长荣股份云印刷

　　在3月22日《长荣股份(300195)—航行系列之工业4.0设备篇:智能工厂战略》报告中,我们介绍了公司在工业4.0制造方向上智能工厂的战略布局;这篇报告将主要介绍公司在工业4.0应用方向上云印刷的进展情况和战略布局,并通过国内外成功案例的对比研究来说明云印刷成功的内在因素。

　　云印刷是工业4.0的一种应用体现,空间广阔。云印刷为通过网络实现个性化印刷的过程,与传统印刷方式相比,能够实现个性化定制、随时下单、快速交货和相对便宜的价格。美国个人印刷品市场规模大约在300亿美元,台湾个性化印刷市场规模约100多亿新台币,相比2014年我国商业印刷市场空间约3000亿元,空间广阔。

　　谁能够成功?成本曲线是关键!电商模式与云印刷有类似之处,不同的是云印刷提供的是定制化的产品,纵观国内外成功企业,Vistaprint定位中小微企业过去12年收入增长75倍,Shutterfly专注个人客户过去12年增长了58倍,台湾健豪07-14年增长了4.3倍,他们的共同特点是:自动化合版印刷和精细化管理能力,能够做到边际成本递减的成本曲线,从而能够持续以远低于传统定制化产品的价格提供个性化的定制服务,并实现盈利!

　　复制健豪模式,长荣进入云印刷市场。台湾健豪过去十年占据了台湾40%的定制化印刷市场份额,其商业模式非常成熟。长荣通过与健豪成立合资公司,移植健豪模式在大陆发展,目前公司加盟商约200多家,天津工厂日流水环比增长较快,年内目标是经销商达到500家,在线有效会员达到10000个,完成1家加盟工厂的加盟工作,实现向全国突破。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。长荣股份是工业4.0智能工厂和应用领域双重标的!装备业务实行智能工厂战略,云印刷台湾健豪合作,目前环比持续放量,有望成为国内云印刷领域的领导者。我们预计公司2015-2016年EPS为1.45、1.88元,目前对应2015年PE为39倍,国内商业印刷3000亿空间,空间巨大,目前市值仅96亿,继续强烈推荐!

　　风险因素:国内竞争加剧风险,海外市场拓展进度低于预期风险。

[时间：2015-04-07  来源：招商证券]