长荣健豪云印刷

　　1、事件。

　　公司发布2014 年报:公司实现营业收入9.57 亿元,同比增长55.40%;归属于上市公司股东的净利润1.75 亿元,同比增长22.63%。每股收益1.1。

　　公司发布2015 年一季度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润3548.56 万元—4435.70 万元,同比增长260%—350%。

　　2、我们的判断与分析。

　　(1) 传统业务:印后设备订单恢复性好转。

　　受印刷行业整体低迷的下行压力,公司2014 年印后设备营业收入5.6亿元,同比下降8.56%。公司生产各类印刷设备390 台,销售设备379 台,均比2013 年下降16%,其中出口设备47 台,较2013 年下降了10%。其中,收入较大部分下滑来自于模烫机销量下滑30.23%,属于公司产品结构的调整。

　　2014 年公司传统业务先抑后扬,2015 年一季度业绩有较大幅增长。

　　2014 年上半年,整体宏观经济形势趋弱,烟标企业经历改版过程,政策上的不确定性造成企业观望的态势。印刷设备行业下滑明显。客户提货速度降低,导致公司发货量、销售收入同比下降。但相比2012、2013 年,行业整体下滑趋势已明显放缓,2014 下半年开始行业资金面恢复性好转,政策逐步明朗,导致印后设备需求企稳回升,公司订单恢复性好转。

　　(2) 印后设备制造加速向智能化转型。

　　公司通过自主研发或引进技术,完善产品链,同时加强和完成系统集成的开发,由单一为客户提供产品,向为客户提供“智能工厂”整体解决方案转变。实现装备制造自动化、智能化、网络化、数字化。通过与塞鲁迪和海德堡等巨头的合作以及新产品的面世,2015 年公司将在烟包及社会包装市场全面推广智能化、自动化产品,加大加装自动物流系统设备的推广力度,同时拓展智能化工厂的业务布局,抢占先机,提高市场占有率和客户满意度。

　　公司与塞鲁迪签订永久性技术许可协议,拓展凹印机业务,实现数字化工厂。塞鲁迪公司是世界上最大的凹版和柔性版印刷机制造中心之一,技术一直处于世界领先水平。此次公司引进的R983 凹印机在国内目前年需求量约25-30 台,此前基本被国外设备厂商占有。进口价格3000 万元,如果公司国产化以后,预计价格为1800-2500 万元。公司借助合作进一步延伸产品链,目前国内外拥有1000 多家客户,2015 年有望开始销售设备,将对公司印后设备的业绩有较大促进作用。

　　公司收购国际巨头海德堡印后包装资产,实现国际化发展战略。公司聘任原海德堡中国有限公司首席执行官蔡连成先生为新任总经理,借助他的资源优势,并利用海德堡在海外的渠道资源,大力拓展海外业务。公司收购印后包装资产包含高端模切机和糊盒机业务,由海德堡在除中国和日本以外的其他区域排他性代理销售该等产品,并提供相应的售后服务。预计2016年完成模切机、糊盒机技术的转移。同时,公司将与海德堡设立合资公司,用于生产海德堡高端印刷机零部件及公司自有高端产品零部件,进一步提升利润空间。2014 年公司印后海外销售收入9270 万元,2015 年海外销售额目标超过2 亿元人民币。

　　新产品和全新印后智能化解决方案可代替人工,率先进入印后同步智能化时代。公司成功开发出可替代人工的适用于印刷包装企业的智能化自动模切物流系统、生产过程数据采集系统、电子定位系统以及自动纸堆转换系统等,提高了客户的生产效率,节约了人工成本,得到了客户的充分认同,并拉动了市场需求。全新产品分别是:MK1450ERs 平压平自动全清废模切机、双工位真空送箔圆压圆烫金机MK2820SW、MK1060V 压纹机、MK21060E 双机组模切机、MK1000QF 检品糊盒机等,将成为公司新的增长点。

　　(3) 烟标印刷:利群超额完成业绩承诺。

　　公司收购烟标印刷企业深圳利群85%股权,实现产业链延伸和资源整合。利群主营业务是烟标印刷,与长荣属于紧密联系的上下游行业,公司利用利群在烟标印刷领域的丰富经验和客户群,快速向下延伸公司产业链,优化资源配置,形成更具抗风险能力的产业布局。

　　进入上市公司平台后,利群业绩加速增长。力群股份承诺2013 年度、2014 年度、2015 年度、2016 年度经审计的税后净利润分别不低于人民币12,000 万元、12,600 万元、13,200 万元、13,900 万元。利群进入上市公司后,公司能够更好地了解客户需求,更加准确地把握行业趋势,在内部管理和费用开支方面加强了内控,业绩有比较大增长,力群印务实现营业收入4.98 亿元,实现净利润1.49 亿元,顺利实现其业绩承诺。深圳力群公司自2014 年5 月开始并入合并报表,报告期内实现营业收入3.68 亿元,营业成本2.04 亿元,净利润1.07 亿元。

　　(4) 包装印刷服务:贵联控股增厚业绩,进一步推动智能工厂和布局云印刷。

　　购买中国卷烟包装印刷的龙头企业贵联控股16.9%股权。公司以自有资金购买锐盛投资、云锋投资分别持有的贵联控股股份(1008.hk)12.3%和4.63%的股权,交易价格应该在2.4-2.5 港币/股之间。贵联控股成立于2008 年,致力于高端消费品包装设计、制版和印刷,主营烟标印刷,并兼营卷烟包装纸生产,具备每年500 万大箱烟标和4000 吨环保卷烟包装纸的生产能力。

　　加速推动智能工厂实施。公司加大了自动化包装印刷工厂的智能管理系统及物流系统的研发力度,已成功完成在现有设备上加装自动物流系统以及制造信息智能采集和检测系统,并已在客户处开始使用。通过本次交易,公司将进一步加强与下游客户的关系,有利于加强双方在业务方面的合作,加快推动公司在智能包装印刷工厂的整体解决方案的项目实施,从而引领包装印刷行业生产效率的提升。

[时间：2015-03-18  来源：银河证券]