美盈森定制化印刷

　　公司公布14年报,实现营收15.6亿元,同比增长19.7%,归属于上市公司净利润2.6亿元,同比增长50.3%;实现EPS 0.37元。

　　业绩符合预期,内生外延带来业绩高增长:根据对于各基地的分拆可知,内生增长贡献43%增速,而金之彩的并表贡献贡献增速7%;由于东莞、苏州、重庆三大基地12年开始投产,因此在客户结构、运行效率、精益生产方面均有较大提升空间,随着生产基地运行逐渐成熟,盈利性也将更高,因此除了重庆基地受到大客户富士康影响以外,东莞、苏州地区业绩增速受到订单量增长以及盈利性提升实现较高增速。

　　开启“互联网+”模式,布局定制化印刷:自公司15年初与汇天云网战略合作之后,公司在定制化印刷积极布局,未来公司将建立互联网包装印刷及个性化定制服务运营平台,通过互联网的方式,实现策划设计、包装印刷及个性化产品制造、物流配送、支付等一体化服务的全产业链整合,从而形成公司新的增长极。

　　维持“买入”评级:我们认为,公司“包装一体化”竞争优势较为明显,公司“内生+外延”的战略规划执行效率高,通过与“汇天云网”的战略合作有望开启互联网包装的增长新一极,基于最新财务数据,我们更新2015-17年EPS 0.51元、0.67元、0.88元,维持“买入”评级。

[时间：2015-04-27  来源：兴业证券]