香港《南华早报》2月21日载文《放缓的中国经济大船如何穿越全球经济风暴？》的文章称，去年前三个季度，中国消费超过投资成为推动增长的最重要因素，这显示出国内经济正在重组。此外，服务业现已占经济规模的46.7%，超越了制造业的份额。与此同时，新注册企业在同期增加了六成。 

 

　　然而，中国仍然为国内外的经济逆转做好了准备。 

 

　　外界认为中国存在地产泡沫风险，至于泡沫会否破裂，美国彼得森国际经济研究所去年8月做过研究。研究报告指出，中国的房地产市场虽有波动，但无法与杜拜或日本的情况相提并论。中国按揭负债率仍然偏低，首付比例至少为30%。而随着城乡收入在过去几十年大幅增加，除一些例外个案外，负担能力比率仍处于合理水平。 

 

　　中国的房地产市场投机情况仍然普遍，许多房子长期空置。不过，情况有可能改善。到2023年左右，估计会有逾两亿人从乡村迁往城镇。与此同时，农民得以出租或抵押土地，令他们可以得到资金在城市置业。政府严打投机活动，反映房地产市场将受到更良好的监管，有助提升投资者信心。 

 

　　渣打银行数据显示，在17个国家中，中国的总负债占国内生产总值（GDP）比率排名居中，远低于日本和美国的水平。与西方国家不同，中国消费者的信贷仅占总负债的一小部分。诚然，由高回报的理财产品和信托公司组成的影子银行领域正不断扩张。但有人估计，中国的影子银行业规模为正规银行业的28%，远低于美国的200%。 

 

　　无论如何，中国正密切关注金融系统。中国坐拥约4万亿美元外汇储备，较有能力保持各个领域平稳。 

另一方面，全球经济阴云密布。首先，拥有有史以来最大债务泡沫的美国要减债。美国负债总额达到127.5万亿美元，为GDP的近8倍；负债之所以如此之高，是因为美国持续实施量宽政策，接近零的低息环境也推波助澜。若美联储加息，即使加息幅度极微，对债务构成的震荡也可能足以令金融市场崩溃，届时没有一个国家能幸免。 

 

　　其次是全球资产泡沫。大量印钞导致流动资金充裕，当中大部分流向新兴市场，包括中国；资产价格由此被推高，尤其是股市和地产。一旦行情回落，各行各业和各个经济体都会受到冲击。 

 

　　第三是人口问题。全球发达经济体面临“人口悬崖”问题。在欧美和日本，战后婴儿潮出生的一代人正大批退休，因此需要勒紧裤带，减少开支。这对中国来说无疑是坏消息，因为向发达市场出口产品仍是中国经济的支柱。而且中国人口也正迅速老龄化，劳动力日益减少。 

 

　　第四是页岩泡沫。美国经济正步向复苏，其中一个推动力是所谓“页岩革命”；而页岩开采的资金主要来自“高回报”的“垃圾”债券，辅以超低息环境的支持。页岩油井的生产能力最多一半会在头几年实现，因此需要进行更多开采，资本负债也将增加。由于需求增长较为疲弱，出现供应严重过剩。随着油气价格跌至“旧常态”，市场大幅盘整似乎不可避免。不过，能源价格下跌，对全球消费者及企业来说应是好消息，全球最大能源消耗国中国也受惠更大。 

 

　　总体而言，全球经济将掀起风暴，而经济在放缓中的中国将卷入其中。 

 

　　幸而，中国有意按照“新丝路”策略在亚太地区大举投资基建。如果实现，一旦全球各个泡沫同时破裂，这或能作为缓冲。