造纸产能过剩

　　2014年以来，在宏观经济增速趋缓的影响下，造纸行业需求持续较弱。短期内，造纸行业需求增速改善空间有限，整体仍将处于较低水平。供给方面，虽然现有企业与新进入者的扩张意愿减弱，但行业内仍有一定新增产能释放，淘汰落后产能对其的冲抵作用有限，行业产能呈现小幅增长。短期内，造纸行业供需格局或将小幅趋弱。

　　原材料方面，造纸行业低迷景气度向上传导以及阔叶浆新增产能的释放使得原材料价格低位振荡，部分小幅回落。短期内，受造纸需求的制约，原材料价格将在现有水平波动。

　　2014年以来，造纸行业盈利水平依然较低，供需格局的持续趋弱、从上游让渡的利润空间收窄以及前期扩张造成的财务费用上涨等使得造纸行业盈利水平小幅回落。短期内，产能扩张趋缓或将缓解财务费用对盈利空间的侵蚀，但是考虑到较弱的供需格局，造纸行业盈利仍将处于较低水平。

　　细分纸种方面，白卡纸处于扩张期中后段，生活用纸正处于产能集中扩张期，两者供需格局趋弱程度相对较重，盈利空间受到冲击的程度更甚。铜版纸处于消化前期新增产能阶段，箱板瓦楞纸得益于市场规模较大，新增产能造成的冲击相对可控，两者供需格局相对较稳定;但基于现阶段均有不同程度的过剩产能，其盈利水平亦将持续低位维持。

[时间：2014-09-18  来源：中债资信]