长荣股份印刷设备云印刷

　　期间业绩基本符合预期。公司期间实现营业收入6.24亿元，同比增长39.2%；营业利润1.43亿元，同比增长11.3%；归属上市公司股东净利润1.18亿元，同比下降8.9%， 实现摊薄EPS 0.69元。

　　从5月份并表的力群印务经营符合预期。公司前三个季度营业收入同比增速分别为-35.9%、68.8%及85%，主要是5月份并表的利群印务贡献所致：1-9月，深圳力群实现营业收入3.66亿元，实现净利润1.13亿元，预计全年将顺利完成年初制定的1.26亿元的利净润经营目标；其中 5-9月，力群印务实现销售收入2.36亿元，预计今年力群将为公司贡献约8000万左右的净利润。

　　印刷设备业务向好。受整体宏观经济形势影响，期间客户提货速度降低，发货量同比降低3.5%，导致印刷设备销售收入同比降低13%。但期间公司签订的设备订单金额同比增长了11.5%，在一季度表现较差的情况下，环比向好；第三季度烫金机和高端模切机以及出口产品销售有了一定的提升，致使设备销售毛利率也比上年同期增加了15%。在国内印刷设备需求好转以及在德国收购的海德堡业务开始形成协同效应的情况下，印刷设备可望望持续向好。

　　云印刷业务值得期待。公司云印刷项目已经在7月份已开始陆续投入运营，由于受到场地设备限制，三季度仅实现260万元收入；长荣健豪在10月份已开始陆续搬迁至天津高端装备产业园建设的新厂，以扩大业务经营规模。公司已与约150家经销商签署合作协议，取得了良好的开端，在台湾健豪成功示范经验下，我们长期看好公司云印刷业务的发展。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.12/1.64/1.99元， 2014-2015年的动态PE分别为28.6和19.6倍。考虑到印刷设备业务向好，收购的力群股份及海德堡印后设备支撑，及云印刷前景广阔，我们维持对公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：印刷设备业务复苏放缓；云印刷业务持续低于预期。

[时间：2014-11-05  来源：世纪证券　 ]