东方精工智能装备平台工业4.0

　　内生外延打造“大包装机械+智能装备”双平台。公司是国内瓦楞纸印刷机龙头，先后通过合资收购完成瓦楞纸印刷机全产业链布局，升级传统主业，预计未来收入增速能维持15%左右，后续将整合其他包装机械铸就大包装机械平台。基于对自动化的深刻认识，确定以外延方式打造智能装备平台，实现转型。

　　瓦楞纸印刷机械稳健增长，金牛业务提供稳定现金流。受益于下游消费行业平稳发展，瓦楞纸印刷机表现出较强的抗周期性，预计未来仍将保持15%左右增速。在完成全产业链布局后，公司在瓦楞纸印刷机行业具有宽阔的护城河且后续资本支出强度较低，作为金牛业务提供稳定现金流。

　　外延打造智能装备平台，明星业务拥抱工业4.0 大势。公司智能装备平台建设重点在“两端”，即关键零部件和系统集成，将重点投资机器人系统集成商，并在海外重点投资立体仓库、伺服马达和驱动器等现场层工业自动化机械以及软件MES，但不会投资工业机器人本体。我们认为，在优质机器人本体标的凤毛麟角的情况下，选择从“两端”切入智能装备领域是理智选择，将受益工业4.0 风口。

　　实际控制人大比例参与定增彰显对未来发展的信心与决心，加速推进战略落地。公司拟定增募集8 亿元，其中实际控制人唐灼林先生以一亿元现金参与定增，占比12.5%，其他参与人包括建银投资全资子公司建投投资、郭旭、平安大华、盛稷（上海）投资和西藏自治区投资有限公司。

　　投资建议：我们预计公司2014-2016 年主营业务收入分别为12.83 亿、15.77 亿和18.63 亿，分别同比增长251.3%、22.9%和18.2%；归母净利润分别为10,049 万、12,286 万和14,738 万，EPS 分别为0.28元、0.34 元和0.40 元。给予公司2015 年50-60 倍估值，目标价为17.0 元-20.4 元，“增持”评级。

　　风险提示：瓦楞纸生产印刷机械需求出现大幅下滑；智能装备平台战略推进速度低于预期。

[时间：2015-02-25  来源：齐鲁证券]