并购时代已经来临，除了已经浮出水面的石油化工行业之外，食品饮料、零售、造纸、钢铁、能源、电力行业的购并机会也不小，本次先介绍纸业篇。

　　造纸业是国内目前少数几个总量供不应求的行业之一，市场容量和增长潜力巨大，目前中国已经成为世界第二大纸及纸板消费国。2005年1至11月，纸业累计实现销售收入2259亿元，同比增长25.8%%，同期累计实现利润总额104.5亿元，同比增长15.9%%，行业景气度良好。华泰集团董事长李建华预计“十一五”期间中国造纸工业将进入黄金发展时期，生产与消费均将保持两位数增长。芬欧汇川是世界最大的印刷用纸供应商，全球财富500强企业之一，其集团总裁兼首席执行官贝松宁表示，中国已成为公司在亚太地区生产和销售的重要平台，并对未来中国的发展潜力表示乐观。

　　纸品消费持续增长

　　纸品生产消费市场持续向好与国内经济保持较快增长、人民生活质量提高和健康意识增强直接相关，如今纸制品已经不再局限于文化教育、生活载体领域，而是成为国民经济各工业必须的原料之一，新品种不断涌现。随着环保意识的提高，以纸包装代替塑料包装、布袋包装已经成为包装市场的新潮流，此外，餐巾纸、高档卫生卷纸、纸尿布市场份额也在迅速扩大，但与发达国家人均消费水平比还有相当大的差距。预计到2010年，我国6000万吨至7000万吨的消费总量中将有九成以上是对现代纸品的消费，消费结构的转变为国内造纸企业提供了良好的发展契机。

　　经过阶段性发展，国内纸业已崛起龙头企业，设备现代化程度完全与国际接轨，近十年来我国共引进近80台造纸机，年生产能力为1200万吨，占全国造纸机总能力的四分之一。根据统计，2005年1至9月前十名大型造纸企业销售利润率为6.68%，明显好于行业平均的4.31%，销售收入合计409.1亿元，占行业总销售收入的19.6%，资产合计863.82亿元，占行业总资产的20.1%，利润总额合计27.11亿元，占行业总利润的30.07%。

　　龙头企业扩展较快

　　如晨鸣纸业是目前国内最大的造纸企业，以山东寿光为中心，在武汉、赤壁、南昌、齐河、上海、吉林等地设有生产基地，建起了六大晨鸣工业园区，在全国各地设有13家子公司，拥有7条国际一流的造纸生产线和15条国内领先的造纸生产线，形成了以制浆造纸为主、原材料生产、能源供应、机械制造等相关行业配套的生产体系。纸产品包括文化用纸、报刊用纸和包装用纸三大类8大系列200多个品种，主导产品为高档铜版纸、涂布白卡纸、低定量涂布纸、新闻纸、双胶纸、电话号簿纸、静电复印纸、书写纸等。

　　多元化、高档化的产品结构和规模优势、综合成本优势能够使晨鸣在竞争中处于有利地位，为了进一步打开国际市场，晨鸣先后在香港、韩国、日本、美国、英国、澳大利亚、南非等地建起了10个分公司，逐步构筑起国际化的市场营销网络，将产品打入50多个国家和地区。

　　晨鸣纸业主要经济指标连续11年保持全国同行业第一位，扩张速度相当惊人，2001年至2005年生产能力由50万吨增加到300万吨，进入中国企业500强和世界纸业50强，近两年继续扩张战略，江西晨鸣轻涂纸项目、本部白卡纸项目至2005年底运营已基本正常，将成为2006年重要的利润增长点，2006年陆续投产的压光纸项目、吉林项目、特种纸项目将为2007年利润提供增长点，湛江林纸一体化项目将成为长期利润增长点，公司力争用5年左右的时间使产量达到600万吨以上，进入世界纸业十强。

　　受益于人民币升值

　　和香港市场比，国内纸业板块的整体定价偏低。2月20日玖龙纸业在港发布招股说明书，计划发行40亿股本，其中10亿股公开发，发行价区间为2.85-3.4港元，公司预测2006年摊薄每股收益达0.26元，按此计算的发行市盈率是11.4-13.6倍。由于玖龙纸业招股反应热烈，已上市的理文造纸强劲上行，上周创出上市以来的新高，动态市盈率接近17倍，均显著高于G华泰及晨鸣纸业，如果仅以PE定价，意味着晨鸣纸业被低估100%（股改后），G华泰被低估80%。

　　A股市场纸业股的定价凸显收购价值，华泰集团2005年底投资22.8亿元建设年产40万吨高档彩色胶印新闻纸生产线，而G华泰目前的实际流通市值只不过和该生产线投资额相当而已。

　　此外，人民币升值会降低造纸企业的生产成本和造纸设备进口成本，提升造纸企业利润，对造纸板块来说也将构成利好刺激。建议关注晨鸣纸业、G华泰、G岳纸。

[时间：2006-02-28  作者：何克  来源：新快报]