合兴包装

　　合兴包装公司公告2014 年三季报:报告期内,公司实现营业收入20.45 亿元,同比增长12.30%;归属于上市公司股东的净利润9064.57 万元,同比增长36.18%。公司同时预计2014年归属于上市公司股东的净利润增速30-50%。

　　产能利用率不断提高。公司在报告期内实现净利率4.64%,同比提升0.69 个百分点,产能利用率不断提升和加强成本管控是盈利能力提升的主要原因。自2009 年起,公司相继在浙江、山东等18 个省市投资建厂,目前已拥有23 家生产基地,初步完成了全国市场布局的战略。目前公司产能增加放缓,开始加大市场开发力度,加强与下游客户的合作,随着订单量不断增加,公司产能优势的释放将不断提高产品的市场份额和公司的盈利能力。

　　公司管理效率进一步提升,不断拓展优质客户资源。公司加强成本管控,继续践行精细化管理,管理效率进一步提升,前三季度公司的管理费用率下降1.29 个百分点,改善较为明显。公司为巩固竞争优势,积极实施“集团化,大客户”的战略,目前已经积累了如海尔、美的、富士康等优质客户资源,今年9 月份又与广州宝洁签订了三年期的采购协议,订单量较大,可为公司提供稳定的市场资源,同时又为公司新增产能的释放找到优质的下游客户。

　　顺应网购趋势,积极关注电商渠道。随着网购潮流的兴起和普及,瓦楞纸等二次包装需求随之增加,同时由于公司在全国布局的战略格局已经形成,能够满足电商物流在各地的需求,因此,公司开始积极关注电商销售渠道,且已经与京东建立了合作关系,未来也积极寻求与淘宝、唯品会等其他电商的合作,抓住二次包装市场上的业绩增长机会。

　　盈利预测:于销售半径的制约,行业呈现以区域竞争为主的竞争格局,市场集中度不高,公司拟设立专项资产管理计划进行产业整合,实现产业资源与金融资本相结合,未来公司加速产业并购,横向扩大企业规模的预期强烈。我们认为,随着公司产能逐步释放,公司销售数量和质量不断提升,公司正进入收获期,丰富的市场资源将促使公司业绩未来保持快速增长,预计公司14-16 年EPS 分别为0.38、0.48 和0.61 元,维持增持投资评级。

[时间：2014-10-24  来源：华泰证券]