新三板企业转让

　　大汉印邦（831128）9月9日发布公告称，公司股票将于2014年9月10日在全国股份转让系统挂牌并公开转让，这也是奉化市首家挂牌新三板的企业。大汉印邦是印刷包装服务供应商，主要为华润雪花、百威英博等啤酒厂商提供啤酒纸箱及酒标的设计打样、生产等服务。公司2013年实现营业收入4108.21万元，实现净利润173.22万元。同时，公司在公开招股书里谈到几个如下问题。

　　1、季节性、地域性风险

　　公司所处行业为印刷包装行业，具有围绕客户订单开展相关采购、生产和销售活动的特点，因而下游行业采购需求的季节性变化直接影响本公司的经营生产。公司主要为华润雪花、百威英博等国际知名啤酒厂商提供啤酒纸箱及酒标的设计打样、生产和销售。啤酒作为一种消暑解渴的饮品，其生产和消费具有明显的季节性特征，每年的4至8月是啤酒生产和消费的高峰期，而每年的12月至次年的2月是啤酒生产和消费的谷底期。受上述情况影响，公司的订单在每年的4至8月较为集中，该时间段的产量占公司全年产量的70%以上，12月至次年2月则订单相对较少。

　　另一方面，由于啤酒纸箱、酒标的物流运输成本较高，公司的业务拓展受到运输半径的制约，现有客户主要集中于浙江地区，该区域印刷包装市场的变化将影响到公司的盈利水平。

　　2、原材料价格波动风险

　　公司所用主要生产原料包括涂布牛卡纸、瓦楞纸、箱板纸、湿强纸等纸类产品，报告期内上述主要原材料占原材料采购总额的比例平均在75%左右。由于纸类产品间的价格关联性较强，价格变动趋势较为一致，因此上述纸类原材料价格 波动对公司的毛利率影响较大，主要原材料的价格波动将直接影响公司的经营利润。

　　3、大客户依赖风险

　　报告期内，公司对华润雪花和百威英博的销售收入占本公司主营业务收入的比例分别为79.20%、92.00%和88.40%。报告期内，公司对华润雪花和百威英博的销售并未发生较大变化，公司的经营业绩会面临客户不利变动的风险。

　　4、实际控制人控制不当的风险

　　公司实际控制人为单亚敏、严自权和严天琛，实际控制人通过子琛投资、德盛锂电池间接持有4,205万股公司股份，占公司股份总数的84.10%，能够控制公司的经营决策。公司实际控制人可以利用其持股优势，通过行使表决权直接或间 接影响公司对重大资本支出、关联交易、人事任免、公司战略等决策，公司决策存在偏离小股东最佳利益目标的可能性。公司存在实际控制人控制不当的风险。

　　5、财务风险

　　（1）2014年2月末，公司负债总额及流动负债分别为3,087.40万元和3,010.35万；流动比率及速动比率分别为0.47和0.29；负债总额、流动负债余额较大，尽管公司2014年2月末资产负债率较低，但流动比率、速动比率相对 较低，仍存在一定的偿债风险。

　　（2）2012年度、2013年度及2014年1-2月，公司净利润分别为-1.48万元、173.22万元及-97.43万元，盈利能力相对较弱。尽管2013年以来，公司通过技术改造、订单管理，盈利能力有所提高，但未来盈利能力仍存在较大不确定性。

　　6、商业模式

　　（一）业务取得方式

　　公司主要通过竞标方式取得业务，目前公司服务的主要客户均制定了完善的供应商管理制度，对啤酒纸箱及酒标以公开招标的方式进行采购。公司主要客户华润雪花和百威英博要求啤酒纸箱合格供应商具备一定生产能力，同时还要求供应商具备与生产能力匹配的印刷技术及打样设计能力。硬件实力方面，公司拥有德国海德堡五色胶印机、海德堡对开双色印刷机、机组式纸箱预印印刷机等国内先进印刷设备。软实力方面，公司形成了以水性油墨预印技术为主、胶印为辅，配合水性上光油工艺的生产印刷体系，在保证产品质量的同时，降低了单位产品的生产成本，提高了产品的供货速度；公司打样设计能力较强，能在一周内根据客户不同的产品需求完成产品的分色、调整及打样，并及时与客户沟通，保证样品满足客户要求。

　　公司于2009年成立后即成为华润雪花啤酒（浙江）有限公司的合格供应商，2011年公司凭借出色的产品设计打样能力和优质的产品，成为百威英博啤酒投资（中国）有限公司的合格供应商，在浙江地区啤酒纸箱及酒标等印刷包装品市场占据一定份额。公司与华润雪花、百威英博等大型快消品生产企业建立并保持了良好的合作关系，取得业务订单的数量及份额逐年上升。公司与主要客户的合作模式可以归纳为：公司通过考核成为客户的合格供应商，与客户建立战略合作伙伴关系，以公司与主要客户签订的年度框架协议为基础，根据客户的具体订单安排生产、交付产品，在客户检验合格后确认收入，并及时收回货款。

　　（二）经营模式

　　公司所处的印刷包装行业是一个复合型行业，兼具有印刷、包装两个行业的特征，其体现为市场化程度较高、行业集中度较低。公司的主要产品啤酒纸箱、酒标及其他纸制包装材料均是针对特定客户设计和生产，不同客户、不同型号的产品之间不具有替代性。这决定了公司的采购和生产计划均是按照销售订单制定。
 

[时间：2014-09-10  来源：国元证券]