印刷业绩无纸化利润

　　印刷新业务市场疲软拖累营业收入下降.鸿博20141H 实现营业收入3.56亿元,同比下降8.61%;归母净利润1843万元,同比下降30.25%,eps0.06元。下降的主要原因为:1北京昊天目标市场期刊杂志印刷需求下降,新开拓的精品书刊市场仍属前期阶段没有放量,故成为影响收入增长的主要因素之一,且厂房及设备折旧严重拖累了整体毛利;

　　2白酒行业仍属调整期,且高端白酒回暖不明显,导致四川鸿海包装印刷业务收入同比降幅较大。
   
　　20141H 毛利率27.35%同比下降2.26个百分点,主要由于上半年线上售彩加大推广力度带来成本增加,同时公司在智能卡和新彩种等领域储备了诸多人才,导致管理费占比上升2.42个百分点,由此带来整体净利率下降1.6个百分点,直接拖累净利润下降超过30%。
   
　　无纸化售彩及智能卡成为业务亮点.上半年彩票无纸化业务同比增长185%,占公司营业收入比重为28%。同时公司积极拓展彩票无纸化业务销售渠道,与中国银联、福建联通及天涯社区合作,扩大市场影响力。彩种研发方面,公司已建立研发和推广团队并积极开拓市场。
   
　　上半年公司全自动智能标签资质认证方面有所突破,同时继续开拓市场,在社保卡产品、金融IC 卡产品上相继获得了兴业银行、民生银行金融IC 卡供应商资格以及青海海东市社保卡主制卡商资格。从上述业务的相关子公司半年度报表情况来看,无纸化全年有望实现2500万及以上净利润,智能卡订单将有成倍增长。
   
　　上述两项业务行业处于高增长阶段,我们判断未来1-2年将成为鸿博主要的利润贡献。
   
　　盈利预测及估值.世界杯培育了广大民众的网络购彩习惯,并极大的点燃了购彩热情,我们了解到行业内部分公司在世界杯结束后的单月销售额甚至超过了世界杯期间,可见购彩制作逐步成为大众化的线上应用,同时我们提醒福彩电话销售牌照的意义重大,未来在移动端的投注有望迎来爆发式增长。鸿博自10年起在无纸化业务上前瞻性的布局使得公司享受到网络购彩爆发的行业盛宴,而鸿博持续对彩种研发的投入是在该领域独占鳌头的保证,未来的前途不可限量。预计2014-2016年公司EPS 为0.16、0.18、0.26元/股,维持买入评级。

[时间：2014-09-12  来源：浙商证券]