PMI制造业

　　继7月份信贷数据显著低迷以及国内固定资产投资增长低于预期后，8月份国家统计局和汇丰制造业PMI指数双双回落。

　　9月1日，国家统计局公布8月制造业采购经理人指数（官方PMI）为51.1%，比7月回落0.6个百分点，表明中国制造业总体上继续保持增长态势；同时，与官方PMI走势一致，中国8月汇丰制造业PMI终值为50.2%，也创三个月最低水平。

　　这一数据在受访业界人士看来，显示经济复苏仍不稳固，经济增长动能减弱。

　　复苏持续 动能减弱

　　“虽然制造业增长放缓，经济仍延续复苏态势，但复苏动能已减弱。”民族证券高级宏观策略分析师陈伟接受《中国经营报》记者采访时分析称，主要是因为货币与财政微刺激政策减弱的原因。

　　7月份信贷数据显著低迷，而8月份信贷也可能低于预期。日前有报道称，四大行在8月最后一周新增贷款投放量达到了1100多亿元，借着月末冲刺的势头，四大行8月新增贷款接近2500亿元，但月末冲刺态势显然不是信贷有效需求回升。而市场普遍预计8月新增贷款规模为7000亿元左右。

　　民生银行首席研究员温彬接受记者采访时持相同看法，经济增长动力不足。虽然7月外贸数据令人意外，贸易顺差则创历史新高，但8月新出口订单指数回落0.8个点至50%临界点，新出口订单指数回落，可能预示着后期出口继续上升困难增加。

　　银河证券首席经济学家潘向东介绍，美国经济虽有望保持回升，但伴随的却是其货币政策转向预期的上升。日本8月制造业PMI虽大幅回升，但日本出口与中国出口此消彼长的态势，或意味日本经济现阶段的回升对我国出口的带动有限。而8月欧元区制造业PMI更是继续放缓至13个月新低，各国数据纷纷回落。

　　外贸大幅度回升可能性较小，经济将主要靠内生增长，但内生增长动力也显得不足。

　　从公布的8月PMI分项指数看，除了产成品库存指数和生产经营活动预期指数之外，其余十个分项悉数出现月度下滑。其中，生产指数为53.2%，低于上月1.0个百分点；同时，新订单指数较7月回落1.1个百分点至52.5%，这均显示生产受需求拖累。进口指数在收缩区间继续回落，也反映内需疲软。

　　中金公司研究部人士认为，以房地产和基础设施为代表的固定资产投资需求下降可能是拖累制造业增速的主要原因。

　　在温彬看来，制造业需求不旺，同时房地产投资疲软，未来还需靠基建拉动经济，像民生工程、保障房以及水利工程等都可能是下一步投资的重点。

　　也有受访专家称制造业增长放缓不能说明经济增长动力不足。 “经济仍处于回升态势中，只是不是那么强劲地增长，其中会有一些干预因素。”中国社科院经济研究所经济增长理论室主任刘霞辉接受记者采访时称，处于经济转型中，目前仍属于正常的经济增长状态。

　　在他看来，中国经济增长不可能总维持像此前那般高速增长，未来如能维持在6%～8%的可持续增长区间也是不错的态势。但是，不能低于此区间，否则可能会面临就业等问题。

　　中小企业继续承压

　　从8月份PMI数据来看，由于需求回升减缓，企业生产经营活动受到一定影响，经营环境改善不明显。

　　在PMI指数回落中，尤其是以中小企业回落最为引人担忧。

　　来自国家统计局数据显示，8月份中型企业PMI为49.9%，比7月下降0.2个百分点，连续4个月高于临界点后，8月降至临界点以下；小型企业PMI为49.1%，比7月下降1.0个百分点，又重回收缩区间。 此前，7月份升至50.1是自2012年4月以来小型企业PMI首次高于50的枯荣线。这些均表明中小型企业回升基础并不稳固，生产经营仍面临困难。

　　同时，企业主动补库存意愿增强趋势未能延续。据光大证券首席宏观分析师徐高介绍，他们用原材料库存与产成品库存之差衡量的企业主动补库存意愿，7月该指数较前月出现了小幅提升，但8月这一指标却出现了下降。同时结合原材料库存指数的小幅下跌。“企业主动补库存意愿未能在8月继续增强。”徐高表示。

　　在采访中，记者了解到，经营环境改善有限依然限制着中小企业发展。

　　9月2日，浙江工业大学中国中小企业研究院联合国家工业和信息化部中小企业发展促进中心、对外经济与贸易大学等四家单位首次发布了《中国中小企业景气指数研究报告2014》。其中显示，当前中国中小企业发展的基本面总体是好的，但仍面临大企业及国有企业的“挤出效应”。尤其是宏观经济环境不景气的背景下，各种社会资源向大企业倾斜倾向更加明显。社会资源分配向已发展壮大的企业集聚，就会进一步挤压中小微企业的生存空间

　　“现在企业不仅面临原材料上涨，还苦恼的是招不到工人。今年比去年同期工资上涨了10%至3000元/月左右。即使这样，企业也难招到工人，因为现在民工大多愿意留在家乡发展而不愿出来打工。”温州真青眼镜制造有限公司董事长叶剑清向本报记者透露。

　　今年国家多次部署落实和加大金融对实体经济的支持，特别提出要降低社会融资成本。 但温彬分析。“虽然上半年货币与财政政策上采取了很多措施来降低中小企业融资难的问题，但释放的资金量以及规模与企业仍有差距。”眼下，银行业攀升的贷款“不良率”客观上加剧了银行的惜贷情绪。

　　据银监会数据显示，上半年，银行业金融机构不良贷款余额增长1023亿元，已经超过2013年全年的水平。不良贷款率也升至1.08%的水平，较2013年末增长0.08个百分点。在16家上市银行公布的中报显示：中国银行、建设银行的不良贷款率分别上升了0.06%和0.05%。

　　但记者此前多次采访中小企业人士了解到 ，由于银行与民间贷款对中小企业借贷变得更谨慎，一些中小企业也不愿意去融资，直接影响了企业的投资意愿。

　　地产与货币政策或持续微调

　　“下半年还需出台稳增长措施来保驾护航，现在经济仍不够稳定，时稳时不稳的。”刘霞辉对记者称，只要待经济完全稳住了，至少不会下滑，微刺激政策才可能会退出。

　　在地产开发投资本就疲弱的情况下，房价加速下跌对地产行业、尤其是地产投资的稳定构成了威胁，给经济增长带来压力。 7月70大中城市新房及二手房房价跌幅较6月继续扩大。并且，一二三线城市新房及二手房房价均呈现加速下跌，北上广深四大一线城市房价全线走低。7月70城市大中房价与月初公布的百城房价走势一致，均呈现跌幅扩大态势。

　　在此情况下，各地地产限购政策进一步放松。仅8月28日当天，杭州、西安、贵阳3城市宣布全面取消楼市限购；随后的9月3日，兰州也宣布全面放开限购。自此，有统计称，截至目前，全国仅有包括北京、上海、深圳与珠海等8个城市限购尚未松绑。

　　“鉴于房地产投资占比较大，并且能够带动上下游相关多个产业链发展，要稳增长，必须要稳地产。” 徐高认为，目前的限购放松力度尚未带来居民对未来房价预期的根本改变。 从这个角度出发，徐高认为，更多的地产放松措施，以及货币政策对地产销售的支持措施将会出台。

　　不过，温彬认为，房地产可能面临长期需求拐点，未来对经济的贡献可能会减弱。“短期稳增长主要靠项目投资来保就业，以及像国企改革、简政放权与上海自贸区改革等政策改革来推动经济增长是方向。”温彬称。

　　瑞银证券特约首席经济学家汪涛则预计，经济增长疲弱可能会迫使决策层在未来几个月进一步加大政策支持力度，包括进一步放松房地产政策（下调房贷利率或首付比例）和货币信贷条件（包括通过扩大国债和政策性金融债发行规模、甚至降息来引导融资成本下行）。

[时间：2014-09-09  来源：中国经营报(北京)]