互联网包装

　　投资要点:

　　上调至335亿市值,对应目标价46元,维持增持。我们维持对公司传统业务2014/2015/2016年EPS为0.38/0.61/0.92元,给予40倍PE,对应市值约170亿;同时,基于公司未来利用互联网平台整合包装印刷产业的成长空间,并参照A股中互联网平台标的平均市值水平,我们处于谨慎考虑,按折半水平给予公司互联网业务165亿市值,对应总市值335亿,目标价上调至46元(原25元);维持增持。

　　包装和印刷行业容量巨大,充足的互联网化空间。我国拥有庞大的工业和消费体量,为包装和印刷产业提供了肥沃的成长土壤。2014年我国包装印刷产业容量超过2万亿,并且在我国经济增长、城镇化推进、消费升级等大趋势和大发展周期的背景下,包装印刷产业仍将保持与国民经济发展同步的速度增长;庞大行业空间为互联网化提供了充足的成长空间。

　　美盈森互联网战略将成为突破口,直击行业痛点,借助互联网对传统产业的改造,对行业商业模式进行重大变革以及产业链的深度整合。我们可以通过拼图式的方法对美盈森的未来进行规划:通过打造互联网包装平台,实现从设计、包装印刷制造再到一体化服务的全产业链整合,打破传统产业的不经济、区域性分散、个性化缺乏等制约点,实现自身跨越式发展。公司在包装领域拥有众多世界500强客户资源以及整装平台运作经验,均彰显了公司在行业内的综合竞争实力和资源整合能力,加上汇天云网、咭片皇等并购方助力,我们看好公司借助互联网成为行业的整合者。

　　风险提示。公司传统业务业绩波动、互联网业务进展低于预期等。

[时间：2015-03-27  来源：国泰君安证券]