶段，预计未来公司业绩有望取得高速发展。

 

　　3D打印将进入服务领域，打造垂直一体化服务平台。目前公司研发的ABS，PLA线材制备工艺已基本确定并进入正式生产阶段，已实现小批量的对外销售；PVA线材及PA粉末目前处于中试阶段，配方及制备工艺尚需进一步完善。2015年，公司拟利用非公开发行股份募集资金打造3D产业化研发中心，探索借助信息网络技术创新3D打印服务，建设用于打通垂直智能制造通道和水平价值链通道的一体化产业互联网服务平台，快速实现现有成熟产品的产业化推广，并通过产业化的实现助推研发进展的不断扩大。

 

　　LED业务增长迅猛。14年LED相关产品营业收入4381.84万元，收入较去年增长7.5倍，毛利率17.10%。收入及毛利率低于我们前期预测，主要是由于产品良品率低于此前预计，造成生产成本高企，预计随着公司技术改善等各方面投入，将能很快扭亏，不改长期趋势。

 

　　上调15-16年盈利预测，维持“强烈推荐”评级。公司CNC业务发展超出我们之前预期，且预计未来仍将保持快速增长。我们上调公司15-16年业绩预计到0.56元和0.78元，对应最新股价的PE分别为40和28倍。公司将借助技术创新和对外投资快速渗透到LED、3D打印以及CNC金属精密结构件等诸多新兴领域，为公司未来开拓新的利润增长点，持续改善公司的盈利能力。我们维持公司“强烈推荐”评级不变，上调目标价至28元。

 

　　金运激光:工业4.0制造业龙头

 

　　金运激光(300220,股吧)在2014年切入3D打印业，凭借自身激光设备的技术迅速布局各领域，积极抢占先行者优势，员工持股计划的落地将激励员工加速布局。利用互联网、智能机器人等高新技术打造的金运模式是国内最完善的3D打印商业模式，能够实现产业的循环发展。公司未来三年净利润复合增速有望达138.59%。

 

　　公司提出金运模式为国内最完善的3D打印商业模式。公司提出“金运模式:平台+生态圈”的战略规划，平台包含“金运+激光数字技术应用创新平台”和“金运+3D数字技术应用创新平台”，是以数字化技术应用为核心，服务激光、3D创新型企业，构建激光、3D生态体系的应用平台。平台纵向构建产业垂直整合生态链；横向采取硬件+软件+内容+服务的模式，扩展行业应用。

　　

　　积极拓展3D打印应用领域。公司在航空地毯、绣花机、飞梭机等领域皆已重大突破，为后现代大规模的制造业发展奠定了良好的基础。目前公司也积极投入火药研究，为将来运用到军工和民用方面做好技术支撑和行业卡位。

　　

　　员工持股落地，激发员工热情。兴证资管鑫众18号集合资产管理计划于2015年5月15日至2015年5月19日期间，通过二级市场购买方式以均价53.46元/股，买入金运激光股票66.36万股，占公司总股本的0.53%。本计划的落地将提高员工凝聚力，达到员工与公司利益共享，使员工更加积极开拓市场、积极提升公司技术，加快公司提升领导者优势。

　　

　　与国际大厂合作，实现技术资源互补。公司已与EOS、3Dsystems、Stratasys三家全球优质3D打印品牌实现不同程度的合作。解决了国内3D打印设备和材料种类的不足，同时还拥有可直接根据数据创建实物的业界最全面的材料组合，能够提供3D打印最全面的行业解决方案。

　　

　　盈利预测与投资建议。预测2015-17年EPS分别为0.21、0.39和0.73元（不考虑非公开发行股票对股本的影响），给予公司目标市值100亿元，对应股价79.37元，对应2015-17年动态PE分别为378、204和109倍市盈率，买入评级。

　　

　　不确定性因素。潜在竞争者的存在；下游需求拓展不利；公司非公开发行股票未被批准。

 

　　中航重机:三大主业全面好转趋势不变，财务费用上升略快

 

　　事件:

　　

　　公司发布年报:2014年营收58.23亿元（YoY-8.82%），归母净利润1.56亿元（YoY2.07%），EPS0.20元。

　　

　　点评:

　　

　　公司三大业务全面好转趋势不变，财务费用增长略快。公司营收下滑是低毛利产品收缩，实际使公司业务结构更健康，产品综合毛利率由2013年17.65%大幅提升至21.96%。子公司中航特材受客户回款不及时影响外销下滑、金属材料业务受钢铁行业不景气影响收入下降，两项业务均为毛利率水平较低业务，分别为9.83%和7.00%；此外子公司宏远压缩部分非主营业务，以上共同使公司收入下滑的同时毛利率大幅提升。业绩同比增长略低主要原因是财务费用同比上升17.39%增长较快，以及公司加大民航外贸拓展导致研发支出增加。总体来看，公司核心的航空锻造、液压及新能源三大业务均处于收入和毛利率双升的上升通道，三大业务全面好转趋势不变，基本符合我们此前预期。

　　

　　核心锻造业务收入及毛利率略升，未来望加快购建大型设备进程，看好板块业绩弹性。航空锻造业务营收30.48亿元，同比增加1.77%，毛利率增加2.21个百分点至23.65%，防务业务较快增长而子公司宏远缩减非主营业务是收入整体小幅增长而毛利率明显提升的主要原因。随锻造产品需求向大型化、整体化、精密化转变，公司现有锻造设备竞争力和适应性相对减弱，我们认为公司有望在14年新建成的2万吨等温锻基础上，进一步加快购建大型锻造设备进程（见公司年报P27，董事会关于公司未来发展的讨论与分析）。随相关大型设备逐步购建并投产，公司锻造业务接单能力及盈利水平将大幅提升，为公司带来巨大业绩弹性。

　　

　　液压板块稳定增长，高端智能装备开始贡献收入，未来看点在募投项目。液压板块收入11.29亿元，同比增长8.48%。工程、农业机械等领域产品受下游影响收入下降，收入稳定增长主要来自防务产品支撑。板块亮点在于子公司高新智能装备制造业务实现突破，贡献4434万元收入。液压板块未来看点在募投项目达产，短期因投资规模较大可能承受一定固定资产折旧压力，长期看高端液压产品将充分分享巨大进口替代市场。

　　

　　新能源业务延续复苏趋势。新能源业务实现收入6.80亿元，同比增长20.55%，毛利率27.67%，毛利率增加5.09个百分点，营收、毛利率大幅提升的主要原因是投建的大安二期风电项目实现并网发电。此外，参股子公司中航惠腾同比减亏2612万，延续减亏趋势。我们认为公司新能源业务将继续受益风电回暖，未来减亏趋势将进一步延续。

　　

　　推测公司有较强融资需求。根据公司2015年经营建设投资计划，预计需净新增融资12亿元。目前公司资产负债率约67%处于较高水平，2014全年利息支出2.82亿元，同比增长19%，接近净利润2倍。我们推测公司未来有较强的通过二级市场融资诉求。